本文来自微信公众号“英伦投资客”，作者为William。
英国最大旅行社Thomas Cook倒闭的消息，大家都知道了。
两个星期前，这家由中国复星担任大股东的英国公司突然破产，直接导致60万游客被困，2万多个工作岗位危在旦夕，其中英国就占了9,000个。
不幸中的万幸，Thomas Cook在刚刚找到了他的救星。
2019年10月9日，Thomas Cook的竞争对手海斯旅行社(Hays Travel)宣布将收购前者旗下全部555家线下门店，并救下2500个工作岗位。
总部位于英国桑德兰的海斯旅行社表示，计划立即重新开放所有因为公司破产而关门的Thomas Cook门店，并已经为600名Thomas Cook员工提供了新工作，且计划未来雇用更多员工。
对于海斯旅行社来说，此举是重要的一步，该公司是英国第二大旅行社、最大的独立旅行社，目前在英国拥有至少190家门店、1,900名员工，去年的销售额为10亿英镑。
40年前和妻子一起创立这家公司的约翰·海斯(John Hays)表示：
“这对我们来说是一个千载难逢的机会，这次收购几乎使我们拥有的店铺数量增加了三倍，员工人数增加了一倍。对整个行业来说，这次收购让我们汇集了一大批最有才华的员工”。
约翰·海斯的妻子艾琳·海斯(Irene Hays)也表示：
“Thomas Cook是英国人民备受喜爱的品牌，是英国和全球旅游业的支柱。我们将以Thomas Cook拥有的美好一切为基础，坚持把客户的利益放在第一位。”
接受Thomas Cook破产管理事务的负责人戴维·查普曼(David Chapman)表示：“这是清算过程中举足轻重一步，我们正在努力变现公司的资产。”
毕马威会计师事务所合伙人，负责Thomas Cook重组项目的吉姆·塔克(Jim Tucker)也表示：“这是非常积极的结果，我们很高兴能达成这一协议。”
“这笔重组为许多Thomas Cook前雇员提供了再就业机会。”
除了海斯旅行社，维珍航空也抛出了橄榄枝：“为了支持因Thomas Cook倒闭而失业的乘务员，我们决定招募Thomas Cook航空乘务组现有雇员。”
不过可惜的是，虽然这边Thomas Cook的全部店铺和一部分工作才被救下，但另一家被中资收购的英国公司Pizza Express却在这两天遇到了大麻烦...
2019年10月7日，中国联想控股（03396）旗下弘毅投资持有的Pizza Express宣布聘请财务顾问对10亿英镑的债务问题与贷款方进行谈判。
由于大量英国零售品牌在近期接二连三倒下，以及受影响的披萨店和员工众多，这个消息一传出，就马上刺激到了英国人的神经，在各大英国主流媒体上引发了巨大反响。
成立于1965年的英国品牌Pizza Express，是一家专注于意式披萨的连锁休闲餐厅，拥有14,000名员工，在全世界一共有627家门店。
Pizza Express由英国人Peter Boizot创立，第一家门店开在伦敦的Wardour Street。
在意识到伦敦没有优质的披萨后，Peter Boizot从那不勒斯和西西里岛请来了多名厨师，为英国带来了正宗的意大利披萨。
经过一系列交易和换手后，中国资本于2014年接手Pizza Express，而后经营却并不乐观。
根据Pizza Express最新发布的2018年度财务报告，这个在全球拥有627家门店的披萨连锁店在过去两年持续亏损。
之所以亏损，主要有以下两大原因：
一是利润下滑，二是大部分收入被其11亿英镑债务中的高额利息支出给抵消掉了。
1. 餐饮业不景气，利润下滑
Pizza Express的销售额在2018年达到了5.43亿英镑，比2017年的5.34亿高出近900万英镑。
不过，Pizza Express于2018年产生的总利润却较2017年下跌了约1146万英镑。
利润下跌的原因，有一部分来自国际连锁店突然上升的运营损失(从46万到1200万英镑)，以及，英国与爱尔兰的营业收入减少了六分之一。
事实上，Pizza Express还在今年8月份发布了最新的利润预警，宣布2019年上半年利润进一步下降了7.7%，跌至3240万英镑。
Pizza Express在英国和爱尔兰地区营收下降并不是个例。
自2018年6月以来，有1,400多家英国餐厅在过去12个月内倒闭，其中就包括我们耳熟能详的Jamie Oliver餐厅。
根据会计师事务所UHY Hacker Young的调查，于2018年6月底破产的餐厅数量比过去一年同期相比增加了25%，达到了1412家，是自2014年以来破产数量最多的一年。
UHY Hacker Young表示，自2008年金融危机以来，餐饮业的快速增长导致中端市场过度饱和，而这次餐饮业的震荡主要是由于消费者对脱欧和英镑贬值的担忧，导致家庭和个人在外出用餐上的消费支出下降。
2. 债务持续增加，入不敷出
Pizza Express在2017年的债务为10.774亿英镑，对比之下，Pizza Express2018年的债务增加了4500万英镑，达到11.225亿英镑。
在这11亿英镑的债务中，有4.65亿英镑需要在2021年8月前偿清，利率为6.625%。
还有2亿英镑的债务，需要在2022年8月份之前偿还，利率为8.625%。
高额的债务利息，导致Pizza Express在2018年付出了9300万英镑的利息支出，最终导致其利润进一步下滑。
虽然利润下滑，深陷债务危机，但这并不意味着Pizza Express马上就会破产。
实际上，这11亿英镑中的6亿英镑是在2021年才需要向外部债权人支付，而剩下的5亿英镑则是支付给其母公司。
这意味着，Pizza Express支付的利息中，有大约一半是要支付给其中国母公司—弘毅投资。
至于Pizza Express是否会重走Thomas Cook的老路，接下来的债务谈判将显得至关重要，这个谈判将决定未来Pizza Express能否继续生存下去。
Pizza Express背后的中资渊源
说到弘毅投资对Pizza Express的收购历史，还有回溯到5年前的一笔交易。
2014年7月12日，联想集团（00992）旗下私募基金弘毅投资(Hony Capital)以9亿英镑(按当年汇率换算为95.5亿人民币)，从英国私募股权公司Cinven手中收购了Pizza Express。
根据弘毅官网介绍，这笔交易是2009年以来，欧洲餐饮行业最大规模的并购案。
作为中国领先的并购私募基金，弘毅投资大多以辅助方式参与收购投资，但此次对Pizza Express的收购却由弘毅投资亲自主导，而且涉及金额巨大，在当时引发了中外市场的广泛关注。
弘毅CEO赵令欢表示，这次Pizza Express约9亿英镑的投资是美元基金和人民币基金组结合，走的是上海自贸区的通道。
值得注意的是，在这笔收购资金中，有一部分来自弘毅投资，也有一部分来自于企业发债。
赵令欢称，这次的交易结构是一个很经典的杠杆收购，充分利用了国际资本市场和国内资本市场的支持。
由于在竞标过程异常激烈，大家互相出价时咬得很紧，所以弘毅表示在胜出后将会引入外部投资人，并且在未来还需要在国际资本市场发债。
收购之后，弘毅把Pizza Express带入中国
在经过半个多世纪的扩张后，Pizza Express被弘毅投资带到了中国。
对于Pizza Express，弘毅投资CEO赵令欢将其界定为快餐和正餐之间的一种休闲饮食。
为了摆脱大众对“Express”(快速)的快餐印象，Pizza Express在中国弃用了知名度较高的原名，而是用Pizza Marzano，并取中文名为玛尚诺。
弘毅投资董事总经理袁兵表示，弘毅除了看好中国的消费市场，也看好Pizza Express品牌在中国发展的潜力。
由于之前Pizza Express在中国一直采用加盟模式，导致外国品牌在管理和运营模式上出现了水土不服。
对此，弘毅投资不但希望通过本土优势帮助Pizza Express快速开拓中国市场，而且还准备将品牌打造地更加接地气，符合中国消费者的口味。
如今，虽然Pizza Express在英国遭遇了债务危机，但玛尚诺却开遍了中国各大一二线城市，而且在披萨的创造上进行了中西结合。
未来市场在中国还是英国?
据相关方透露，目前Pizza Express的问题主要在于投资者对未来发展方向出现了分歧。
Pizza Express的其中一位投资者认为，由于2021年将会进行首次大规模的再融资，所以现在不应该进行债务重组。
Pizza Express的最大股东弘毅投资希望继续在中国扩大规模，但一部分债权人却认为，资金应该投入到英国店铺的翻新和升级上。
那么到底哪个市场更重要?下面数据说明一切。
根据2018年的年报，从不同地区的营业额看，Pizza Express在中国发展仅5年就把营收做到了占国际地区的80%以上，即便和英国和爱尔兰本土地区相比，也已经占到将近20%。
尽管英国餐饮业出现低迷，但Pizza Express在中国市场的火爆程度，抵消了英国本土市场不断上升的成本。
另根据2017年的报道，弘毅投资在2021年之前将会把Pizza Express在中国大陆的门店扩张到200个以上。
写在最后
总结来说，在Thomas Cook破产后不久，另外一家由中资持有的英国公司Pizza Express又面临同样的债务问题。
不过，虽然Pizza Express已经处于入不敷出的状态，但好在有将近一半的债务归属中国母公司弘毅投资，因此主流英媒均判断破产风险不大。
而且，Pizza Express在中国股东带领下，在中国市场上做得还算不错，未来存在持续经营的基础，其潜力还未完全释放。
再进一步说，如果按照弘毅投资未来继续在中国开店的计划，中国金主大概率不会任由Pizza Express在英国破产，损害其品牌。
不过，由于英国零售竞争加剧，弘毅投资应该会通过这次债务重组，关掉一部分在英国亏损的商铺，同时把发展重心转到潜力更大的中国。
