瑞信:降枫叶教育(01317)目标价至3.55港元 评级调为“中性”

37117 11月28日
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张金亮 智通财经资讯编辑

智通财经APP获悉,瑞信发表研究报告,称枫叶教育(01317)截至今年8月底止2018财年收入,同比增长23.8%至13.41亿元人民币(下同),表现较市场及该行预差低5%,主要受辅助服务收入差过预期拖累,期内经调整净利润同比增长30%至6亿元,高于市场及该行预期分别14%及9%,主因非经营收入及有效税率下降所致。

该行相信,随着内地针对私营幼稚园政策转变,K12学校营运者将面对更大的政策不确定性,认为政府将禁止非牟利学校採用可变利益实体(VIE)模式,而所有提供义务教育的学校必须改为非牟利,并会设5年的宽限期。另外,公司有4.5%学费收入是来自私营幼稚园,监管机构或会要求公司将幼稚园资产剥离上市公司。但该行预计已上市的企业能改变企业架构,并改为针对学校的纯服务公司,但过程将相当漫长。

瑞信将枫叶教育2019至2020财年(截至各年8月底止)经调整净利预测分别上调14%及6%,以反映非经营收入增加及有效税率下降,但考虑到未来非牟利办学机构面对具较大不确定性,将评级由“跑赢大市”降至“中性”,目标价由5.46元港降至3.55港元。

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