本文来自“前瞻产业研究院”，作者为朱茜，原标题为《十张图了解16家券商2018上半年业绩对比 投行业务降幅最明显》。
2018年以来，资本市场疲软，成交量屡创新低，IPO发行数量显著增缓，资本中介类业务增速放缓。资本市场不景气，券商首当其冲。截至8月25日，16家A股和在港上市券商披露2018上半年财务报告。前瞻产业研究院就16家券商来分析他们受到的冲击情况。
营收分析：业绩普遍下滑
2018年上半年，16家券商中，有7家券商营收实现同比增长，营收增幅最大的是中金公司和山西证券，分别较去年同期增加了51.50%和41.99%；有9家券商营收同比下降，其中国海证券营收同比下降32.90%，国元证券营收下降了29.39%。
上半年，中信证券营收规模最大，实现营收199.93亿，同比增长6.95%。作为行业龙头，中信证券实现多元化发展，各主营业务保持市场前列，证券投资业务为其业绩亮点。财报数据显示，上半年，中信证券证券投资业务营收达47.41亿元，同比大幅增长50.65%。
从上述数据可知，券商行业已进入寒冬期，业绩普遍下滑，这也导致券商利润规模大幅缩水。2018年上半年，16家券商中仅有3家归母净利润实现同比正增长，而有5家券商净利润遭到“腰斩”，其中3家券商归母净利润下滑6成以上。
具体来说，国海证券上半年归母净利润仅为1.02亿元，同比减少71.49%，降幅位列各券商之首；长江证券净利润大幅下滑62.02%，缩水同样明显；第一创业净利润不足1亿元，同比下滑61.85%。
投行收入：仅2家券商增长
2018年上半年，受A股市场波动、审核标准趋严、审核进度趋缓等因素影响，A股一级市场融资规模呈现较大幅度缩减。2018年上半年A股IPO共完成62单，融资规模约人民币922亿元，同比下降21.0%；再融资共完成101单，融资规模约2477.78亿元，同比下降12.3%。
在此背景下，券商投行收入情况不容乐观。上半年，仅有中金公司和中信建投证券投行收入实现正增长，其余14家券商投行收入均有不同程度的下滑。
其中，华西证券投行收入缩水最为严重，上半年降幅高达71.92%；国海证券紧随其后，投行收入上半年下降了66.97%；山西证券及第一创业同比下降也超过66%，投行收入均不足1亿元，分别为0.97亿元、0.55亿元。
（注：中金公司数据未剔除业务支出）
经纪收入：下滑幅度较小
2018年上半年，沪深两市股票日均交易额下滑至4388.86亿元，而2015年最高时超过1万亿。同时，佣金率持续走低，上半年券商行业平均佣金率跌到万分之3.2，较2017年下滑了15.34%。
受两市股票日均交易额逐年下滑以及继续走低的佣金率影响，券商2018年上半年经纪业务收入普遍下滑，但降幅较投行收入较小。另外，中金公司、中信证券、长江证券和第一创业证券的经纪业务实现同比正增长。
（注：中金公司数据未剔除经纪业务支出）
中金公司经纪业务收入同比增长46.50%，达到19.23亿元。主要是由于其境内经纪业务收入逆市上涨，且境外经纪业务收入强劲上涨；而且中金公司上半年A股佣金率为约万分之5，较市场平均水平仍保持溢价。
资管收入：9家券商下滑
在监管趋严，资产管理行业回归本源。券商资管传统的业务模式受到一定冲击，行业整体规模下降。截至2018年6月30日，国内证券公司及其子公司资产管理业务总规模约人民币14.9万亿元（未包含ABS产品和直投子公司的直投基金规模），较上年末下降近10%。
16家券商中，有9家券商资管净收入下滑。其中，降幅最大的是浙商证券，上半年资管净收入由2017年上半年的1.86亿元下降至2018年上半年的1.12亿元，降幅达到39.79%；第一创业、长江证券、东北证券、国海证券、西部证券降幅也在两位数以上。
（注：中金公司数据未剔除业务支出）
值得一提的是，华西证券资管净收入由于基数较少，2017年上半年仅有0.15亿元，因此在今年上半年增长十分明显，同比增幅超过300%，达到386.32%。这也令资产管理业务占比从2017年上半年的2.41%增长至2018年上半年的6.41%，增加了4个百分点。
自营收入：受市场波动影响小
自营业务一向是券商的业绩弹性所在，2018年股市下跌与利率下行的环境下，权益投资敞口低、债券投资能力强的券商显著收益，大券商今年来纷纷调整战略布局，降低自营投资的方向，也因此受市场波动影响更小。
今年上半年，16家券商中，多达9家券商自营收入实现同比正增长，且增幅不小。其中，中金公司实现投资收益28.88亿元，同比大增84.21%。国元证券、财通证券、浙商证券等7家券商上半年自营业务收入同比减少，降幅最大的是国元证券，下降了43.53%。
（注：中金公司数据为“投资收益”）
利息净收入：3家券商出现亏损
从指标来看，利息净收入大部分来源于股票质押等信用类业务。而今年上半年，受减持新规、质押新规、资管新规、委托贷款新规等一系列政策出台，股票质押业务监管环境趋于收紧，全市场资金面逐步趋紧，质押业务风险凸显。截至2018年6月末，市场股票质押业务融出资金规模为7701.23亿元，较上年末减少6.07%。
这导致2018年上半年，16家券商中，除中金公司未公布、财通证券有所增长、东北证券扭亏为盈外，其余券商利息净收入均出现下滑，第一创业、山西证券、国海证券3家券商甚至出现亏损。
