智通财经APP获悉，花旗发表研究报告称，H&H国际控股(01112)公布业绩后，股价跌约8%。该行料投资者关注其去年下半年税息折旧及摊销前盈利(EBITDA)利润率收缩至22%，同比跌3.8个百分点，较上半年则跌5.5个百分点;纵使全年EBITDA利润率在管理层指引内。在出生率下滑及代购渠道去库存下，该行料利润率恶化或加深投资者对竞争加剧的忧虑。
报告引述管理层解释称，H&H国际去年下半年EBITDA利润率下滑，主要由于BNC业务(婴幼儿营养及护理品板块)不正常的高基数;广告及推广开支集中在下半年;及ANC业务(成人养护)开拓新市场的投资所致。该行料市场对H&H国际过度忧虑，其增长前景仍稳固。花旗指出，H&H国际今年收入指引优于预期，料BNC业务收入增15%至20%，即使出生率下滑，管理层称，考虑需求升级，及致力吸引新客户扩大市佔，有信心达成上述目标;另公司目标ANC业务收入增长20%至25%(以澳元计)，管理层承认，代购渠道去库存影响澳洲销售，但认为全年仍录增长。管理层称，崭新社交电商平台如云集、洋葱，料逐步取代传统代购模式。
报告下修H&H国际今明两年盈测介乎2%至3%，反映下调EBITDA利润率估算;并微升目标价，由58.7元升至59.1元，相当于今年预测市盈率21倍，重申“买入”评级。
