本文来自微信公众号“中金点睛”，作者为邹朋，原标题为《中金：仿制药整合是行业发展必然，创新驱动成长为核心逻辑》。
近日国家医保局主导的试点联合采购政策引起了市场较大关注。此次试点将在北京、上海、天津、重庆和沈阳、大连、广州、深圳、厦门、成都、西安共11个城市开展，此次带量集中采购共涉及33个品种；针对此次公布的33个品种，试点地区的所有公立医疗机构将实施集中带量采购。出于对后续仿制药降价的担忧，医药板块也出现了较大波动。
仿制药行业整合是发展必然趋势
我们预计目前我国仿制药和辅助用药支出占到每年医保支出50%以上，而美国仿制药支出约占20%，对于仿制药尤其是过期原研药的降价整合是行业发展的必然趋势，研发投入较少的纯仿制药企业的估值中枢会下移。
创新驱动成长的新逻辑正在建立
2018年是国内创新药大量上市的起点年，由于创新药普遍定价相对偏高，整合仿制药和辅助用药市场将会为后续创新药的放量腾出空间。目前海外和国内的创新药均在加速获批进入医保，从去年通过谈判纳入医保的赫赛汀，糖尿病DPP4等品种来看，进入医保后销售有显著放量。我们认为创新驱动成长才是未来医药板块成长的核心逻辑，仿制药的调整是转型过程中的结构性阵痛。
对于医药板块不必悲观
首先，我们认为仿制药的调整周期会长达5-10年，并非一蹴而就。从实际进度来看，我们预计第一批遴选的289个基药品种要在2020年才能全部完成一致性评价，若算上后续的非基药以及注射剂，国内仿制药全部通过一致性评价至少需要5年以上时间；其次，试点政策在全国推广的时间、降价幅度、采购量均存在修正的可能性，目前市场预期过于悲观；此外，制药行业后续会高度集中，对于有产品线和资本支出能力的大企业而言长期是好事情；最后，政府的医保支出依然在增长，行业增长的趋势不会被打断。
综上所述，我们认为对于医药板块不必悲观，长期来看，此时是布局优质企业的较好时点。
