九大行提问欢聚时代(YY.US) YY的未来要靠输出

26121 11月14日
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同人慧研 聚焦TMT和大健康研究。

本文雪球号“同方研究”,原标题为《欢聚时代三季度业绩点评》。

业绩情况

本季度,欢聚时代总收入同比增长32.6%,达到41亿元人民币,环比增长8.7%,超过分析师一致预期;Non-GAAP净利润达到7.9亿元人民币,同比提高19.7%。公司预期2018年四季度总收入为43.9-45.4亿人民币,对应同比增长21.1%-25.2%。

本季度,欢聚时代直播收入达到38.9亿人民币,同比增长35.6%,其中YY live平台直播收入26.8亿人民币,同比增长15.5%,环比增长4.3%,YY Live平台的毛利率环比下降4个百分点,主要原因是直播分成和内容成本环比上升较快,YY Live平台此项成本本季度占直播收入比重为51.1%。

用户方面,本季度欢聚时代总移动MAU达到8810万,同比增长20.7%,其中YY live移动MAU同比增长13%(如不考虑与虎牙的重复用户);付费用户方面,欢聚时代总付费用户数量达到约800万人,环比增加约110万人。公司表示,通过yy极速版继续帮助获取低线城市用户,及海外拓展都会成为用户的增长点,另外也会继续加入更多玩法,保证用户参与度、留存率。

输出成未来发展重点

1)主播输出  YY一直在做主播输出的计划,从初期成功的摩登兄弟到近期的小潘潘等主播,外部平台的主播输出对吸引用户到YY Live平台具有很好的效果。而本季度公司也表示会将计划扩大成YY音乐计划,对主播量身定做合适的歌曲进行推广。

2)内容输出  在2018年10月,欢聚时代披露将于小米达成战略合作,成为小米直播娱乐秀场内容的独家战略合作伙伴,YY将把部分产品内容输出到小米直播平台。而在业绩电话会上,与小米的合作也成为了分析师关注的重点。对于此项合作,公司表示,此项合作是公司众多外部流量合作的渠道之一,是公司新模式的一个尝试,公司也会根据小米的用户特征、用户情况来输送适合的直播内容,同时,公司管理层认为这类外部的流量合作是对YY目前主播、生态输出的一个很好的应用。

3)海外输出  对于海外尤其是东南亚市场,YY一直在努力发展。如Bigo直播在东南亚市场,具有一定的领先优势,在APP排行榜上也排名较为靠前。目前MAU超过4000万,公司管理层对Bigo的增长也较为看好,并且透露也会进入具有潜力的其他市场,如美国、日本等国家。

对于东南亚直播市场,我们认为目前还处在发展的初期,各公司均在积极布局,而除了竞争环境外,还需面临整体环境上与中国的差别,如移动支付、网络环境差;监管问题;生活水平较低等市场普遍面临的问题。

估值(Bloomberg):

18 P/E: 8.46

19 P/E: 7.24

20 P/E: 6.23

Q&A:

1. 瑞信。两个问题,目前经济环境不太好,怎么看2019年的展望,海外的战略有什么可以分享的?关于Bigo,记得原来给过Bigo的用户数量和收入,现在能否再分享一些最新的相关数据?

A:2019年整体来讲,对国内用户和收入的增长保持乐观的态度;海外拓展方面,YY正式开启了国际化,开展了多条产品线,同Bigo一起去拓展海外市场。

Bigo三季度的收入增长不错,也在开拓其他市场,如日本,美国、澳大利亚等,因为这些市场也存在很大空间。短视频也有很好的发展,对于预期的数据没有改变。

2. DB。关于付费用户,这个季度看到yy live环比有个明显增长,背后原因是什么,未来的增长趋势是怎么样的,有什么策略保持增长?能否给多细节关于小米的合作,怎么看收入的贡献,什么时点会贡献收入?能不能预期其他的平台的合作?

A:1)加入新功能,玩法;2)融入AI算法,强化付费用户的行为,让用户乐于去付费。未来加入更多新功能和加强AI投资。

小米的合作,小米只是众多外部渠道之一,小米的合作是1)变现能力和直播能力的输出;2)是YY看到更多外部流量协同能力,协作可以把整个市场做大,在12月份正式上线,是一种新模式的尝试,还需要很多磨合。

3. Jefferies。关于头部付费用户现在的收入贡献是多少?对年度盛典的看法有什么变化?第二是关于利润率,未来对海外的投入会加大,那么管理层对未来的利润率预期怎么看?

A:没怎么变,这是中国所有直播平台的现象,但是看到这个比例有变小的趋势,虽然变化不是很大。年度盛典,将转变成鼓励长尾参与。

关于利润率,我们花费一定的营销费用用于海外业务的拓展,但是随着海外业务的拓展,我们将看到更多对我们业务的帮助。

4. 野村。和小米合作的事情,大概会覆盖小米多少部手机,全部的手机还是一部分手机?收入层面是怎么样的,采取预装费还是收入分成?对于合作手机上,YY是唯一的直播内容提供方吗?

A:首先,MIUI有超过2亿用户,这次合作的是MIUI中原生的也是唯一的直播,这部分中YY是独家合作的,采取收入分成的模式。针对原生APP,用户是跟随我们内容的渗透率和匹配度,用户是可以不断提升的,针对这个APP,YY也是唯一的合作伙伴。小米直播占小米生态的比重还不大,预期还会增长。

5. CICC。明年的策略,准备了哪些新的玩法来支持yy live这边MAU,ARPPU的增长?明年GPM是什么趋势,考虑到与小米的合作?

A:1)加大海外的投入和用户获取,在2018年已经看到好的展望;2)沿着小米的合作,加速外部渠道的拓展;3)YY推出了急速版,包体和内容方面都有一些特色,方便YY去做用户下沉;4)音频层面今年在收入正面也探索出了较好的例子,希望和YY live一起有个好的收入转化。

GPM方面,现在还太早了,合作才刚刚开始,这个合作最重要的价值是推给市场一个很好的例子,来看YY的这种流量合作。也希望把这个模式推广到更多的平台上。

6. UBS。第一个问题,小米的合作,19年能看到收入贡献么?之前的电话会上讲过,摩登兄弟的内容输出这类有没有更新,有没有看到老用户回到YY?

A:说19年的收入贡献还太早了,收入一定会有贡献,但是规模取决于和小米合作的进程以及和其他平台的合作情况。

除了摩登兄弟外,YY 3季度尝试了更多YY主播输出计划,还会把这个计划放大为YY音乐人计划,就是YY针对每个人的特点、风格定制单曲,并联合多音乐平台去发布;三季度九局,小潘潘、小周等就是例子。这一系列的主播成长计划YY一直在做。

7. Citi。关于小米的合作,会不会有额外的成本,市场推广、用户获取什么的?直播之外,比方说短视频、社交小游戏上YY有什么增长更新吗?

A:成本方面,用户获取是小米负责,前台都是小米,YY只是后台,内容控制、直播等。这方面将YY没有额外的成本。

国内国外的多条线都有探索,目标不仅是用户增长,希望商务闭环更完整之后再做披露。

8. 美林。海外策略问题,竞争情况是怎样,因为听到在东南亚主播和内容上面的竞争已经比想象的要多,有没有比较大的竞争对手?小米的合作,因为我们是后台,在内容方面会不会对YY自己的内容有影响,比如内容在YY和小米或以后可能出现的平台之间的分配?

A:海外方面,对于中国的互联网来讲是元年,除了中国的还有Facebook这种国外企业,成本年对年确实是增长的,但是使用习惯方面,用户还是大部分只用Facebook和YouTube这两个APP,用户还有大量的空白时间需要被填充,而目前内容和主播的成熟度还不是很高,还需要对网红、主播进行培养,这个培养体系是YY比较有优势的地方。所以虽然市场大家都在争抢,但是YY还是很有机会的,而且在主播培养这些方面,YY还是很有优势的。

小米合作中的内容方面,完全不会,YY针对小米的用户特性,会采取定制化的手段来提供针对他们的主播和内容,是个新的盘子,增大YY的主播输出,反而是对目前YY自己的主播、公会是个更好的贡献,对于YY的生态。

9. 华兴。国际化有多个产品布局,有没有除了直播之外的产品,比如更偏社交的?现金比较多,有没有投资策略的东西可以分享?

A:除了直播线的产品,比如社交都有,流量获取目前在第一位,有了流量后,生态、变现YY都不会缺。

现金方面,大部分国内,主要用于:1)开发新产品,投放中国和海外市场;2)营销费用;3)寻找合适的M&A机会

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