本文选自“兴业医药健康“。
行业投资策略
三大利好支持医药走强
过去一周，中信医药指数上涨4.68%，上证50指数上涨1.88%，医药走势明显强于其他板块。我们预计后续医药板块有望持续走强，主要基于以下三个利好：1、医药是内需里面的刚需，外部因素影响对医药影响有限，医药板块本身具有行业比较优势，2、医药的政策边际上正在出现温和化的趋势，在近期器械和药品集采政策逐步明晰后，医药“政策底”正在逐步筑牢。3、以上两个因素增强了医药今年和明年业绩的确定性，叠加中报不少龙头公司业绩超预期，医药估值切换行情可能提前到来。
利好1：医药是理想的避风港
医药以内需为主，在外部因素导致不稳定的情况下医药是理想的避风港。中美医药进出口存在天然的结构差异，4000亿人民币的外贸出口仅占到国内医药制造业2018年2.4万亿人民币的一小部分(对美出口比例更低)，且绝大部分是原料药，医药行业有望成为避风港。长期来看，外部不确定因素增强国内医药企业对内需市场的重视，加大创新与研发的投入，推进医药产业结构向高附加值方向升级，尤其推荐关注目前具备了创新能力的公司，如创新药企业，也推荐关注进口替代能力的优质企业，其潜在的进口替代机会值得期待(高端医疗器械和大型医疗设备领域)，因此医药在当下将是理想的避风港板块。
医药是刚需。从近期的社零数据来看，出现一定的减速，医药作为刚需行业，增速依然保持强劲，在减速的社零数据中医药是难得的稳定器。
利好2：医药政策底已出，且边际上温和
由于药品的需求量在老龄化背景下一直呈现增长状态，因此医药的价格一直是影响医药走势的关键指标。此前“4+7”带量采购因为独家中标引发市场担忧，但是从近期政策看，无论药品还是器械政策，都好于预期。药品方面：媒体报道中的方案4+7扩围至全国，集采品种取消独家中标，允许3家企业中标，分割至多70%的市场每个省份独家中标，报价最低的企业先选择省份，然后采用“123123…”轮回的方式挑选省份3家以上充分竞争的品种，中标企业签订2-3年长单（此前是1年）。器械方面：高值耗材改革方案出台，器械的统一编码≠标准化，器械标准化程度低于药品，降价预计更温和。
利好3：医药业绩好，对应明年估值不贵
医药板块二季度业绩在逐步公告中，板块分化进一步加大，其中创新药及CRO板块、器械板块、药店板块今年景气度呈现拐点向上趋势，板块业绩均较好，不少龙头公司甚至实现超预期增长。从龙头和热点公司业绩看，多数维持在25%左右甚至更高增长，对应明年估值不到35倍，估值并不贵。考虑到医药的避风港属性和政策的边际利好，龙头公司明年业绩确定性更强，医药估值切换行情有望提前到来。
投资策略
1、考虑到医药板块政策边际上温和，且核心资产持仓比例较高，综合持仓比例和PEG性价比，我们短期建议可以适当关注前期滞涨的品种。
仿制药/大单品类公司：乐普医疗、华东医药、京新药业、港股的石药集团(01093)等（政策预期改善下的估值修复）
资产低估类的公司：这部分公司的当期业绩增速也许不快，但从资产角度存在低估的可能性，大中市值中如天士力（天士力生物），复星医药（复宏汉霖），上海医药，以及小市值北陆药业（世和基因）、海辰药业（NMS）
前期滞涨的二线品种：这部分公司的行业地位较高（处在行业中二线水平），业绩增长稳定，历史上也有一定的关注度，但在近两年关注度逐步下降，成为滞涨标的，当下机构持仓比例不高，也有望发生估值修复，如迈克生物、丽珠集团、国药股份等
2、长期来看，核心资产依然是配置的主线，资本市场开放带来外资的长期加配，外资对头部标的“大跌大买，小跌小买”，国内投资者“小波段操作”越发困难，不如留底仓。我们眼中的核心资产主线：
创新药：恒瑞医药（无争议的一线龙头）、中国生物制药(01177)（4-5年前的恒瑞，估值更合理）、科伦药业（研发投入大，有望成功转型的企业）、长春高新（PEG具吸引力的生物制品龙头）
创新药卖水人：药明康德（临床前CRO全球龙头）、泰格医药（国内临床CRO龙头）、凯莱英（国内CDMO龙头）、艾德生物（国内伴随诊断龙头）
医疗器械：迈瑞医疗（国内最大医疗器械公司）、安图生物（高成长的IVD领军企业）、乐普医疗（创新类医疗器械代表）、鱼跃医疗（家用医疗器械龙头）
“大消费”：爱尔眼科（医疗服务龙头）、金域医学（ICL龙头企业）、益丰药房（优秀的连锁药店企业）、片仔癀（传统中药和医药消费品代表）
本周重点品种
健帆生物：国内血液灌流领域龙头，估值合理业绩维持高增长
长春高新：生物药领域的重要企业，业绩高成长估值较低，受医保控费影响小
药明康德(02359)：创新药产业链龙头企业，前期回调较多，估值进入有吸引力区间
恒瑞医药：新一代主力品种陆续进入放量期，2019-2020年业绩稳定性高
