本文来自微信公众号“光大证券研究”，作者邓虎。
报告摘要
近期各家基金管理人收到FOF审核指引，其中明确FOF可投资香港互认基金，本文主要通过对香港互认基金的发展状况、与国内公募基金的主要差异以及历史业绩进行分析。
自2015年开闸以来，目前共存续19只香港互认基金。自2015年香港互认基金开闸以来，财政部、国家税务总局、中国证监会、香港证监会制定了一系列相关政策支持其发展。
目前看中国证监会对大多数香港互认基金的审核周期超过1年，部分审核周期超过2年，截止2019年4月30日，市场上存续的香港互认基金共计19只，2015年12月18日批复首批3只香港互认基金，2016年批复3只，2017年批复4只，2018年批复6只，2019年批复3只，规模合计518.97亿美元。
其中股票型基金规模为116.19亿美元（占比22.39%），混合型基金规模为343.99亿美元（占比66.28%），债券型基金58.79亿美元（占比11.33%），规模最大的为施罗德亚洲高息股债基金，仅单只基金占所有香港互认基金规模的65.31%。
互认基金出现“北热南冷”现象，香港互认基金在内地的保有量与香港权益市场表现密切相关，且呈现一定的滞后性。自2016年1月份香港互认基金在内地正式销售以来，整体发展速度较快，期初销售额不到1亿元，2016年底累计销售额站上100亿元，2017年底站上200亿元，截止2019/4/30接近300亿元。
内地互认基金在香港的销售额增长速度相对较慢，香港投资者通过内地互认基金参与内地资本市场的量很少。截止2019/4/30总销售额为11.42亿元，净销售额为3.68亿元。
香港互认基金在投资端以及产品设计上与国内公募基金差异较大。1）《香港互认基金管理暂行规定》中明确约定香港互认基金不以内地市场为主要投资方向，存续的香港互认基金大多约定投资国内市场的比例不超过10%或20%，部分基金直接明确不投资国内市场；2）从税收角度看，香港互认基金的税收优惠程度不及国内公募基金；3）香港互认基金的份额类别设置较多，主要基于分红以及汇率的考虑；4）管理费与申购费相对国内公募基金更高。
香港互认基金的历史业绩差异较明显。通过近一年/三年/五年的测算结果表明：1）主动股票型基金收益获取能力差异明显，波动率差异较小；2）被动指数型基金的增强效果明显；3）混合型基金中混合偏债基金总体收益风险比更高；4）债券型基金总体表现优于国内中债综合财富（总值）指数； 5）通过回测近三年的数据，表明在沪深300指数中加入30%仓位的主动股票型基金，整体效果有一定改善。
风险揭示：本篇报告均基于基金的公开数据分析，模型仅从历史数据的统计意义考量，未来市场环境变化，模型存在失效的风险；本篇报告主要分析香港互认基金，存在海外市场的波动风险以及汇率风险。
（编辑：孔文婕）
