中信:全球科技产业有望复苏 港股是复苏中的最优选项

18735 1月6日
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本文来源微信公众号“中信证券”,作者许英博、陈俊云、徐涛、唐思思、杨泽原、顾海波。原标题《港股科技股展望:比较优势明显,强力推荐》。

2020年全球科技产业有望同步复苏,港股科技股亦将受益,相较全球市场,港股仍处估值洼地,弱美元有望推动资金持续流入新兴市场,阿里巴巴(BABA.US)、美团(03690)、小米(01810)等科技龙头上市亦将提升市场对港股科技板块关注度。受多重利空因素拖累,港股科技股2019年涨幅全球靠后,未来若外部环境有所改善,港股科技股估值具有较大向上弹性,建议从业绩高景气度&边际改善、高股息率等主线展开布局,首推龙头个股。

2019年回顾:港股科技股涨幅全球靠后。

流动性、磋商、对2020年5G产业周期的业绩憧憬等,成为2019年影响全球科技股走势的主要变量。主要市场,A股、美股科技股全年表现突出,A股电子(CS)、计算机(CS)、通信(CS)、传媒(CS)年内分别上涨73%、29%、47%、25%,美股硬件、半导体板块领涨,标普硬件、费城半导体指数分别上涨62%、59%。H股市场表现相对较弱,恒生资讯科技指数年内上涨仅27%,人民币汇率波动等多重利空因素为港股市场上行主要拖累项。

2020年展望:业绩复苏、估值洼地,流动性可期。基于基本面、估值水平、流动性等核心因素分析,港股科技股当前比较优势较为明显:

基本面:5G技术周期带来的运营商资本支出回暖、智能手机销量增长恢复,云计算巨头资本支出周期性回暖&软件SaaS市场持续高景气度,中美阶段协议达成带来的企业资本支出意愿改善,叠加2019年低基数,全球科技板块2020年业绩有望同步复苏,港股科技股亦将跟随收益。

估值水平:美股科技板块估值处于历史80%分位附近,其中软件板块创下历史新高;A股电子、计算机修复至历史均值附近,通信、传媒板块低于历史均值,但部分热门子板块、个股估值水平已不算便宜;恒生资讯科技指数估值水平略低于10年期历史均值,AH溢价指数仍在127高位,H股市场仍为全球相对估值洼地。

流动性:结合中信证券研究部宏观组观点,全球货币宽松格局料将延续,弱美元有利于全球资金持续流入新兴市场,利好目前暂处估值洼地的H股市场,人民币汇率的企稳亦将使得H股市场不确定性显著降低,AH之间的估值价差亦会持续推动南向资金流入H股市场。

投资机会:港股科技股比较优势明显,首选龙头。

展望2020年,1)美股,估值继续扩张空间相对有限,但美联储超预期扩表料将继续支撑市场2020H1表现,后续伴随美国大选、外围扰动因素增多等,市场波动可能显著放大;2)A股,市场后续将更多关注企业自身业绩兑现情况,并有望继续给予龙头个股持续的估值溢价;3)H股,相较全球市场,港股仍处估值洼地,弱美元趋势有望推动资金持续流入新兴市场,阿里巴巴、美团、小米等科技龙头上市亦有望提升市场对港股科技板块关注度。未来若外部环境有所改善,港股科技股有望在2020年持续获得来自估值、业绩层面的双重驱动。

风险因素:

国际贸易冲突持续加剧风险;全球经济下行超预期风险;行业竞争持续加剧风险;基础技术进步不及预期风险;政策监管持续收紧风险;美元加息导致全球流动性收紧风险等。

投资策略:

5G、云计算,叠加有利的库存周期,全球科技产业有望在2020年同步复苏,结合基本面改善力度、估值水平、流动性预期等核心因素的判断,我们继续看好全球科技股2020年的表现,其中H股市场为当前最优选择。H股市场,建议从业绩高景气度、业绩边际改善、高股息率等主线展开布局,重点关注互联网、电信运营商、电信铁塔、软件、消费电子、半导体、电信设备等板块,建议关注:腾讯控股(00700)、中国移动(00941)、中国铁塔(00788)、阿里巴巴、小米集团、金山软件(03888)、金蝶国际(00268)、中芯国际(00981)等个股。(编辑:刘瑞)

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