诊断PE|沈南鹏与红杉资本的“名利场”

75722 1月14日
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陈嘉林 智通财经研究员

稍微了解风投圈的人,都知道沈南鹏和他的红杉资本中国。

如果查阅一下沈南鹏的简历,你会惊叹,这是一个人生开了挂的人。1967年出生于浙江海宁的沈南鹏,7岁进入上海第二中学读书;15岁拿到全国数学竞赛第一名,之后又拿到了美国中学生数学竞赛海外赛区第一名,从此被贴上“奥数神童”“数学天才”的标签;18岁时,沈南鹏免试直升上海交通大学数学系;然后就读美国哥伦比亚大学的数学研究生。不过,对当数学家没有兴趣的沈南鹏,在哥伦比亚大学的数学系读到一半就转学到耶鲁大学上MBA。

1992年,沈南鹏从耶鲁大学MBA顺利毕业后,开始了人生的第一轮投行之路。沈南鹏先后在花旗银行、雷曼兄弟、德意志银行等知名投里辗转,十分光鲜亮丽。但是,沈南鹏认为投行做一生也只是个见证者,真正的大事和自己没有关系,给别人做嫁妆不如成就自己。

1998年圣诞节后,31岁的沈南鹏决定离开德意志银行下海。下海后的沈南鹏连续打造了两家巨头公司,并将他们送进纳斯达克:携程和如家。

1999年2月,一场春节后的饭局,沈南鹏与梁建章、季琦两位校友聚到了一起,此后,三人把擅长人事管理的顾敏拉入伙,组成了“携程四君子”。

携程整个一路走的非常顺畅,3年时间就将其送上了上市公司。脱手携程后,沈南鹏加入了如家连锁酒店。携程旅游,当然需要像家一样的旅馆。如家就是带着这样一个美好愿望诞生了。毫无悬念,沈南鹏又顺利将如家顺利送进了纳斯达克。

一路创办两家巨头公司,沈南鹏的脚步并没有停下来。他还想让更多像携程,像如家的企业获得更多的资本支持,也就是说,他想切换创业者的身份,用投资人的视角去孵化更多的创业公司。就在这个节骨眼上,一封邀请书从海外飘来,投递者正是红杉资本。2005年9月,沈南鹏和德丰杰全球基金原董事张帆一起创办红杉资本中国基金。

如今,沈南鹏带领的红杉中国成为国内最为成功的股权私募之一。马化腾也曾在公开场合表示,沈南鹏可以说是中国风险投资界最成功的投资人,不是之一。而在这几年做投资,基本在每一个项目里都会撞见沈南鹏,而且是早在两三年前就已经进入了这条领域。

周鸿祎说,沈南鹏是一条鲨鱼。鲨鱼嗅觉敏锐,只要有一丝血腥味,便能以最快的速度追来:据说红杉中国65%以上的项目,都是在A轮完成。

2018年12月12日,福布斯中国推出了2018中国最佳创业投资人榜以及最佳创投机构、最佳PE机构子榜。红杉资本沈南鹏继去年4月登上福布斯全球最佳创投人榜单榜首后,坐上了中国最佳创业投资人王座。

资本寒冬中逆市而上

沈南鹏的红杉资本中国,就算在资本的寒冬中,也注定不凡。

据智通财经APP了解,IT 桔子数据显示,红杉资本中国在 2018 年一共投资了145家企业,相比2017年的99家企业,数量有明显的增加,同比增长46.46%;合计投资金额为2727.6亿元人民币,较去年同期的761.7也有显著的增加,同比增长258.09%。这意味着,在资本的寒冬中,红杉资本中国依旧活跃。

(2018年,红杉资本中国投资战绩,数据来源:IT 桔子)

从投资轮次来说,2018 年红杉中国延续了“从早期进入”的惯例,红杉中国早期投资占比超过 60%。事实上,沈南鹏也曾在公开场合表示,“早期投资是红杉的DNA,这使得我们往往能够成为高成长企业最早、最重要的投资人。”

从投资领域来看,红杉资本中国在企业服务、医疗健康、金融、本地生活、电子商务、硬件这6个领域进行了较多布局,投资数量均超过10家。

(2018年,红杉资本中国投资行业数量分布,数据来源:IT 桔子)

其中,红杉资本在企业服务领域投资的企业数量最多,有27家。而这27家企业,大部分是大数据科技企业,包括第四范式、神测数据、观远数据、天机数据等。而第四范式还是红杉资本中国参与最大的一起投资,C轮10亿人民币的融资,目前估值为12亿美元,即约81亿元人民币。

医疗健康一直是红杉资本的重点关注行业,尤其是在生物技术和制药领域有着浓厚的兴趣。在 2018 年参与投资了多家生物技术和制药企业,占该领域投资事件的44%。

金融也是红杉资本的主要关注行业,红杉资本中国也参与了13起投资。其中红杉资本中国对香侬科技似乎非常看好,连续两度加码香侬科技。据智通财经APP了解,香侬科技是一家AI金融投资信息服务商,公司从非结构化数据中提取金融相关问题的答案,既能满足专业投资者对于数据挖掘整合处理的需求,也能弥补中小投资者在信息检索上的劣势。

不过,按金额计算,红杉资本中国则是在金融、房地产服务、电子商务、物流这4个领域投入最大,均超过100亿元。

(2018年,红杉资本中国投资行业金额分布,数据来源:IT 桔子)

其中,红杉资本在金融领域的投资金融最大,高达1563.8亿元人民币,而其中最大的一起投资,就是出自蚂蚁金服在F轮-上市前的140亿美元融资。

据智通财经APP了解,这是迄今为止全世界最大的单笔私募融资,蚂蚁金服也因此成为全球最大的“超级独角兽”,估值达到1500亿美元。

蚂蚁金服起步于 2004 年成立的支付宝,目前旗下的核心产品包括支付宝、余额宝、蚂蚁花呗、蚂蚁借呗、蚂蚁森林、网商银行、芝麻信用等。截至2018年11月,支付宝与其全球合作伙伴已经服务超过9亿人。

据智通财经APP了解,市场消息传,蚂蚁金服计划于 2019 年同时在 A 股和港股上市,如果进展顺利,蚂蚁金服将成为史上规模最大的 IPO 之一。

红杉资本在物流领域业也进行了较大金额的投资,涉及资金为298.2亿元人民币。当中最大的一起投资就是来自京东物流A轮25亿美元的融资。据智通财经APP了解,红杉还是是当年京东的最早一批投资人。当年京东上市,据媒体估算红杉获得了4.4亿美元的回报。这样不难理解,红杉资本中国跟投京东物流。

至于,房地产服务领域,红杉资本中国则投资了173亿元人名民币,其中有两起金额较大的融资,分别出自君然之家的130亿元人民币战略投资和自如网的A轮40亿元人民币融资。

据智通财经APP了解,居然之家成立于1999年,是一家装修服务提供商,旗下拥有家之尊、乐屋装饰、元洲装饰等多个品牌,平台以中高端产品为经营定位,业务范围涵盖室内设计和装修、家具建材销售、商业会展、跨境电商、城市综合体开发等领域。目前,年销售额已经突破600亿元人民币。目前估值为363.5亿元人民币。

自如网是链家旗下品质租房网站,2016年5月拆分独立发展。其所有房屋均经过专业设计,实施统一装修、家居家电配置等,还提供保洁服务、维修服务等多项后期服务。A轮投资后,估值约200亿元人民币。

在投资额超过100亿的领域还有电子商务,其中最亮眼的一起投资是一时成为市场焦点的拼多多。2018年4月11日,拼多多发起D轮13.69亿美元的融资,红杉资本中国跟投。

在这些投资中,不难发现,红杉资本,在捕获独角兽和千里马方面,红杉中国也是个“狠角色”。事实上,据《2018第三季度胡润大中华区独角兽指数》显示,红杉中国共捕获上榜“独角兽”企业49家,在所有机构中名列第一。此外,排名前十的“独角兽”公司里,红杉中国参与投资的有7家,包括蚂蚁金服、今日头条、滴滴出行、腾讯音乐、大疆、京东金融、快手等。也有数据显示,截止2018年10月底,红杉中国的投资案例中,现存近 50 家独角兽企业,100多家千里马企业。

2018年交出1000亿美元成绩单

有数据统计,2018年,红杉资本中国的上市/被收购的成员企业总市值已达1000亿美金,在一众投资机构中,独占鳌头。

在中国,美团点评和拼多多的上市成为红杉资本中国2018年的代表作。

2018年7月26日,估值150亿美元的拼多多在争议中登陆纳斯达克。在这个横空出世,高速增长并搅浑中国电商格局的黑马背后,有着红杉资本中国的身影。2016年底,红杉中国独家领投拼多多C轮投资。2018年,腾讯和红杉中国联合领投D轮投资。红杉中国还在拼多多IPO阶段的参与认购。招股书显示,红杉中国所占拼多多股份为7.4%。

两个月后,中国最大生活服务公司美团点评以约524亿美元的估值正式登陆港交所上市。王兴当年创建美团不久后就接到红杉中国的电话,此后红杉中国对美团不同的融资阶段都进行了投资。在上市之际,沈南鹏发布了一封亲笔信表达了对美团点评的祝贺和长期看好。招股书显示,红杉中国作为美团点评最早期的投资人,持股比例为11.4%。

在国外,红杉资本中国在2018年中也有很多让人津津乐道的投资收获。

2018年3月,美国云存储初创公司Dropbox上市,首日股价涨幅高达36%,市值超过120亿美元。红杉资本10多年前领投了该公司的种子轮融资,当时投资总额仅有120万美元,获得Dropbox 23%的股份。显然,作为Dropbox最早、最重要的投资人,随着Dropbox的上市,红杉资本再次成为科技股投资的大赢家。按照23.2%的持股情况来计算,红杉资本有望获得单笔超过20亿美元的罕见高额回报。

除了Dropbox,提供网上调查服务的大型软件公司Qualtrics不久前被德国软件巨头SAP收购,也让红杉稳坐赢家宝座。这笔高达80亿美元的巨额收购案,使得Qualtrics与红杉资本投资的另外三家企业WhatsApp(智能手机间通讯应用程序),StemCentrx(肿瘤药企)和GitHub(开源及私有软件项目的托管平台)一起,成为有史以来VC支持下的规模最大的四起私有企业兼并和收购案。

除此之外,别忘了,红杉资本中国手上还有上文提到的一批尚未上市的独角兽和千里马。

比如今日头条母公司字节跳动。2018年,这家公司完成不低于25亿美元的Pre-IPO融资,投前估值达到750亿美元,估值超越Uber,成为全球估值最高的独角兽。不过,红杉资本在字节跳动B轮时才入局,彼时,其估值已经实现三级跳,沈南鹏曾在采访时坦承,红杉错过了最佳的投资时间。

红杉中国也是出行行业巨头滴滴的投资人。据智通财经APP了解,2018年,市场传出,滴滴出行计划上市,融资估值将高达 700亿至800 亿美元。但这些数字都未得到官方确认。

大疆创新也堪称红杉中国的得意之作。红杉中国在2013年领投了大疆的A轮融资。2018年5月,大疆完成新一轮10亿美元融资。据智通财经APP了解,融资结束后,大疆最新估值为160亿美元。而五年前,这家公司的估值只有约3亿美元。

红杉资本中国还是京东金融和快手的投资人。2016年1月,红杉中国与其他几家共同领投京东金融66.5亿人民币A轮投资;2014年红杉领投快手B轮投资,此后也多轮跟进。前者最新估值1330亿元,后者也传出IPO的消息。

同时,红杉资本投资的Airbnb、DoorDash等都计划在2019年进行IPO。

不过,业绩彪悍的红杉资本也时常感到焦虑。在中国,业内不仅有本土投资机构的竞争,还有近年来通过投资构建生态圈的阿里、腾讯这样的产业投资巨头。加上我国对外国资本的逐步放开,越来越多的国际投资机构涌入中国。

面对这个充满挑战的市场,红杉资本中国合伙人周逵表示:“红杉并不觉得自己高枕无忧,仍然无时无刻不在担心“下一个机会我们没抓住、你和创业者之间的信任关系会弱化。”


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