本文来自“兴证医药健康”微信公众号，原文标题为《消费+科技属性将驱动医药长牛》。
1. 创新药数据亮眼，中国创新药取得持续突破
本周(2019.09.16-2019.09.22)，全国临床肿瘤学大会CSCO大会在厦门召开，部分创新药企业如恒瑞医药、信达生物(01801)、中国生物制药(01177)、基石药业(02616)等都有数据发布，激动人心。且从CDE专场报道来看，未来创新药加速审评上市的趋势仍将持续，医药作为消费+科技属性的细分领域，未来将成为长牛板块。
以恒瑞和信达为例，恒瑞此次首发肝癌和食管鳞癌数据，显示有较好进展。9月21日，恒瑞在2019年CSCO大会上首次公布了卡瑞利珠单抗在肝癌和食管鳞癌适应症方面的数据，数据结果较好。
肝癌方面，卡瑞利珠单抗治疗既往系统性治疗失败的国人晚期肝细胞癌的全国多中心II期临床试验结果显示，卡瑞利珠单抗表现出了与其他PD-1单抗可比的疗效(ORR：14.7% vs 14.3%-18.3%)。
食管鳞癌方面，卡瑞利珠单抗的几个研究也取得了不俗的结果，其中：1)单药用于晚期食管鳞癌二线及以上治疗的I期临床试验结果示，ORR为33.3%，DCR为56.7%，mPFS为3.6个月;2)单药二线治疗对比化疗用于晚期食管鳞癌的III期临床研究结果表明，卡瑞利珠单抗单药治疗使得患者OS显著延长，达到了主要终点;3)联合阿帕替尼和化疗用于晚期食管鳞癌一线治疗的II期临床试验结果显示，主要终点mPFS为为6.85个月，次要终点mOS、mDoR尚未达到。除了疗效显著外，以上试验还展现出了卡瑞利珠单抗较好的安全性。
此外，前期在世界肺癌大会上公布的信达生物信迪利单抗联合安罗替尼一线治疗晚期非小细胞肺癌的疗效和安全性研究数据，此次在CSCO中也做了报道，ORR达72.7%，DCR达到100%;无论PD-L1和TMB表达如何，所有亚组均获得较高缓解率;生存数据尚不成熟，预估6个月PFS率93.8%。安全性方面，信迪利单抗+安罗替尼安全性良好。
2. 医药具备消费+科技属性，是长牛股的诞生地
医药是政策市，政策影响大，无论过去和未来，政策是行业的先导指标，跟随政策走势选股是重要主线，未来医保控费是最大的主题，与之前不同，医保控费走向精细化，有定价权的公司和产品将攫取超额利润和获得持续成长。
纵观海外经验和中国历史经验，均验证了这一理论。在美国：有定价权的创新药收益率最好;在中国09年基药降价时代，有定价权的中药收益率最好。共同特点均是选择医保控费下有定价能力的公司和品种。未来真正有定价权的公司和产品主要是科技技术类公司和有品牌类公司。医药是消费+科技结合的板块，未来符合这个特征的公司能长期走牛。
3. 集采扩围政策即将落地
短期来看，关注9.24号的集采扩容和三季报超预期公司，我们预计边际上更好。上海发布《联盟地区药品集中采购文件》，标志着25个国家药品集中带量采购品种的推行区域即将由“4+7”地区扩展至全国。下周9.24就要开始集采扩围，投资者需要密切关注。
我们认为，对于政策的放松前期市场已经有较好的认知，这次集采扩围针对中标企业数量的要求，从此前的“4+7”地区单一企业中标改为可多家企业中标，且此次集采扩面中申报价即为相应最后的中标价格(无需一定降至最低价)，中标企业未必报价最低，价格竞争的压力有所减轻。
但另一方面，对于部分竞争格局激烈的品种(3家以上报价，特别是3家以上内资企业报价的品种)，投资人也不能存在过高预期，未来对仿制药国家政策大方向是确定的——去除流通环节不合理加价，保证少量龙头企业在合理价格下的正常利润。
从长期来看，仿制药企业还是要在转型创新、发展难仿、延长产品线这三方面下功夫。考虑到前期市场对政策放松已有一定预期，我们认为政策落地后，投资人仍会对政策避风港类的品种更加青睐。
4. 超预期个股在三季报中将维持高增长
本周，我们进行了三季报业绩前瞻，根据我们预测，创新药、CRO、连锁药店、医疗服务、第三方检验服务、医疗器械等细分领域龙头公司依然可以维持高增长。建议重点关注超预期个股。
5. 投资策略：积极加仓变化，稳守核心资产
5.1、关注“变化”
总体来说，我们认为在现阶段，投资者应当适应风险偏好的逐步提升，关注部分“变化”主题的标的——这其中既包括“小而美”、高成长/明年加速成长的细分龙头，也包括一些过去2年关注度并不非常高的，但本身质地良好，估值偏低，所在赛道有吸引力的标的。
前者我们建议投资人关注艾德生物、金域医学、健帆生物等，后者则建议关注丽珠集团、迈克生物等品种。
5.2、稳守“核心资产”
长期来看，核心资产依然是配置的主线，资本市场开放带来外资的长期加配，外资对头部标的“大跌大买，小跌小买”，国内投资者“小波段操作”越发困难，不如留底仓。我们眼中的核心资产主线：
创新药：恒瑞医药(无争议的一线龙头)、中国生物制药(4-5年前的恒瑞，估值更合理)、科伦药业(研发投入大，有望成功转型的企业)、长春高新(PEG具吸引力的生物制品龙头)
创新药卖水人：药明康德(临床前CRO全球龙头)、泰格医药(国内临床CRO龙头)、凯莱英(国内CDMO龙头)、艾德生物(国内伴随诊断龙头)、药石科技(分子砌块龙头)医疗器械：迈瑞医疗(国内最大医疗器械公司)、安图生物(高成长的IVD领军企业)、乐普医疗(创新类医疗器械代表)、鱼跃医疗(家用医疗器械龙头) “大消费”：爱尔眼科(医疗服务龙头)、金域医学(ICL龙头企业)、益丰药房(优秀的连锁药店企业)、片仔癀(传统中药和医药消费品代表)
