本文源自“中金公司”。
公司近况
作为今年油气体制改革的重要一环，认为国家管道公司仍有望于年底前落地(预计最快于12月9号挂牌)，认为昆仑能源(00135)有望迎来交易性投资机会。虽然新公司挂牌可能不会披露 具体资产重组信息，但维持陕京线不会首批纳入管道公司的判断。
评论
江苏LNG码头已经重新复产，短期风险基本解除。此前，江苏LNG接收站因码头发生事故被迫出现停工，9月与10月利用率受到影 响，不过码头现已重新复产。受此影响，预计接收站全年利用率可能较去年的 80%出头略微下滑。
金鸿项目4Q19开始并表，有望增厚净利润1.1亿元。公司于4Q19开始整合从金鸿收购的17个城市燃气项目，预计此次收购将在 2020年增加昆仑12亿立方米售气量和1.1亿净利润。
昆仑能源仍然是行业首选，气量增速快于同行。3Q19天然气销量仍快速增长，1-3Q19城市天然气销量同比增长 25%。尽管公 司公告的数字没有区分批发和零售，但据估计，3Q19天然气零售气量增长22-23%。往前看，预计昆仑能源继续将凭借母 公司的资源保障，实现快于行业的增长。
俄气的受益标的。2019年12月2日，俄气正式通气，经黑龙江省黑河市通过俄气管道北段进入中国东北市场。预计俄气有 望缓解东北市场气源紧张的局面，刺激燃气消费。此外，昆仑能源的母公司参与了黑龙江“气化龙江”的发展战略，将参与省内支线建设。认为积极布局东北市场的昆 仑能源有望受益。
估值建议
维持盈利预测和目标价 11.11 港元(11 倍/10 倍 2019/20 年市盈率，较目前股价具备 65%上行空间)。昆仑能源目前交易于6.8 倍/6.1 倍 2019/20 年市盈率。维持跑赢行业评级。
风险
陕京线被国家管网公司收归;用气需求不及预期。
(编辑：宇硕)
