本文来源于中金发布的研究报告，原标题《小型油服股强势反弹，溢出效应明显》。作者分析师王钟杨、陆辰。文中观点不代表智通财经观点。
最近两周，小型(市值)油服出现了触底反弹的趋势，且涨幅远超大型(市值)油服公司。以2019年12月16日股价为基准，截至1月2日，华油能源上涨38%，宏华集团36%，安东油服18%，海隆控股9%。此外，部分油服股流动性也出现了改善，如宏华集团和石化油服港股。
中金认为，小型油服公司股价上涨超过大型油服公司的原因主要有三点：
一，流动性溢出效应影响。大型油服公司，如中海油服A/H、海油工程和杰瑞股份等，年初至今上涨至少超过50%，且4Q19涨幅较大，或产生流动性溢出效应，促使部分资金开始关注估值相对更低、表现落后的小油服。
二，业绩兑现，估值较低。在FY18和1H19业绩纷纷兑现的前提下，小型油服公司股价并没有明显反应，当前估值仍然较低，平均交易在8.5倍2019P/E。展望2H19，公司业绩均会达到或者超过指引，不排除投资者在年度业绩公布前提前布局的情况。
三，油价持续上涨，乐观情绪累积。自2019年12月6日，OPEC+宣布2020年第一季度额外减产50万桶/日以来，油价持续上涨，带动了积极的油服板块投资情绪。
往前看，中金认为小型油服股的涨势有望维持，继续推荐，主要原因如下：
一，国内油气生产商持续增加勘探与开发投入。得益于中国政府增储上产的发展策略，国内主要油气生产商的资本开支将维持增长。除了对常规油气田的增产稳产投入，我们认为风险勘探、非常规油气资源开发等也将成为上游企业加大投入的地方，利好在细分市场有优势的小型油服公司，如电驱压裂行业的宏华集团，油基泥浆行业的华油能源等。
二，服务价格或持续复苏。当前油服公司设备和队伍的利用率基本已经达到满负荷，处于紧平衡状态，部分地区与作业价格已经恢复。与此同时，我们发现当前油气生产商对设备采购，如钻机，仍然相对谨慎，多数采取了购买与租赁相结合的方式来应对不断增加的工作需求。考虑到未来1-2年主营油气生产商对外部油服装备与作业队伍的需求仍将持续增长，不排除小型油服公司对油气生产商的议价能力进一步出现改善的可能性。
三，国际油价短期上行风险。考虑到OPEC+产油国，尤其是沙特，近期可能超额减产，提醒投资者国际油价短期出现上行风险。
中金继续看好中国油服板块，认为继主流标的，如中海油服A/H、海油工程和杰瑞股份后，小型油服公司也开始进入更多投资者的视野。考虑到乐观的基本面和潜在的流动性改善，我们认为估值较低的小型油服公司股价上行空间有望打开。对小型油服的推荐顺序为华油能源（01251）、安东油服（03337）、宏华集团（00196）和海隆控股（01623）。维持覆盖公司盈利预测、目标价与评级不变。
风险：油价剧烈波动;油气开发商资本开支不及预期。
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