本文来自微信公众号“矿业汇”，作者：李木。
近日江西铜业（00358）、云南铜业、紫金矿业（02899）和铜陵有色分别公布年中报。总体来看，受主体产品铜价格下行影响，四大企业营收业绩以“稳”为主。大部分营收和净利润保持正增长。唯有铜业大佬紫金矿业在营收正增长情况下，净利润却负增长，让人意想不到。
一、四大矿企半年报对比
1、看营收：江铜领衔第一位
四大企业中，江西铜业营收最高，达1050亿元，较去年同期增长0.51%，这一水平与去年几乎持平。增长速度看似平稳实则十分惊险，也是四家企业中营收增长率最低的。
排名第二位的是紫金矿业，营收672亿元，相较去年增长34.9%，在四大企业中增长率最高；铜陵有色营收排名第三，468.6亿元，同比增长15.09%，表现平稳。营收最低的是云南铜业，256.5亿元。同比26.9%，较铜陵有色略高。
2、看净利润，紫金矿业赚的最多
江西铜业2019年上半年净利润13亿元，排名第二位。同比上升1.77%。和营收一样，与2018年水平几乎持平，后半年表现显得尤为关键。
铜陵有色净利润排第三，为4.13亿元，同比增长0.18%；江西铜业排名最后，净利润3.8亿元，同期比在四大企业中最高，达43.2%。
二、营收业绩分析
1、紫金矿业资源优势明显，但易受市场波动影响
紫金矿业以黄金、铜、锌矿开发为主，适度延伸冶炼。过去几年里，紫金矿业通过并购及扩产的方式，急速扩张基础资源量。进一步稳固了黄金行业龙头地位的同时，铜、锌产量也大幅增加，行业地位快速提升。
截至2018年底，紫金矿业保有黄金、铜、铅锌资源储量分别为1727.97吨、4952.11万吨和958.53万吨，其中境外黄金、铜、铅锌资源储量分别达到集团总量的65.5%、78.3%和25.3%。
报告期，公司实现矿产铜、金、锌产量分别为17.1万吨、19.1吨、18.7万吨，同比分别增长43%、13%、26%，符合预期。其中，矿产铜产量增长5.2万吨，主要是多宝山和科卢韦齐二期项目如期投产，产量分别增长1.4万吨和1.3万吨，以及本期新增合并RTB Bor产量1.9万吨；剔除Bisha产量后，矿产锌产量降1.7万吨，主要是俄罗斯图瓦产量降1.3万吨；矿产金产量增长2.2吨，剔除紫金山产量下降以外，公司主力金矿均实现增产。
盈利下降主要是铜、锌售价同比分别降4%、27%。
江西铜业现为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地。江西铜业拥有和控股的主要资产包括：上市公司山东恒邦冶炼股份有限公司，具备年产黄金50吨、白银700吨的能力，在冶炼过程中副产硫酸的能力达到100万吨；两家硫酸厂；三家冶炼厂；六座100%所有权的在产矿山；八家现代化铜材加工厂。
根据江铜报告显示，上半年江西铜业生产阴极铜74.93万吨，同比增长3.51%；铜精矿含铜10.2万吨，同比增长0.2%；黄金12.88吨，同比减少0.17%；白银169.01吨，同比减少8.13%；钼精矿折合量（45%）3917吨，同比增长4.82%；硫酸207.86万吨，同比增长0.03%；硫精矿129.96万吨,同比增长8.03%；生产铜杆46.41万吨，同比减少1.85%；除铜杆外的其他铜加工产品6.28万吨，同比减少23.16%。
行业情况来看，由于供需较为平稳，2019年上半年铜价主要由宏观主导，总体维持冲高回落，伦铜波动区间为5700-6600美元/吨，对应沪铜46000-51000元/吨，据统计，2019年上半年LME三个月期铜价年均为6175.5美元/吨，较上年同期下降5.64%。
江西铜业认为，由于铜供需矛盾并不突出，预期下半年铜价继续受宏观形势主导。宏观转好预期下，下半年铜价有望维持震荡上涨。
从业务结构来看，铜陵有色营收结构比较简单，“铜产品”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“铜产品”营业收入为385.2亿，营收占比为82.5%，毛利率为3.1%。
3、云南铜业涨幅明显
