本文来自微信公众号“ 齐丁有色研究”。
核心观点
上周（7月22日-7月28日）有色板块整体疲弱，Comex银价仍强。上周有色板块下跌3.8%，主要是美国经济数据超预期，美元偏强，而Comex白银上涨1.25%，表现仍强。上周核心变化主要有三个：第一，美国经济数据韧劲超预期。美国2019Q2实际GDP及6月耐用品订单月率均超预期。第二，国内氧化铝企业减产频发。据安泰科，山西孝义兴安化工、华兴铝业、中铝矿业近期减产，受影响产能合计150万吨/年，氧化铝连续两月的跌价之势也于本周停止；但考虑到目前电解铝企业吨铝利润丰厚，下游需求尚未改善，预计氧化铝涨价向下传导偏弱。第三，国内钴盐价格反弹。本周国内硫酸钴涨价，为近三月来首次。国内钴价已跌至14-15年水平，底部特征明显，但考虑到3C市场处淡季，三元前驱体产商仍在去库，涨价持续性待观察。配置建议：短期看，联储议息会和国内政治局会议临近，注意贵金属短期调整风险。CME“美联储观察”工具显示联储7月降息概率已为100%，历史上看联储政策与市场预期偏离不大，8月1日议息会降息为大概率。若不降息或仅降25个基点，对贵金属板块短期利好有限，若对经济悲观展望或降息幅度超预期，金价则有望创新高。国内政治局会议预计近期召开，或为下半年经济定调，稳增长意愿强弱是关注重点。中期看，全球经济周期性向下，逆周期政策只是时间问题，主要金属品种后续有望进入“衰退式宽松”下的轮动行情，代表产业升级方向的新材料行业亦值得关注。贵金属中长期看好配置逻辑不变，短期建议观望，同时关注铜、铝、新材料板块。
上周，美元上涨，基本金属价格涨跌互现。上周美元指数上涨0.90%，LME铅、锌、锡、铜、铝、镍涨跌幅依次为3.9%、0.9%、-0.12%、-0.7%、-1.55%、-4.7%。上周进口铜精矿TC报价55美元/吨，下跌1.8%，冶炼厂盈利空间被进一步压缩。本周高炉开工率虽略升至66.7%，但仍处历年同期低位，7月前23天38城地产销量增速由正转负至-3.5%，美联储降息及国内逆周期政策是后续看点。
上周，金价上行，白银补涨，长期继续看好贵金属配置价值。上周Comex黄金上涨0.4%，Comex白银上涨1.25%。美国6月耐用品订单初值环比增2%，当周初请失业金人数为20.6万，第二季度实际GDP年化初值环比增2.1%，数据均超预期，降息预期面临向下修正，美国实际利率短期回升。短期预计贵金属或面临震荡调整，中长期来看，主线还是经济下行和降息，继续看好贵金属板块配置价值。
上周，锂盐价格和MB钴价继续下跌，国内钴价反弹。上周锂盐加速下跌，工业级和电池级碳酸锂分别下跌2.38%和3.57%。7月26日MB标准级钴报价12.3-12.65美元/磅，价格下跌2%。国内硫酸钴上涨1.39%，四钴价格持平。上周硫酸钴价格出现近三月来首次上涨，钴价成本底基本确认，但考虑到国内需求并未好转，3C持续处于需求淡季，涨价持续性需待观察。
上周，海关数据显示6月缅甸混合碳酸稀土进口为0。上周镨钕氧化物下跌4.0%、氧化铽下跌2.1%、氧化镝下跌4.2%。据海关数据，6月从缅甸进口混合碳酸稀土降低为0，未列名氧化稀土进口517吨，同比降46%，环比降52%，印证缅甸封关落实。但近期随贸易摩擦缓和以及下游磁材进入需求淡季的影响，价格仍在下滑。
关注贵金属、稀土及稀土永磁、铜、新材料。关注贵金属：山东黄金(01787)、银泰资源、湖南黄金、盛达矿业、金贵银业、华钰矿业等。稀土及稀土永磁：广晟有色、五矿稀土及中科三环、宁波韵升等。铜：云南铜业、江西铜业(00358)、五矿资源(01208)等；铝：云铝股份、神火股份等；新材料：博威合金、安泰科技、有研新材等。
风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期；3）新能源车需求低于预期。
