本文由“华盛证券”供稿，文中观点不代表智通财经观点。
编者注：北京时间10月27日凌晨，国内互联网巨头360旗下互联网金融平台360金融正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股书，招股书显示，360金融计划募集资金2亿美元，承销商为高盛与花旗银行。
公司概况：360旗下独立运营，快速申请上市
360金融是由360金服（北京奇步天下科技有限公司运营的集团）孵化，成立于2016年7月，并于2018年9月拆分独立运营发展，自成立到赴美上市，时间不足三年。根据招股书，从放款额算，360金融目前是国内第五大互联网消费金融服务公司，前四家分别为蚂蚁金服、微众银行、京东金融和百度金融。据招股书，平台核心定位为“连接借款用户与金融合作伙伴的科技平台”，其为金融合作方挖掘和推荐高质量的借款用户，同时提供包括借款人评估与匹配、工作流程自动化、先进的风险管理机制等平台管理工具。360金融目前有18家合作金融机构，其中绝大多数为国家和地方银行。
资料来源：招股书，华盛证券
根据招股书，2018年上半年，360金融净收入约为7.43亿元，较2017年同期净收入1227.9万元，同比增长5955.4%。2018年上半年净亏损为5.72亿元，调整后的净亏损为1.06亿元，而去年同期净亏损为6728.5万元。但作为成长性公司，规模扩张更为重要，根据招股书，截至2018年9月30日，360金融累计促成贷款总额为944亿元人民币，相比2016年Q4的季度复合增长率115.6%，通过360金融的服务获得贷款的借款人累计640万人。
资料来源：招股书，华盛证券
360金融旗下产品主要有360借条、360小微贷和360分期，其中360借条是其核心产品，是一款定价合理、操作便捷的互联网消费信贷产品，为用户推荐即时到账的贷款服务，借款用户在获得授信额度下支取的贷款还款期限灵活。据招股书，360借条撮合的消费金融产品年化利率在9%-36%之间，平均授信额度为9600元人民币，用户可选择最符合其消费需求的还款期限（1、3、6、12期），借款用户的平均还款期限为8.6个月。
资料来源：招股书，华盛证券
行业发展：规模增长，结构分化
根据奥纬咨询，受快速增长的消费需求和消费杠杆拉动，国内消费金融的未结余额将从2017年的8.2万亿元增长至2022年的23.2万亿元，年复合增长率高达23%。
同时，市场结构也将发生更大的变化：
1、通过网络渠道发放的消费贷款比例将会更高。预计规模将从2017年的1.1万亿元人民币增至2022年的3.5万亿元人民币，年复合增长率为27%，占消费金融市场总规模的比例将从2017年的13%升至15%。
2、年轻借款人增长强劲。预计到2022年，年轻借款人的比例将升至金融活跃人群的49%，成为消费金融市场上最大的借款人群体。相应贷款余额预计将从2017年的3.4万亿元人民币增长至2022年的10.9万亿元人民币，年复合增长率为26%。这类贷款人由于年轻、刚进入职场工作以及收入记录短暂等原因，无法获得可靠的信用评价，尽管可能风险较低，但却无法获得足够的信贷。
3、科技巨头的市场份额上升。得益于其在技术、借款人获取和大数据方面的竞争优势，预计科技巨头支持的平台占网络消费金融贷款余额的比例将从2017年的47%增加到2022年的60%-80%。按照2018年第二季度贷款发放量计算，五大科技巨头支持的平台分别是蚂蚁金服、微众银行、京东金融、百度金融和360金融。但是，尽管在线消费金融市场短期内将继续整合，但从长期来看，市场将会拥有多个实力竞争者，监管机构将会防止垄断的出现。
资料来源：招股书，华盛证券
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财务简析：放款规模和人数快速增长
据招股书，从2016年第四季度开始，公司贷款发放量从4.33亿增长至2018年第三季度的269.25亿元，季度复合增长率高达80.4%，而未结余额也保持95.2%的季度复合增长率，达到346.61亿元，重复借款人的贡献率达到58.8%。截止2018年9月30日，拥有授信额度的用户人数达到964.4万人，累计借款人数达到644.4万人，季度复合增长率分别为90.5%、97.0%。
资料来源：招股书，华盛证券
借助360集团技术能力，360金融实现了良好的风控能力，截至2018年9月30日，360金融促成贷款的M3+逾期率为0.6%，因欺诈而产生的M3+逾期率仅为0.2%。公司在风控上也做出了极大的投入，根据招股书数据，截至2018年9月30日，360金融有332名专职从事研究、开发和风控的员工，占总员工数的48%。
资料来源：招股书，华盛证券
核心竞争力及风险点：背靠互联网巨头，但面临行业风险
竞争力方面，公司背靠360集团，可以利用集团内部的技术和平台优势，有效地促进规模增长和提高风控能力，招股书中提及，公司与360集团的关系提供了核心平台多项功能的合作机会，包括数据和分析、人工智能、云计算和风险管理，也提供了向360集团用户技术的营销机会，包括通过10亿台移动设备连接的超过5亿月活用户。
风险点方面，互联网消费金融行业还是新兴行业，未来的发展前景难以预料，而目前监管正在加强，随之而来的法律问题将有可能影响到公司的业务开展和业绩增长。另一方面，互联网消费金融行业还没有经历一个完整的信贷周期，当前经济形势日益严峻，消费信贷有可能进一步收缩，这对公司的业务开展将造成较大的不利影响。
