本文来自微信公众号“美股研究社”。
12月通常是美股市场的好月份。从1980年到2018年，12月的平均回报率为1.11%，在一年中排名第三，仅次于4月和11月。不过，这个平均值掩盖了一些相当大的差异。以去年为例，标普500指数在本月头三周下跌了16%左右，之后又大幅反弹，因此可以说，本月的特点是大起大落，不一定是朝着某个方向。
事实上，如果你看一下关于“圣诞老人集会”的一个普遍接受的解释，这种模式是有道理的。该术语指的是股票在一年的最后5个交易日和1月份的前两个交易日的相对强势。人们常说，这是对出于税收和年底头寸调整的目的而抛售股票的一种反应，导致股价过低。如果是这样的话，12月实际上是波动的，而不仅仅是上涨。
因此，如果12月更有可能出现大的波动，这就给投资者提出了一个显而易见的问题：今年我们能期待什么?
老实说，在历史高点附近徘徊，图表告诉我们的信息很少。你的结论可以归结为你是一个动力型的人还是一个逆向投资者。动量论基于这样一个事实：仍有投资者持大量现金在场外观望。当我们越走越高的时候，FOMO因素就会开始发挥作用，加速股市上涨。逆向论证可以归结为“上涨的必然下跌”。市场通常不会走直线，因此在某个时候必须进行调整。
这两种观点都不是特别有说服力，12月的市场走势更有可能是对基本面因素的反应，而非技术因素，所以让我们来看看牛市和熊市的情况。
牛的情况
美国经济强劲。失业率创历史新低，经济增长即使不引人注目也很稳定，企业和消费者信心都处于良好水平，但通货膨胀率仍然很低。自今年3月以来，消费者支出每月都在增长，为一个强劲的假日季做好了准备。
更重要的是，就短期股价而言，上一个财报季标普500指数成份股公司的平均收益超过预期72%。市盈率为17.5倍的股市看起来并没有过度紧张。
有迹象表明，外围问题可能即将得到解决。这显然将提振市场。全球增长前景也在改善，上周末公布的工厂产出数据出人意料地高，就证明了这一点。
此外，利率仍然很低。美国10年期国债收益率低于2%，这使得股票比债券更具吸引力。
考虑到这一切，为什么股市不会继续走高?
熊的情况
在看似强劲的经济背后，存在着一些警告信号。毫无疑问，美国制造业受到了关税的影响，在经历了连续四个月的负增长后，从技术上讲，美国制造业处于衰退之中。企业没有投资，这表明它们对未来的乐观程度没有你想象的那么高。资本支出继第二季度下降1%之后，第三季度下降了3%。
所有这些问题都可以通过贸易协定来解决，但我们真的离达成协议更近了吗?我们一直听到交易来了很长一段时间,但似乎每向前迈出一步，就会有两步后退。
也有人认为，其它市场也出现了警告信号。大宗商品价格仍相对较低，收益率曲线虽然不再完全倒转，但仍基本持平至5年，表明增长预期不会大幅上升。
接下来是政治形势。不管你是否同意现任政府，市场对其政策表现出了很大的信心。然而，随着2020年的到来，政治战线上存在着这种程度的不确定性。
结论
在某种程度上，负面因素必然会对市场产生影响，但一般来说，根据目前的情况而不是可能发生的情况进行投资是更好的选择。一段时间以来，股市一直面临着构成熊市理由的种种担忧，但现在我们已经接近历史高点。除非可能出现的问题成为现实，或者美联储出人意料地改变政策方向，否则我们有理由认为，12月将出现更多类似的情况，股市将继续小幅走高，尽管会出现一些波动。
（编辑：张金亮）
