本文来自微信公众号“半导体风向标”，作者西南电子陈杭。
Cohu，Inc （科休半导体）2018年第四季度收益电话会议
2019年3月12日美国东部时间下午4:30
公司参与者：Rich Yerganian - 副总裁；Luis Müller - 总裁，首席执行官兼董事；Jeff Jones - 财务副总裁兼首席财务官
Luis Müller
在今天的电话会议上，我将对第四季度和2018财年的业绩进行评论。我还将讨论当前的商业环境，提供有关Xcerra集成的最新信息，并分享我们对2019年行业前景的看法。
在2018年10月1日收购完成后，Cohu的第一季度销售额为1.760亿美元。非GAAP每股收益0.24美元好于预期，反映了虽然移动市场自去年秋季以来已经走弱，但在第四季度出现了一个积极的势态，因为我们的客户为对我们的测试人员，处理人员新增了大量需求。2019年新设备发布的生产计划保持相对较好的是汽车和数据中心，云和AI半导体市场。
过去的一季度里，我们的模拟IC测试需求特别强劲，客户对我们的测试仪，重力处理器和电源模拟接触器的需求不断增长。虽然并非所有客户都在这个市场上有所需求，但新的一年仍有强劲的需求，有些客户仍保持看涨前景。我们的三温测试，挑选放置处理器符合三个新客户的要求，我们凭借我们的检测平台赢得了欧洲汽车半导体市场的新胜利。我们继续看到对5G应用工程中使用的测试仪的需求，这些应用预计将在今年晚些时候进入更高产量。在领先移动客户测试5G天线模块，功率放大器和收发器时，我们还与xWave接触器一起获得了多项设计。
该接触器的几个早期采用者已经开始大规模推进汽车雷达应用的批量生产。尽管市场状况不佳，但Cohu仍然实现了同比增长，其中包括Xcerra年度销售额达到4.518亿美元和非GAAP每股收益1.49美元。显然目前许多半导体和半导体设备公司的同样市场疲软，我们不能免受影响，这包括移动和物联网市场持续疲软的影响，这种市场行情从去年秋天开始并持续到今年年初，源于美国和中国贸易纠纷的不确定性，全球GDP增长放缓以及客户尤其是中国客户的需求。
今天，即使汽车和工业市场也受到半导体需求疲软的影响。难以确定的是这些不同因素对行业的确切贡献以及它们将持续多久，包括任何季节性影响。除了云，人工智能和数据中心相关业务的持续优势之外，业内典型的季节性疲软时期有所体现。在这一点上，我们没有看到客户的需求发生任何重大变化。有一些亮点，但总体市场疲软持续到第二季度，同时预计随着我们接近年中的回归增长，下半年更强劲。
我们12月调查的最新数据显示，设备利用率约为81％，环比下降3个百分点。这符合当前市场条件下我们的预期。至于Xcerra的整合，我们于11月底宣布了该计划，以使我们的全球经销商和接触器制造业务合理化，从而在今年年底之前关闭我们在马来西亚槟城和加利福尼亚州">最近，我们同意在中国和台湾与我们的Xcerra产品经销商提前终止，从3月13日开始直接在这些地区直接终止，而不是先前在2019年9月公布的日期。这有望帮助提高盈利能力。创造这些地区的业务，增加了创造新商机的能力。我们承诺在收购的前两年内实现了2000万美元的年度运营成本协同效应，这些行动使我们提前了一年。
至2019年，我们预测半导体测试和检测的非存储器市场将同比收缩约10％至15％。我们估计非存储器处理器市场是2019年我们最大的部分，大约6亿到6.5亿，SoC测试仪市场可能在21亿到23亿之间。我们还预计检测市场将下降约10％，并且PCB测试市场的接触器模型将与去年同期持平，5G基础设施和其他毫米波应用抵消了传统产品细分市场的一些下滑。所有这些估计都假设我们客户对年中复苏的期望已经形成。
我们在5G解决方案方面的工作正开始转向有意义的业务。我们的PCB测试引领了新的高精度方法来测试质量，这是高频信号传输的关键问题。我们的毫米波接触器继续赢得新机遇，而现有客户开始大规模生产。对5G相关基础设施的投资将加速到今年下半年，这也应转化为测试人员和处理人员的初始订单量。总体而言，我们预计半导体市场将在中期内继续增长，不仅是因为5G，还有汽车和工业设备中半导体内容的持续扩张，物联网和IoV应用中传感器的激增，以及工业的采用。
Jeff Jones
Cohu的第四季度财务业绩中，因为我们产生了非GAAP运营利润率1130万，调整后的EBITDA利润率为1370万，销售额为1.760亿。Cohu在第四季度从运营中提供了大约200万现金。截至本季度末，我们的现金余额依次减少600万至约1.65亿，主要是由于与协同效应节省相关的现金支出。
第四季度，GAAP对非GAAP调整包括约460万股基于股票的补偿费用，900,000由于2013年Ismeca收购相关的应收赔偿金减少。GAAP对非GAAP调整主要受Xcerra收购的推动包括1410万购买无形摊销费用，1600万库存和物业，厂房和设备升级费用，3820万与产品和生活库存相关的重组费用，以及员工遣散费和约460万美元的购置成本。
2018年第四季度，这些项目的净现金影响约为800万，与员工遣散费有关，460万与购置成本有关。在2018财年，公司实现了创纪录的4.518亿销售额，其中包括四季度的Xcerra销售额。在整个财政年度，我们产生了非GAAP营业利润率14.1％和调整后的EBITDA利润率16.5％。Cohu在年内从运营中提供了约3400万现金，我们的现金余额增加了940万。
本季度的销售额为1.706亿美元。本季度或2018年全年，没有一个客户占销售额的10％或以上。第四季度毛利率为44.5％，高于我们43％的指引，主要是由于产品组合良好。2018年第四季度的营业费用为5660万美元，比指导价格低约200万美元，原因是由于疲软的商业环境导致劳动力成本降低。我们对第四季度的非GAAP有效税率为33％，其中包括与预期未来现金汇回相关的预扣税150万。
从协同作用的角度来看，Xcerra的整合正在加速发展。我们预计在第一年内实现2000万年的运行费率协同效应目标，基本上提前12个月。总计2000万美元反映出约600万美元的销售成本和约1400万美元的运营费用节省。加速协同效应时间的主要因素是我们的处理程序和界面产品操作中的工厂整合。另一个因素是早于预期终止台湾和中国的第三方分销协议。
我们在未来三到五年内的中期目标是通过额外的设施整合和制造优化，将最初的第一年协同效应再增加一倍，再增加2000万，总计4000万。我们的主要业务收入（包括我们的测试接触器销售以及设备服务和备件）占第四季度总收入的46％。经常性收入由三个主要来源接口产品组成，主要是销钉的测试接触器，安装的基础设备的服务收入，以及也支持已安装基础的备件。
在接下来的几年中，我们预计经常性收入流的测试接触器部分将通过交叉销售工作以及采用市场领先的毫米波测试接触器实现5G和汽车雷达应用的显着增长。第四季度接触器销售额约为3100万，年销售额约为1.25亿。根据我们的处理程序市场地位和我们目前的接触器销售附加率，我们相信我们有机会在未来三到五年内将此业务增长至近3亿。
关于Cohu的资产负债表，截至2018年12月29日，与前期相比，资产和负债的整体增长当然是收购Xcerra的结果。截至2018年底，我们的现金和投资总额约为1.65亿美元。应收账款DSO为79，库存天数为106。2018年底的债务总额，包括贷款期限B和Kita交易中承担的银行债务总额为3.59亿现金或1.94亿现金净额。在2018年第四季度，债务偿还总额约为130万美元，利息支出约为460万美元。
第四季度的固定资产增加约为250万，折旧为470万。截至12月底的递延利润为690万，比第三季度增加了500万。第四季度末的相关递延收入为1,040万，比上一季度增加680万。我们的长期现金战略继续在资产负债表上维持1.25亿现金，以支持运营，资本支出和股息。
我们打算将超过1.25亿美元的现金用于偿还债务并解除对公司的杠杆作用。鉴于目前的业务状况和即将到来的现金需求以实现成本协同效应，我们计划在第一季度偿还最低债务，约为130万美元。Cohu的董事会先前批准了2019年4月12日向2019年2月26日的股东支付的每股0.06美元的季度现金股息。
而现在对于2019年第一季度的指引，我们预计销售额约为1.45亿美元，预计收入分配将达到92％半导体测试和检验以及8％PCB测试，第一季度毛利率预计约为40％，运营预计支出约为5400万美元，其中包括按年计算实现与250万或1000万债务的总成本协同效应。
略高于或低于盈亏平衡期的有效税率没有意义。对于第一季度，我们预计税收准备金为零。对于2019年全年，我们估计有效税率约为22％。第一季度的稀释份额预计约为4150万股。现在，在中期，我们的目标是毛利率为48％，EBITDA为22％，季度销售额约为2.35亿。盈利能力目标包括我之前讨论过的年度成本协同效益总计4000万。
问答
Q
就第一季度的连续销售下滑而言，可以认为这更多地归因于工业和汽车市场吗？去年第三季度无线的那种弱势，这些市场似乎最近加速下行。能否推断出目前的订单趋势可能暗示相对于第一季度有点平淡？
A
你的假设是正确的。第四季度我们的物联网市场的移动性很弱，但工业汽车实际上人工智能数据中心确实相对较好。但是在第一季度进入2019年，我们也看到了汽车和工业市场的疲软。因此，对2019年市场的假设是正确的。
毋庸置疑，这个行业有一些季节性Q1，Q4应该是周期中的弱点。但总的来说，我们认为今年下半年会出现任何重大改进，而这更多的是基于我们目前与新客户推出的客户以及这些数量增加时间的项目。
Q
就财务模型而言，公司约有1.5亿的会计盈亏平衡水平？只是考虑到最近业务的回落，是否有任何临时成本削减措施？
A
盈亏平衡接近1.4亿，我们采取了一些降低成本的行动。但目前还没有进行大量的永久性削减。因此，随着我们前进，我们将利用额外的成本协同效应。根据今天的结构，我认为盈亏平衡在1.4亿1.45亿的范围内，但在未来随着我们降低运营成本和提高毛利率而下降。
Q
只是在目前的周期性疲软中，仅仅在测试接触器业务中，你重申从1.2亿和1.25亿的年度运行率开始，到下一个让我们说三到五年的时间就达到3亿。即使在这个范围内，这也是一个相当强劲的增长率。是否可以提供关于影响速率的关键因素的几点见解？
A
我们在接触器上的年运行率约为1.25亿，我们已经说过，如果我们能够达到我们处理程序的100％附加率，那么该业务将需要高达3亿。现在有了这样的说法，我们现在还在为业务中的10％CAGR建模。所以，如果你认为在这三到五年的时间里你不会达到3亿，只是为了纠正这个说法。
我们看到一些最大的机会实际上是汽车和工业应用。无论是高频射频还是雷达设备测试，我们都拥有庞大的处理器安装基地以及毫米波应用。但我们与测试人员一起提供了非常独特的解决方案和良好的机会。
Q
你谈到了10％到15％的下降。那是测试人员业务和处理程序业务以及内存部分吗？
A
总体而言，下降10％至15％，我们服务的总可寻址市场以及处理器，测试仪，测试接触器总体上基本上都是半导体测试和检查。
Q
如果主要两个部分之间有任何有意义的差异，那些测试或处理程序是否比另一个弱？
A
我们在处理程序和测试仪市场的建模方面存在一些细微差别。我们确实将接触器市场的模型与去年同期持平，这基本上是一些新的应用，特别是毫米波和5G抵消标准产品的下降。
Q
然后退一步看看你的利用率为81％，这对后端相关公司来说听起来相当健康。您是否认为您在这些领域没有太多多余工具，一旦终端市场单位增长回归，您很快就会恢复增长？
A
是的。从第三季度开始下降的81％仍然比我们在过去的市场条件下看到的要好得多。所以是的，我们确实希望在市场好转的同时，我们不会看到客户上升和我们看到我们的业务增长之间的延迟。
Q
已经有大约1000万美元的运行率反映在运营支出指导中。今年另外1000万美元左右的时间是多少？是下半年加权吗？
A
我们现在的运行费用大约是1000万美元，因此，到2019年退出时，我们的运行费用将达到2000万美元。我预计在第四季度我们可能会在每季度400万到500万美元之间的某个范围内，基于行动方面我们将在接下来的两到三个季度开始实施。
Q
那么基于今年下半年更强劲的支出，可以通过可变的增加来抵消多少？
A
我可以根据我们今天在运营支出中所占的比例，在该模型中占据约37％，这在将运营支出建模28％时显着提高了收入。
然后就运营支出而言，我们在第一季度约有5400万运营费用，我们估计运营支出增加约1000万，以便从第一季度的季度销售额增加到2.35亿。
Q
本季度的毛利率比指导要好得多，同时在本季度出现相当大幅度的下降。您能谈谈业务组合以及为什么本季度毛利率更好以及为什么可能在下一季度连续下滑？
A
在第四季度确实是混合相关，当我们达到44.5％时，指导是43％，我们的主要收入比我们预测的要多。然后是产品组合，我们的收入比测试者方面的预期高一点。
正如我们在第一季度看到的那样，混合可以追溯到更多我们认为是标准组合的东西，当然随着整体收入下降，我们在制造方面的固定成本上失去了一些杠杆。
Q
你提到在测试接触器业务中获得增量收入需要三到五年，如何增量到1.75亿？
A
我们没有计划获得1.75亿的时间表。我们在处理程序中拥有3亿美元的100％附加率机会，而且我们至少在今年建模10％CAGR，我们将如何在接下来的几年里开发它，但至少在今年我们正在模拟10％的复合年增长率。可以看到它在三年内不会达到3亿，但最终应该趋向于达到目标。
Q
如果在美国这里开发5G市场的条款，并且有谈判表明政府希望远离参与5G市场的建设。你们有没有和你们的客户谈过这可能会对他们产生怎样的影响？你们可能会有收入来源吗？
A
坦白说半导体行业中的任何东西都是全球化的。因此，如果延迟到达5G，美国市场的任何延迟都会产生负面影响。但是我们的客户正在全球销售产品，所以我没有看到5G的总体延迟。实际上很多相反，我认为5G正在加速。
Q
在第四季度这些销售额似乎略低于预期。最终市场中的结果相对于您的期望是否会减弱？
A
不，我会说我们在我们提供的指导范围内。它略低于中点，但每当我们检查预测收入时，我们总会有一些上升空间和风险。所以，我不会把它钉在任何特定的细分市场或行业上。
Q
然后在转向直接客户模式时，下半年是否有某种向上的运营支出的压力，或者只是过渡期？
A
在过去的一个季度里，我们在为这次转型做准备的过程中，一直在建立我们的应用工程师以及台湾和中国。虽然我们仍然向分销商支付佣金，我们将在非GAAP中支付一些冗余的非生产性成本。佣金消失了，我们将有人数到位，为我们的客户提供服务。所以，由于这个原因，我预计下半年不会有任何压力。
你谈到了行业增长和接触器占10％而不是接口扁平化。也许只是给你一些对你的处理程序和测试人员的期望？
A
我们看到整体半测试和检查同比下降10％，同比下降15％，因此市场需求减少。我们有目标继续获得市场份额。现在，我无法确切地告诉你这些是如何平衡的，但当然市场份额的增加确实需要对产品进行认证，因为有时间让这些事情发生。总的来说，我认为这将是一个需求减少的年份。我认为我们的市场份额增加，而我们的接触器增长不太可能抵消整体测试和检验市场10％至15％的减少。
Q
持续性收入会下降到与设备相同的百分比，我想我会认为在设备波动期间经常性的收入流会更加平坦。在这种业务中，只考虑那种前瞻性的设备类型，它是什么？
A
重复出现的业务收入水平降低的波动较小。因此，在与Q1相似的时期内，这将会更高，这将是在接近百分之五十。
Q
建立应用工程师支持什么样的客户名单？他们是否有义务交出客户名单？或者是您构建的一部分，应用程序工程师也会自己构建销售渠道，然后出去找那些客户？
A
他们有义务转移所有信息和客户名单，但那是不太相关的部分。更相关的部分是Xcerra已经在台湾和中国建立了一个测试应用工程团队。当他们第一次尝试与该经销商分离并最终回到一起并同意将客户应用团队放在两个地区。这实际上是客户要求当时直接与Xcerra打交道。
快到今天，我们确实与客户直接接触。因此，我们知道客户是谁，我们知道人们定期与他们交谈。我们会定期与他们一起完成项目。然后，我们使用经销商资源来扩充这些项目，然后他们负责实际管理商业广告。因此，切换到明天，我们直接正式指导所有目的，我们确切地知道应该与谁打交道，我们已经在客户中建立了最终客户的供应商供应链基础设施。
我们必须聘请和培训其他测试应用工程师来增强我们的基础设施。我们不得不雇用额外的服务工程师来增加Cohu在中国和台湾提供的基础设施，因此，它并不是一个真正的组织起点，更多的是依靠分销商来填补空白的组织人数的增加。
Q
关于提前终止Spirox，他们持有库存吗？或者，您是否需要使用自己的设施进行任何类型的库存构建？
A
他们确实拥有一些设备，我们正在探讨以确定我们将回购哪些。
Q
主要购买的是新设备么？
A
是的，主要是新设备。
