在资本寒冬之下，券商的生意本来就不好过，而中信证券（06030），这个龙头券商偏偏选在平安夜这天，宣布行业的一个重磅消息，那就是收购广州证券。
智通财经APP了解到，12月24日，中信证券发布公告，称该公司正在筹划关于公司发行股份购买资产事项，拟发行股份收购广州证券100%股权，交易对手为广州越秀金融控股集团股份有限公司及其全资子公司广州越秀金融控股集团有限公司，越秀金控也发布了此类的公告。
图片来源：中信证券公告
2018年以来，由于资本市场跌跌不休，券商的业绩惨淡，据Wind数据统计，2018年首三季度，34家A股上市公司中，有31家券商的营业收入为负增长，而净利润则全部出现下滑。其实券商的生存环境比其他行业还要难熬，行业要么就是抱团过冬，要么洗牌并购整合，有资金实力的券商更倾向于后者。
可是，龙头券商中信证券为何看上广州证券呢？
高溢价收购：广州证券值几钱
中信证券的此次收购并不简单。
智通财经APP观察到，在10月26日，越秀金控发布公告，公司通过发行股份及支付现金方式购买广州恒运、广州城启、广州富力、北京中邮、广州白云、广州金控六名交易对方合计持有的广州证券32.765%股权，并已实施完毕，该公司称此次交易有利于提高该公司业务规模以及做强核心业务。
既然收购广州证券是为了核心战略目标，但为何在短短两个多月时间，刚收回来的股本就要全部转手，越秀金控到底打着什么算盘呢？
越秀金控收购广州证券基本采用发行股份的方式支付，交易作价合计是62.644亿元，按照权益推算广州证券的估值为191.15亿元，其中发行股份支付交易对价92.02%。交易完成后，六名交易对手广州恒运、广州城启、广州富力、北京中邮、广州白云和广州金控分别持有越秀金控股份为 11.69%、1.38%、1.35%、0.70%、0.58%和0.42%，限售期为1年。
图片来源：越秀金控公告
彼时广州证券的估值191.15亿元，相比账面净资产收购溢价达76.33%，相当于PB为1.76倍，2017年广州证券净利润2.41亿元，PE达79倍，而按照富图牛牛提供的券商分类，行业PB值为1.1倍，PE值为21倍，广州证券的估值可以说相当高了。而且考虑到动态经营，2018年首11个月，广州证券亏损1.2亿元，越秀金控的交易并不划算。
但越秀金控是否考虑到了广州证券的品牌价值呢？广州证券成立于成立于1988年，是国内最早的券商之一了，但奈何发展到现在收入不过还是几十个亿，除了资格老，并没有多大名气。不过智通财经APP了解到，在2016年以后，广州证券加快扩张，目前在全国已有 35 家分公司和 135 家营业部。
而如今越秀金控出售广州证券，和中信证券的交易仍为发行股份的方式支付，相当于换股操作，本来持有广州证券100%股权，换股之后，持有广州证券的权益就相当于持有中信证券的权益，从这点说越秀金控并未放弃广州证券。此次操作，更可能的是越秀金控和中信证券事先有接触，越秀想依靠中信这棵大树谋发展。
裁员风波：收购或已无悬念
但中信可不是省油的灯，1995年成立的券商，比广州证券成立时间还短，但凭借着资本操作能力，如今已是中国最大的券商。此次收购广州证券，是中信在国内继万通证券及金通证券后发起的第三次收购。
中信证券不缺钱，2018年首三季度，该公司经营现金流净额为338.7亿元，期末现金758亿元，而越秀金控看起来也并不缺钱，实际上经营状况并不好，一直以来经营及投资现金流基本是净流出状态，现金流的补给基本靠融资，这种经营状况很糟糕。
其实目前的问题是交易对价的问题，此次交易是通过换股方式，价格弹性会比较大，但考虑到中信证券原股东的利益，交易对价不可能比越秀金控收购的溢价高多少，而且越秀金控收购的溢价本来远高于行业。广州证券虽然是一家老牌券商，但业绩不好，品牌价值也很低，中信证券有谈判优势，越秀金控可能要低于收购价卖掉。
而且，中信证券收购广州证券对其产生多大利益，目前来看从财务上看不到任何好处，但从资源上看，还是有可取的地方，毕竟广州证券的老牌券商，积累了很多客源，且扎根于广州，在销售渠道上有一定的优势。中信证券要打造财富管理型券商，客户资源是最重要的，该公司可通过自身名气获取广州证券的资源。
值得注意的是，已经有消息传出，广州证券要裁员了，且与中信证券的收购有关，该信息并未得到证实，但从某一方面来说，中信证券和越秀金控极有可能谈妥了交易对价，且中信证券实际已经控制了广州证券的决策权。
实际上，中信收购了广州证券，裁员就势在必行，按照中信证券以往的发展思路，广州证券将可能改造为财富型券商。在2017年，中信证券主动关闭了7家营业部，而目前正在做的是“逐步搭建最大、最全、最专业的金融产品超市”，向财富管理转型，2018年12月10日，中信证券宣布经纪业务部门更名为财富管理委员会。
且尚不论中信证券的业务调整，广州证券业绩不行，也需要业务整顿，重新焕发生机，若按照以前的老路经营，将会成为中信证券的包袱。当然，越秀金控通过换股方式间接持有广州证券的股份，在重大经营决策上也有表决权，显然广州证券成为这两家公司联姻的桥梁。
综上看来，中信证券的此次收购大概率没有悬念，广州证券的员工或在瑟瑟发抖了。
