麦格理发表研究报告,称康师傅(00322) 最坏时刻已经过去,市场会对康师傅重新估值,2016年第二季盈利或见底,预计盈利逐步复苏,其2016及2017财年盈利分别增长6.7%及7.1%。该行对康师傅评级由“中性”提升至“跑赢大市”,目标价由8元升至10.54元,相当于2018财年预测市盈率25倍(原本为20倍),股价上升空间26.1%。
麦格理表示,康师傅方便面业务预计逐步走出双位数跌幅,并在低基数下,于未来季度重拾增长。康师傅预计9月方便面销情势头疲弱,因为采用了加价策略,由每份4.5元人民币(下同)提升至5元。不过,麦格理认为对销量影响不大,4.5元方便面对产品组合影响很小。反之,“经典类”方便面由3.5元提价至4元,可以把方便面业务明年毛利率由5.6%提升至7.2%。
麦格理称,今年7至8月天气较去年热,刺激饮品需求,特别是8月下旬。麦格理认为,这有利清理存货及刺激2017年销售。同时,康师傅饮品业务展现强势,第三季因低产能带来的损失可以减少。麦格理认为,逾30%的产能已见底。麦格理预计康师傅饮品销售在今年第三季及第四季分别升2%及7%,而饮品纯利率会由今年的0.6%增至明年2.3%,后年再增至3.1%。
麦格理补充,康师傅已决定终止几个合营企业,麦格理预计在今年第四季带来1000万美元的损失。康师傅计划剥离闲置资产以释放价值,虽然时间及细节未定,预计这将改善资产收益率(ROA)及强化自由现金流。麦格理预计康师傅ROA可由今年的4.5%,在2017及2018财年分别升至7.3%及7.6%。