本文来自“华盛证券”供稿。文中观点不代表智通财经观点。
编者注：慕尚集团已于3月20日向联交所递表，华盛学院带您了解这家国内领先男装品牌。
核心观点
国内领先男装品牌，打造线上线下一体化全渠道新零售
公司业务稳定，大数据分析提升运营效率
公司概况：国内领先男装品牌
公司是中国领先的时尚男装公司，旗下品牌主要包括两个类别：拥有GXG、gxg jeans和gxg.kids的GXG系列以及Yatlas和2XU的运动服系列。
资料来源：招股书
其中GXG是中国知名度最高的时尚男装品牌之一，为公司的主要收入来源，2016-2018年贡献收入占比分别为66%、67.2%、66.1%;而且该品牌毛利率较高，三年基本稳定在55%以上。
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行业分析：行业分散，竞争激烈，公司线上业务能力强
服装行业竞争激烈且高度分化，2018年中国时尚男装市场的市场份额占整个男装市场的21%，占整个服装市场的7.5%，五大市场参与者的市场有率仅为14.4%。
按零售收入计算，公司在2018年中国时尚男装市场的市占率为3.3%，全国排名第二;以线上零售总收入计算，则排名第一，占线上零售收入的5.2%，线上渗透率达到全国最高的36%。自2011年起，公司在阿里巴巴双十一天猫男士服装品牌中排名前三，尤其是2011年、2016年及2018年，商品交易额是男装类别之冠。
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随着中国经济快速发展，人均可支配收入强劲增长，消费能力增强，中国服装市场规模不断扩大，男装市场作为第二大分部，预计将按9.6%的年复合增长率，于2023年市场达到13070亿元，其中时尚男装预计增速更快，将达到12.8%，于2023年市场达到3165亿元。
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而且由于互联网的发展，网购服装成为人们常见的生活方式，2018年网购服装交易总额达到15274亿元，是网购商品最大类别，占总交易额的16.6%。预计服装线上平台未来将以16.5%的增速发展，于2023年市场达到10667亿元。
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业务分析：大数据分析能力，提升公司营运效率
公司从2007年开始线下业务，2010年拓展到线上渠道，利用线上线下优势，打造一体化全渠道的新零售商业模式，为顾客提供无缝和一致的购物体验。截至2018年底，公司线上渠道包括：天猫、淘宝、微信小程序及唯品会;线下网络拥有2250家零售店，其中，720家自营店，532家合伙店及998家经销店。
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公司运用和整合不同信息管理系统和渠道数据，发展自己的大数据分析能力，了解和发现顾客的偏好及消费模式，支持公司的产品设计及展示、营销计划，提升库存管理、供应链管理、产品选择及物流方面的效率，以实现对市场更迅速的回应，缩短生产周期及提高库存周转。
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财务分析：业务稳步提升
近年来公司收入稳步提升，毛利率持续维持在50%左右的水平，而且销售及营销开支与收入保持相对平衡的节奏增长。从营收规模的增长来看，公司目前现有业务规模或将趋于瓶颈。
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核心竞争力及风险点：领先男装品牌，打造新零售平台，互联网红利消失，竞争或更为激烈
公司通过多品牌策略取得可持续增长，结合线上线下渠道的新零售平台，在中国时尚男装市场迅速发展。
但服装产业受劳动力工资影响较大，中国批发及零售城市工人平均每年工资从2014年的5.58万元增长至2018年的7.57万元，复合增长率为7.9%，预计未来平均工资仍将进一步上升，对公司成本造成压力。
而且随着互联网红利逐渐消失，行业竞争将会更加激烈。消费者要求的提高，加上时尚潮流的不断变化，将造成公司推出的产品不一定能够获得成功。公司经销商渠道方面，退货率较高，产品可能出现滞销，对公司利润更是进一步打压。
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资产负债表显示，公司2016年总负债仅为14.39亿元，净资产为10.07亿元;到了2017年，总负债猛增至31.93亿元，净资产变为负2.30亿元。同时，在2017年，“非流动负债”一栏中增加了“计息银行及其他借款”13.21亿元，2018年这一数字降至12.04亿元。
公司解释，2017年9月，公司从花旗银行香港分行等12家机构取得最多共计2.26亿美元的银行融资。为了获得这笔融资，公司股本权益已经被抵押。这笔贷款将在2022年到期，截至2018年6月30日，已根据该融资提取全部款项，借款所得款项已用作扩大资本架构。公司预期将使用IPO所得款项净额偿还部分贷款。
