智通财经APP获悉，近日花旗发表最新研报表示，给予中石化（00386）的股票“买入”评级，并将目标价定为6.80港元。
花旗表示，自9月26日美国宣布对中远集团实施制裁以来，中石化每桶油的运费大幅上涨，从1.8美元/桶到10月15日接近6.8美元/桶，大幅上涨的运费对中石化的炼油毛利率产生了负面影响。
高运费对中石化的风险将在12月浮出水面，中石化的租船合同中有70-80%受影响。花旗估计，每桶利润减少3美元持续一个季度，中石化的2020全年收入将下降5%。 中国石化在2019年上半年的每桶利润为7.7美元。
以现货运费计算，中石化目前炼油毛利已经为负数(按息税前利润水平计算)。 然而，影响通常会有1.5至2个月的时滞，影响可能会在2019年12月浮出水面。
媒体还报道，中石化正考虑削减炼油厂运行，这反映出异常高的运费损害了利润率。
花旗定6.80港元的目标价格是基于(SOTP)模型的总和，将勘探与生产部门的估值定为0.2港元/股。根据区域上市消费者同行的平均交易倍数，市场营销部门的估值为1.6港元/股。炼油和化工的息税折旧及摊销前利润均为5倍，分别为3.9港元/股和1.7港元/股。假设长期油价为60美元/桶，加权平均资本成本为9.0%(9.0%股权成本和6.0%债务成本)。除此之外，还增加了关联收入，并扣除净债务和少数股东权益，从而目标价定在6.80港元。
