本文来自微信公众号“陈果A股策略”。
投资要点
5G产业趋势投资三部曲：5G主题将按照“5G投资—5G应用—5G生态”三部曲来进行产业趋势投资。2019年，我们经历了通信投资拉动的“5G投资”高峰期，电子和通信板块获得巨大涨幅。进入2020年，“5G应用”有望成为贯穿全年的投资主线。
泛娱乐进化史——视觉娱乐时代来临：4G技术带来了视频娱乐的崛起，对沉浸感、临场感、流畅感的追求将是未来视觉娱乐时代新的发展方向。超大屏幕，超高分辨率与三维立体声的视听盛宴，以及VR超高清的沉浸式体验有望在2021-2025年普及推广。在突破了5G技术后，视觉娱乐时代即将来临，泛娱乐形态将出现新的进化。
率先落地的5G应用——超高清视频：
首先，从5G技术的发展和成熟的角度看，eMBB或将是最早成熟的应用场景，超高清视频有望率先落地。其次，从eMBB相关应用来看：超高清视频是其他5G相关应用如VR/AR、3D视频、云游戏、智慧教育、智慧医疗、智慧城市的前提和基础。再次，晚会、赛事将有助于超高清视频的普及推广。最后，技术突破和生态链的完善将加速超高清视频的快速迭代更新。■超高清视频大发展，产业链上有哪些受益板块?
硬件设备把握先机：超高清视频的普及硬件为先， CMOS图像传感器、光学镜头、专业视频处理芯片、编解码芯片等核心元器件，4K、8K显示面板是关键。建议关注：京东方A、TCL集团(大尺寸面板);三利谱(偏光片);三安光电、洲明科技、国星光电、兆驰股份(Mini LED);长阳科技(光学反射膜)等。
新技术破解传输难题：超高清视频意味着数据传输压力的激增，、5G通信、光通信、云计算+AI在视频传输、储存、转码、编辑上的重要性大幅提升。建议关注：新易盛、华工科技(光模块);浪潮信息、宝信软件(云计算)等。
内容制作补短板：4K/8K内容不足是当前产业链面临的最大短板，也是未来最具有发展前景的领域。建议关注：当虹科技、芒果超媒、新媒股份、捷成股份、中视传媒等。
风险提示：1. 5G推广进度不及预期;2. 4K/8K内容不足;3. 超高清视频行业未找到适合的盈利模式。
正文
写在前面的话：2020年央视将推出5G+8K/4K/VR春晚，超高清视频有望成为首个落地的5G应用。为何超高清视频能够率先落地?背后有哪些投资机会?本文为您解读。
1 5G产业趋势投资三部曲
2019年是中国的5G元年，这一年的6月6日，工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照。同时，在A股市场上围绕着5G基站建设、光纤通信、核心元器件、5G手机、TWS等主题掀起了一轮轮投资热潮。进入2020年，5G大主题还有哪些投资机会?我们认为，A股的5G主题不应该作为概念炒作，而是应该牢牢把握其中蕴含的产业趋势进行长期投资布局。按照以往3G、4G和目前5G的发展规律，我们认为5G主题将按照“5G投资—5G应用—5G生态”三部曲来进行产业趋势投资。2019年，我们经历了通信投资拉动的“5G投资”高峰期，电子和通信板块获得巨大涨幅。进入2020年，“5G应用”有望成为贯穿全年的投资主线。
“5G投资”：5G从无到有，从0到1，通信网络和硬件设备的建设是前提基础，因此硬件成为5G主题第一阶段的热点。产业发展主要观察电信运营商5G投资和硬件终端的逐渐诞生和成熟。行业中电子和通信领涨。
“5G应用”：5G从1到N，从导入期到成长期，渗透率快速增长。产业发展主要依靠通信网络和硬件设备的成熟、流量资费的大幅下降和杀手级应用的拉动作用。5G应用成为5G主题第二阶段的热点，也是拉动硬件终端放量的主要原因。从市场规模上看，5G应用远大于5G硬件投资。该阶段业绩上电子和通信行业公司盈利继续保持高速增长，股价方面传媒和计算机领涨。
“5G生态”：5G聚合到1，平台为王，行业生态圈形成。5G投资不仅会带动产业链的发展，还会撬动整个5G生态圈和多个5G赋能行业，如“5G+云计算”、“5G+物联网”、“5G+AI”等生态圈和视频娱乐、智慧交通、智慧工业等多个赋能行业。
2. 泛娱乐进化史——视觉娱乐时代来临
2.1. 技术进步驱动泛娱乐形态进化
从2G时代的网页游戏、网页新闻、博客、论坛的兴起到3G时代的网剧、网综的流行，从4G时代微信自媒体、手游的崛起再到现在短视频、直播、Vlog的大热。中国互联网网的泛娱乐形态出现了一次又一次更新迭代。潮流迭起、内容为王，泛娱乐形态的进化离不开技术进步的驱动，内容制作的衍进也需要新技术的支持。
毫无疑问，5G技术的发展，也同样会带来泛娱乐形态的进一步改变，一些新的娱乐形式即将兴起，需要我们高度关注。
2.2. 泛娱乐形态向视频进化
2013年以来，4G的推广升级也带来了微信、淘宝、京东、爱奇艺、斗鱼、抖音等多种应用的爆火，推出这些应用的公司在资本市场上也收到了大量资金的追捧。一个明显的趋势是，随着4G网速的提升，移动流量资费的下降，智能手机的更新换代，泛娱乐形态开始向视频进化，视觉体验超越了文字、图片、音乐、语音成为最重要的体验目标。
目前，移动互联网上的视频领域已经被细分为多个赛道：视频赛道：
长视频：网剧和网综的主战场，主要有优酷、腾讯视频、爱奇艺等应用，与Netflix对标;
中视频：视频时长介于短视频和长视频之间，以UGC和PGC为主要内容，以哔哩哔哩为代表，与YouTube对标;
短视频：以UGC为主，时长最短，以抖音、快手、火山短视频等应用为代表;
直播赛道：
电子竞技直播：电子竞技游戏直播主要有斗鱼、虎牙、哔哩哔哩等直播平台;
KOL营销直播：KOL营销直播也即网红带货直播主要有抖音、快手、小红书和淘宝等直播平台。
2.3. 突破5G技术，视觉娱乐时代即将来临
4G技术带来了视频娱乐的崛起，对沉浸感、临场感、流畅感的追求将是未来视觉娱乐时代新的发展方向。超大屏幕，超高分辨率与三维立体声的视听盛宴，以及VR超高清的沉浸式体验有望在2021-2025年普及推广。在突破了5G技术后，视觉娱乐时代即将来临，泛娱乐形态将出现新的进化。
3. 率先落地的5G应用——超高清视频
3.1. 什么是超高清视频?
超高清视频具有4K(3840×2160 像素)或8K(7680×4320 像素)分辨率，它具有更精细的图像细节，更强的信息承载能力，更广泛的应用范围，结合高帧率、高位深、广色域、高动态范围、三维声等技术，为消费升级、行业创新、社会治理提供新工具、新要素、新场景，将有力推动经济社会各领域的深刻变革。
超高清视频画面更清晰，视野更广阔，这要求高分辨率、高帧率、高色深、高色域、高动态范围等技术实现突破。
标清(SD)：分辨率<1280*720，画面约为30万像素，画幅比4:3/16:9;
高清(HD)：分辨率>=1280*720，画面约为70万像素，画幅比16:9;
全高清(Full HD)：分辨率>=1920*1080，画面约为200万像素，画幅比16:9 ;
超高清(UHD)：包括4K超高清、8K超高清，其中4K超高清分辨率>=3840*2160，画面像素830万以上;8K超高清分辨率>=7680*4320，画面3200万像素以上;
3.2. 率先落地的5G应用对多种5G应用的市场潜力和就绪状态进行综合分析，我们认为超高清视频有望成为率先落地的5G应用。
为什么超高清视频能够率先落地?
首先，从5G的三大业务场景来看：eMBB(Enhanced Mobile Broadband，增强型移动宽带)、uRLLC(Ultra Reliable
& Low Latency Communication，高可靠低时延通信、mMTC(Massive Machine Type
Communication，大规模机器通信)三大业务场景中eMBB是4G的自然延伸与发展，而超高清视频主要是在eMBB场景下对超高带宽这一性能的需求较高。因此，从5G技术的发展和成熟的角度看，eMBB或将是最早成熟的应用场景，超高清视频有望率先落地。
其次，从eMBB相关应用来看：超高清视频是其他5G相关应用如VR/AR、3D视频、云游戏、智慧教育、智慧医疗、智慧城市的前提和基础。而超高清视频的落地和成熟也能推动其他5G应用的发展。因此，超高清视频将首先落地。
再次，晚会、赛事将有助于超高清视频的普及推广：从8K视频片源获取难易程度来看，广播信号比电影片源更容易实现8K，而在大型晚会、体育赛事上，观众对超高清画质和临场感都有着强烈的需求，2020春晚央视就即将推出5G+8K/4K/VR创新应用，这个全中国收视率最高的节目率先支持了超高清视频的播出。而2020年东京奥运会上有望实现赛事的8K转播，这将是超高清视频全球普及推广的一次重要机遇。
最后，技术突破和生态链的完善将加速超高清视频的快速迭代更新：硬件层面，摄像机、8K电视等硬件设备的成本将不断降低，并将带动更多的8K内容产生，软件层面，在云计算+AI的帮助下存储、编解码等技术的进步将大大降低8K视频内容的数据体量，视频传输层面，5G的普及和流量资费的降低将补齐超高清视频的最后一块短板。
4. 政策推动超高清视频产业成熟发展
目前我国的超高清视频产业还处于发展的初期，标准体系的建设、关键技术的突破、产业化的发展都需要政策的支持和补贴。为此，去年1月发改委出台的《进一步优化供给推动消费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案(2019 年)》就明确加大对4K超高清电视频道开播的支持力度，支持各地对超高清电视、机顶盒、VR/AR 设备等产品推广应用予以补贴。随后1年内，支持超高清视频产业发展的《行动计划》和《建设指南》等政策相继出台。
随着我国《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》的出台，各省市对应的《行动计划》也纷纷出炉，紧抓5G发展带来的产业机遇。2019年5月以来，上海、北京、广东、重庆、四川、深圳等多地均有相关产业政策出台，支持当地超高清视频产业发展。
近1年来，我国的超高清产业处于高速发展阶段。今年1月14日，央视宣布8K版春晚将面世，中央广播电视总台2020春晚5G+8K/4K/VR创新应用启动。这个全中国收视率最高的节目率先支持超高清视频的播出将极大帮助超高清视频的普及推广。
5. 超高清视频大发展，产业链上有哪些受益板块?
超高清视频产业具有产业链长、涉及范围广、跨领域综合性强等特性，正在形成全新和复杂的生态系统。当前，视频技术从高清向超高清的演进，不仅引发了芯片、内容制播、显示、传输等产业链各环节的升级换代，而且驱动了广播电视、安防监控、教育医疗、工业制造等行业以视频为核心的服务转型。自2018年起我国超高清视频产业已达“万亿”级，根据《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》的要求，到2022年我国超高清视频产业总体规模将超过4万亿元，4K电视终端全面普及，8K电视终端销量占电视总销量的比例超过5%，超高清视频用户数达到2亿。
超高清视频产业链长，蕴含的发展前景和投资机会也颇为丰富，产业链中的重点环节主要包括核心元器件、内容制播、网络传输、终端呈现以及行业应用五大环节。
核心元器件：超高清视频专用基础元器件;
内容制播：超高清视频的生产与播出;
网络传输：超高清视频的传输渠道;
终端呈现：电视机、机顶盒等产品;
行业应用：超高清视频与各行业融合应用形成的新模式新业态。
超高清视频让受众可以获得更加清晰的视频画面、视野更广阔、色彩更逼真、画面平滑流畅、立体声环绕等更具临场感的观看体验，这也对终端器件、网络传输和内容制作都提出了新要求，这三大领域也是超高清视频带来的主要投资机会。
硬件设备把握先机：超高清视频的普及硬件为先，根据《行动计划》到2020年符合高动态范围(HDR)、宽色域、三维声、高帧率、高色深要求的4K电视终端销量占电视总销量的比例超过40%，到2022年实现全面普及。CMOS图像传感器、光学镜头、专业视频处理芯片、编解码芯片等核心元器件，4K、8K显示面板是关键。建议关注：京东方A、TCL集团(大尺寸面板);三利谱(偏光片);三安光电、洲明科技、国星光电、兆驰股份(Mini
LED);长阳科技(光学反射膜)等。
新技术破解传输难题：超高清视频意味着数据传输压力的激增，高速光纤传输与接入、大容量路由交换、5G通信、SDN/NFV(软件定义网络/网络功能虚拟化)等新技术的落地推广，云计算+AI在视频储存、转码、编辑上的重要性大幅提升。建议关注：新易盛、华工科技(光模块);浪潮信息、宝信软件(云计算)等。
内容制作补短板：4K/8K内容不足是当前产业链面临的最大短板，也是未来最具有发展前景的领域。预计4K超高清电视节目包括晚会盛典、体育赛事、纪录片、影视剧、文化科技等有望率先落地。VR/AR、云游戏、3D视频、安防/医疗/交通等领域的新领域的应用将在超高清视频产业成熟时大放异彩。
建议关注：当虹科技、芒果超媒、新媒股份、捷成股份、中视传媒等。
