智通财经APP获悉，光大海外发布研究报告称，鉴于华虹半导体（01347）8寸厂毛利率不及预期以及12寸新厂OPEX拖累，下调19-20年净利润预测11%/4%至1.7/2.0亿美元，预计21年净利润为2.5亿美元，对应18-20E CAGR为12%。光大海外认为给予其19年1.4倍PB（对应19年19倍PE）为合理估值水平，下调目标价至19.5元港币，下调至“增持”评级。
报告指出，华虹1Q19公司实现营收2.20亿美元，同比增长5.1%，环比下降11.4%，达致公司指引。毛利率为32.2%，同比上升0.1个百分点，环比下降1.8个百分点，略高于公司指引32%。经营开支率为14.4%，同比上升2.3个百分点，主要由于12寸厂新增OPEX费用但未有收入贡献。由于金融资产公允价值变动等非经营性收益影响，净利率同比提升1.0个百分点至21.1%，实现归母净利润0.47亿美元，同比增长18%。
受季节性影响，客户需求不及预期，1Q19晶圆出货量环比大幅下滑16%，首次同比下滑，降幅约1.8%，导致产能利用率回落至87%创17年来历史低位。伴随客户补库存，二季度晶圆出货有望实现环比上升，推动产能利用率改善。然而由于晶圆生产及出货间存在时间差，1Q部分晶圆制造成本将递延至2Q，导致2Q19毛利率仍承压，公司指引2Q19毛利率将继续降至30%。下半年为传统需求旺季，光大海外预计2019年下半年晶圆出货相比上半年有望明显反弹，但在2H18高基数基础上能否实现同比增长仍存在不确定性。
1Q19晶圆ASP创历史新高，同比上升6.3%，环比上升4.9%，主要由于产品结构优化效益继续释放，智能卡、MCU、功率器件等各分部ASP均有上升。光大海外认为，尽管晶圆出货表现相对弱势，ASP上涨有望驱动公司2H19晶圆销售额仍维持个位数增长。
