新股研报 | 隽思集团(01412)纸品七成销往海外 预期股价波动大

40320 12月31日
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本文由“信诚证券”供稿,作者为信诚证券分析师陈伯豪,文中观点不代表智通财经观点。

隽思集团(01412)成立于1985年,是一家纸制品生产及印刷服务供应商

招股日期︰12月31日至1月9日

上市日期︰1月16日

独家保荐人︰国泰君安

收款行︰渣打银行(香港)

发售1.33亿股,90%配售,10%公开发售,另有15%超额配股权

每股招股价为1.05元至1.45元,集资最多1.93亿元,上市开支约4,540万元

按每手2,000股,入场费2,929.23元

以上限价1.45元计算,市值约7.71亿元(以18年经调整净利约7,154万元计算,市盈率约10.8倍)

截至19年6月底 ,平均资产净值约4.89亿元

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

16至18年收入分别为8.86亿元、10.7亿元、11.6亿元,19年首六个月收入为5.64亿元

16至18年毛利分别为2.71亿元、2.75亿元、2.82亿元,19年首六个月毛利为1.6亿元

16至18年期内净利分别为8,983万元、7,888万元、5,099万元,19年首六个月期内净利为2,101万元

16至18年经调整净利分别为8,983万元、7,888万元、7,154万元,19年首六个月经调整净利为2,434万元(若扣除上市开支)

公司总部设于香港,在中国东莞及鹤山设有生产基地,并于美国设有一个生产工场,员工总数近3,000人。公司产品涵盖纸板游戏、纸牌游戏、贺卡、拼图、幼教用品及包装彩盒等多元化的纸製产品

公司超过九成收入来自OEM销售,近8%来自自营网站销售纸制产品。就OEM销售而言,超过70%销售是出口至美国,逾10%出口至欧洲,近7%内销往香港,仅2%出口至内地

五大客户均为国际品牌,包括Hallmark、美泰及三间儿童教育产品及玩具公司,五大客户占总收入近70%,最大客户占总收入约37%,客户群集中

由于公司OEM销售逾七成是出口至美国,自然受到中美贸易关系所影响,公司纸制产品需要缴交25%至30%额外关税不等,公司指相关税率由客户承担,不过这或会影响公司的收入

集资所得其中52.5%用于提高生产能力及经营灵活性;25%用于将产能重新分配至鹤山及提升运营效率;11.7%用于提升技术能力及升级资讯科技基础设施;10.8%用于营运资金及其他一般用途

基石投资者︰

引入5名基础投资者,包括五大分销商之一杨锦聪先生、仕宏拍卖、吴玲玲女士、苏彰德先生、亚洲联网科技(679)全资附属合共认购4,000万元股份,按中间价计算,约占发售股份24.08%,设六个月禁售期

上市后主要股东架构︰

创始人郑稳伟先生与创始人杨镜湖先生持股58.34%

执行董事廖淑如女士持股12.16%

执行董事陈宏道先生持股3.75%

执行董事麦展鹏先生持股0.75%

公众持股25%

简评︰

隽思集团(1412)成立于1985年,是一家纸制品生产及印刷服务供应商,公司主要是OEM销售,按照客户需求去生产纸制品,而近70%出口至美国,相关产品需要缴交额外关税

以上限价1.45元计算,市值约7.71亿元,以18年经调整净利约7,154万元计算,市盈率约10.8倍

公司股权集中,此次招股集资额细,集资最多1.93亿元,上市市值仅约7.7亿元,属市值偏细的新股,因此股价料会相当波动。

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