本文来自云锋金融公众号(id：majikwealth)，经授权发布，不构成投资建议。
巨大的蓝海市场，不同命运的入场玩家
故事要从跨境支付说起。根据SWIFT (环球同业银行金融电讯协会) 和麦肯锡的一份报告显示，2017年全球跨境支付收入达到2230亿美元，其中手续费占1090亿美元，过高的手续费率始终是行业痛点。随着区块链等新兴技术的发展，战胜银行电汇等传统跨境支付模式已成为可能，于是不少机构瞄上这一领域。
摩根大通的加密货币JPM Coin定位于3大应用场景，其中之一即是针对大型企业客户的跨境支付;Visa的区块链跨境支付网络B2B Connect也是锚定15000美元以上的企业间转账。
Facebook通过子公司Calibra发起加密货币项目Libra，其野心不仅限于B2B。根据白皮书，它的推出是旨在“建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施”。由此看来，解决跨境支付问题只是他们实现无国界货币后的“举手之劳”。
Libra的出现犹如春雷炸响，带来了“币圈”的狂欢，让作为“币圈”市场情绪风向标的比特币价格从2019年4月的4000美元一路上涨至接近13000美元;Libra的出现也吸引了各国监管层的高度关注和经济学界的持续热议，夏季达沃斯，G7会议，两场Libra听证会……如此“贵宾级”的待遇将Libra抬升到了“全球大事”的层面，规格之高连比特币也没有享受过。
比特币市场价格(以美元计)
Libra如此火热，原因在于Facebook的先天优势——庞大的用户基础和成熟的应用场景，使人们对于他们的“全球货币计划”不敢掉以轻心。根据Facebook财报显示，2019年6月，其每日活跃用户人数平均值已达到15.9亿人，占全世界人口的21%，这些人将是推动Libra发展的基础力量。接着，Libra借助协会成员的力量得以实现场景覆盖。Libra协会现有27名初始成员，涵盖支付、技术和交易、电信、区块链、风险投资、银行等行业，包括Visa、PayPal、Vodafone、Uber、Andreessen Horowitz等各自领域的引导者，它们为Libra提供技术及用户支持，也能够基于Libra的区块链开发新功能，届时电商平台Ebay可以支持 Libra 付款购物，打车软件Uber和Lyft支持Libra付款乘车，于是 Libra 渐渐流通，渗透到人们日程生活的各个场景。
“信任机制”的理想与现实
拥有Facebook等巨头的背书，Libra承载的区块链技术是否成熟已不再是人们关注问题的核心，人们将注意力转为这种全球性加密货币的可行性上。
无论纸币还是电子货币本质都是“符号”，是否可行在于能否建立“信任机制”。除了先进的区块链技术和参与治理的各领域巨头的加持外，Libra建立的一对一的资金储备制度是Libra维持币值稳定的重要手段，也是其建立“信任机制”的关键。
无储备资产的加密货币币值(如比特币)会随市场情绪的变动发生剧烈波动，而Libra具有一对一的资产储备，其中包括一篮子货币(美元、英镑、欧元和日元)和高流动性的短期政府证券，保证了币值在一段时间内相对稳定，这使得Libra更好地发挥流通手段职能，也使得Libra的使用者免受当地政府滥用货币铸造权带来的货币贬值威胁。正如北卡罗来纳州立大学格林斯伯勒分校管理学教授Nir Kshetri所说，在通货膨胀率高、利率高和汇率不稳定的经济体中，Libra对消费者和企业具有吸引力。
理论上的“信任机制”确实可以建立，但在现实中却没那么容易。“超主权货币”是部分经济学家为Libra打上的标签，它触动着各国监管层对本国主权货币权威的担忧;Facebook的数据泄露事件又为Libra的安全性蒙上一层阴影，于是理论上还算牢固的“信任机制”变得摇摇欲坠。
原预计2020年上半年发布的Libra随着两场听证会的召开，前景转而晦暗不明，Facebook区块链主管、Libra项目负责人David Marcus 在听证会上表示，完全解决监管机构的担忧并获得批准后Libra才会推出。“监管的担忧”不在少数，面对Facebook的种种前科，“完全解决担忧”似乎不是一个短期问题。
监管层的百家之言
“Facebook的新数字货币Libra在隐私、洗钱、消费者保护和金融稳定方面引发了严重的担忧，解决这些问题应该是一个耐心而细致的过程，美联储正在与其他监管机构和海外央行进行协调。”
——鲍威尔半年度货币政策报告
反对Libra的声音持续存在着，这些声音可以归结为两点：对加密货币这种交易模式的反对，以及对Facebook本身的反对。无论是哪一种，其根本都是怀疑信任机制仍然存在漏洞。诚然，相较已然迅速发展的加密货币技术，对于加密货币的监管制度设计仍处于襁褓之中，于是监管层发出了不同的声音，虽然谨慎的程度不尽相同，但都有提及应尽早把加密货币纳入监管框架中来。
我们可以用短期和长期来划分Libra可能引发的问题，其中短期问题是指若无法得到妥善处理Libra就大概率不能成功推出的问题，长期问题则是设想当Libra推出并覆盖广泛之后需要关注的情况。
【短期亟待解决：用户隐私与监管】
这一二元悖论是指Libra难以同时满足对用户隐私的完全保护与对洗钱、恐怖主义等活动的监管，即若洗钱活动可以被监管，那么用户的隐私一定是被监控的;而若选择保护用户隐私不被泄露，洗钱问题就不可能被有效监管。这也是最受各国关注的问题，美国财政部长姆努钦在7月15日的新闻发布会中直指“Libra存在可能被用于洗钱或者为恐怖活动筹资，存在国家安全隐患”，并补充道“像比特币这样的加密货币已被用来支持数十亿美元的非法活动，如网络犯罪，逃税，敲诈勒索，非法毒品和人口贩卖”。美国总统特朗普在推特上同样声称Libra可能会促进“非法行动”。
2.对Facebook本身的质疑
2019年2月7日，德国反垄断监管机构“联邦卡特尔局”裁定Facebook在收集、合并和使用用户数据时滥用了其市场支配地位，由于Facebook在德国社交网络市场中处于垄断地位，用户转换成本高，因此用户只能选择接受Facebook收集其个人信息的用户条款或者放弃使用Facebook。有了前车之鉴，人们不禁会对Libra是否仍会滥用其市场地位损害用户隐私产生担忧。
【长期需关注：影响金融稳定性】
Libra的另一个关注点在于其是否会影响金融稳定性。欧洲央行管委、法国央行行长维勒鲁瓦认为Libra可能挑战金融稳定性，国际清算银行在年度经济报告中指出大型科技公司金融领域“可以迅速在全球金融中建立支配地位，并对传统金融机构构成潜在威胁”。
Libra对金融稳定性的影响程度主要还是看它与法定货币的关系，是替代，还是附属?泰国央行行长Veerathai Santiprabhob表示用数字货币取代本国货币并不容易，它是否能够取代传统货币取决于人们对当地货币、金融体系和外汇稳定性的信任。前中国银行副行长王永利多次发文指出，Libra根本上仍然只是法定货币的代币，全球加密币不等于真正的全球货币，无法取代法币，更无法升级为超主权世界货币。央行金融研究所前所长姚余栋对Libra抱以更加乐观的态度，认为区块链为基础的数字货币是必然趋势，但它只是法币的有效补充，不会取代法币。
Libra对金融稳定性的影响还体现在流动性、汇率等方面：
1.存在流动性风险，却缺少救济措施
流动性问题主要体现于Libra与银行的关系。虽然白皮书中称Libra将与一篮子货币1：1地挂钩并可按需随时兑换，而且Marcus多次强调Libra“不涉及银行服务，而是专注于支付”，但“不涉及银行服务”这一说法并没有让监管者们放宽心。德国央行行长魏德曼态度强烈：“与官方货币挂钩的稳定币几乎一定会造成系统性风险,削弱依赖存款的银行及其业务模式 ,破坏金融市场的中介功能”。高盛首席执行官David Solomon在接受采访时也提到，“银行不会因为Libra等新玩家的出现而消失，但是银行将不得不做出改变”。
韩国金融委员会提出对挤兑问题的担忧，表示“即使成功发行Libra，如果金融危机发生，流动性从法定货币流向Libra，这可能导致银行挤兑风潮。” 鉴于Libra没有政府背书，如果遇到挤兑几乎无法自救,哥伦比亚法学院比较法教授Katharina Pistor就此引发对政府的担忧，她表示若Libra已经发展成受众极广、“大而不倒”的全球性货币，一旦政府宣布承担救助责任就可能会影响主权评级，正如2008年的爱尔兰。
2.对新兴市场国家(特指被Libra覆盖的国家)货币的冲击
若某新兴市场国家同意Libra进驻，则可设想这样一种较极端的情景：Libra被广泛使用后所有的交易(包括跨国贸易与投资)都通过Libra完成，对本币需求量下降，流通中的本币也减少，本币将会贬值;届时货币供给与需求关系将被重新考虑，甚至影响货币政策。中国人民银行调查统计司原司长盛松成表示，“由于Libra可以轻松进行跨境支付，会吸引全球资金流入，这使得国际货币体系向Libra储备货币进一步集中影响非储备货币国家的货币主权地位，发展中国家尤甚。”法国财政部长布鲁诺·勒迈尔发出了同样的声音：“这些新货币可能削弱或危害国家的主权。”
3.现有的盈利模式可能会被打破
Libra项目主要收入来源在于对储备资产的运作，所得用于维持协会日常运营。
由于Libra是无息的，虽然在目前的利率环境下银行存款利息接近于无，但试想利率由于某种原因上升了，Libra的吸引力或将被削弱，那么一旦Libra日后为了竞争需要而变为支付利息的机构，其性质将发生改变。
另外，由于Libra的储备资产并不透明，可能导致两个问题：其一，随着Libra项目推出，协会有巨大动机打破承诺开始投资流动性没那么强的资产，那么受到冲击后谁来买单?其二，智利财政部长Andrés Velasco怀疑储备资产权重的变动会受Libra协会成员操纵，“假设由于‘技术原因’，这些权重必须进行调整，而且‘巧合的是’贬值货币的权重上升了，美国的居民会突然发现他们用兑换的美元更少了，而居民的资本损失恰恰会是Facebook的资本收益”(由于资产负债表的负债项下降)，在巨大的利益面前Libra协会将有巨大的动机打破承诺。
结语
回顾历史，我们往往认为任何事物发展至如今的状态都顺理成章，但在以物易物的年代可会轻易想到要找出一个一般等价物?金属货币兴起时，纸钞的推行又有多必然?Libra不一定是“必然”，但它难能可贵之处在于将全球性数字货币这一可能性抛到我们面前，从而在世界范围内开启一场有关Libra可行性与监管要求的思潮。正如在7月9日的“中国外汇管理改革与发展”研讨会上，中国金融学会会长周小川表示：“未来可能会出现更加国际化、全球化的一种货币，是一种强势的货币，导致主要货币和它产生兑换关系。这个东西并不一定是Libra，但从最近几年的趋势看，会有不少机构和人员试图建立一种更有利于全球化的货币。”
站在目前的历史时间点，货币的未来存在诸多可能，紧随Libra的沃尔玛在8月1日也申请了专利并计划开发加密货币。或许在几十年后会出现一种能令所有人信服的无国界、可自由兑换的虚拟货币，也或许在它出现之前就有一种更优越的货币形态登上舞台。孰不知未来的我们看待此时此刻的艰难抉择，又会觉得有多么顺理成章?
