智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告,称中国通信服务(00552)为5G产业重要环节稀缺龙头,数字化转型浪潮下的长期受益标的。预计公司2019/20/21年归母净利润分别为32/35/40亿元,2018~2021年CAGR 11%,对应EPS分别为0.46/0.51/0.58元。综合DDM/PE/PB估值,参考历史估值水平,给予2020年目标价6.82港元(6.12元人民币),对应2020年12倍PE、1.15倍PB,首次覆盖,给予“买入”评级。
报告指出,在收入方面,4G时代公司收入稳健增长,2013~2018年CAGR 9.2%,2018年1062亿元,在电信/行业/海外市场占比分别为66%/31%/3%,同比增速12.3%显著提升。电信市场具有周期性,受益于5G周期启动和行业集中度提升,公司作为绝对龙头强者恒强,预计收入增速超行业平均,测算2019~2022年CAGR近10%,2023年电信市场收入跨越千亿。行业市场具备成长性,受益于新基建需求爆发和数字化转型浪潮,公司厚积薄发,有望降维打击,预计收入能维持高速增长,测算2019~2022年CAGR 23%,2023年行业市场收入逼近千亿。
在成本方面,由于劳动力成本刚性上涨,毛利率持续下行;公司通过费用压降对冲,净利率相对稳健,2013~2018年毛利率/净利率年均降幅0.6/0.1PCT。未来随着各项业务毛利率改善(劳动密集业务毛利率趋稳+技术密集业务毛利率提升)、业务结构优化(商品分销剥离+ACO比重提升)及费用控制(SG&A费用率压降+财务费用率稳定),预计公司净利率2019~2021年降幅将收窄,2022年有望迎来拐点。