本文来源国金证券研报。原标题《公募基金2018Q2投资港股全梳理》。
基本结论
一、综述：从个数角度看，境内投资港股的公募基金共有211支，其中陆港通基金139只，较1季度的109支提高了27.52%;QDII基金72只，较1季度的70支提高了2.86%;投资港股的基金个数占全部股票基金总个数的比例由4.04%上涨至4.66%。从规模角度看，境内投资港股的公募基金总规模为942.44亿元，其中陆港通基金599.96亿元，较1季度的545.07亿元提高了10.07%;QDII基金342.48亿元，较1季度的381.72亿元下降了10.28%;投资港股的基金规模占全部股票基金总规模的比例由4.93%上涨至5.25%。从仓角度看，境内投资港股的公募基金平均仓位(算术平均法)由38.16%下降至35.78%，平均仓位(整体法)由32.33%下降至27.06%。
二、陆港通基金：从区域分布看，陆股通基金投资港股的总规模为599.96亿元，占比为36.82%，相较于一季度的39.71%有所下降。从行业分布看，周期、成长处于明显的低配水平，2018Q2陆港通基金的前三大重仓行业分别为金融、信息技术、可选消费，配置最少的三个行业为能源、公用事业、电信服务，增持最多的三个行业为医疗保健、可选消费、日常消费，减持最多的三个行业为房地产、金融、信息技术。从个股分布看，持股的行业集中度有所提高。
三、QDII基金：从区域分布看，QDII基金在港股中的投资规模为342.48亿元，占比为62.11%，相较于1季度的65.05%有所下降。从行业分布看，2018二季度QDII基金的前三大重仓行业分别为金融、信息技术、能源，配置最少的三个行业为工业、材料、公用事业，增持最多的三个行业为电信服务、信息技术、医疗保健，仅金融一个行业出现了大幅的减持;从个股分布看，持股的行业集中度有所降低。
四、陆股通基金与QDII：基金的比较。相同点：(1)港股仓位均有所下降;(2)金融、信息技术、医疗保健三个行业持仓均较多;(3)均减持了大量的金融股，增持了大量的医疗保健。不同点：(1)能源、可选消费的持仓不同;(2)行业持仓的变动方向不同;(3)持股的集中度不同。
风险因素：基金仓位下滑、中报业绩不及预期、贸易摩擦升级、海外政治风险等。
以下为研报原文：
一、综述
我们从三个角度来看公募基金在港股中的投资情况。
1、从个数角度看
截至2018年7月27日，境内投资港股的公募基金共有211支，其中陆港通基金139只，较1季度的109支提高了27.52%;QDII基金72只，较1季度的70支提高了2.86%。投资港股的基金个数占全部股票基金总个数的比例由4.04%上涨至4.66%。
2、从规模角度看
截至2018年7月27日，境内投资港股的公募基金总规模为942.44亿元，其中陆港通基金599.96亿元，较1季度的545.07亿元提高了10.07%;QDII基金342.48亿元，较1季度的381.72亿元下降了10.28%。投资港股的基金规模占全部股票基金总规模的比例由4.93%上涨至5.25%。
3、从仓位角度看
截至2018年7月27日，境内投资港股的公募基金平均仓位(算术平均法)由38.16%下降至35.78%;平均仓位(整体法)由32.33%下降至27.06%。
二、陆股通基金
1、区域分布
国内的陆股通基金可以投资于香港与内地。截至2018年7月26日，陆股通基金投资港股的总规模为599.96亿元，占比为36.82%，相较于一季度的39.71%而言，占比有所下降;投资A股的总规模为1121亿元，占比为63.18%。
2、行业分布
(1)存量情况
根据GICS行业分类，2018Q2陆港通基金的前三大重仓行业分别为金融、信息技术、可选消费，占基金净值比例分别为1.24%、0.69%、0.68%;配置最少的三个行业为能源、公用事业、电信服务，占基金净值比例分别为0.20%、0.18%、0.06%。
(2)动态增减
从市值角度看，与一季度相比，增持较高的行业为医疗保健、可选消费、日常消费，减持较高的行业为房地产、金融、信息技术;
从比例角度看，与一季度相比，增持比例较高的行业为日常消费、公用事业、能源，减持比例较高的行业为金融、信息技术、房地产。
(3) 历史分布
金融地产：金融的配置比例继续下跌，已经处于历史最低点;地产的配置比例同样下跌，基本处于历史均值附近。
消费：日常消费、可选消费的配置比例均有所上升，基本处于历史均值附近;医疗保健高于历史均值，有一定的超配。
周期：周期股整体来讲处于低配状态，除材料的配置比例位于历史均值附近外，能源、工业、公用事业的配置比例均显著低于历史均值，处于明显的低配状态。随着国家政策的微调，这部分周期行业的配置比例有望提高。
成长：信息技术与电信服务也处于明显的低配状态，二者的配置比例均显著低于历史均值水平。
3、个股分布
从个股分布的角度看，陆港通基金共持有172只港股。
(1)按持股数量排序
按照持股数量来排序，2018Q2陆股通基金持仓前十的个股分别为：工商银行、建设银行、中国银行、紫金矿业、中信银行、金蝶国际、中国生物制药、长城汽车、中国太平、中国石油石化股份。
前十大个股持股数量占总持股数量的比例由2017的年年报的39.86%提高到了48.84%，持股集中度有所提高。
(2)按持股市值排序
按照持股市值来排序，2018Q2陆股通基金持仓前十的个股分别为：腾讯控股、中国太平、建设银行、石药集团、工商银行、友邦保险、安踏体育、中国生物制药、中国平安、中国神华。
前十大个股持股市值占总持股市值的比例由2017的年年报的38.29%提高到了46.90%，因此从市值的角度看，持股集中度同样是提高的。
(3)按Q2增持规模排序
按照增持规模来排序，2018Q2陆股通基金增持前十的个股分别为：工商银行、金蝶国际、长城汽车、中信银行、中国金茂、中国生物制药、中国石油化工股份、中国东方航空股份、中国神华、中国太平。
(4)按Q2减持规模排序
按照减持规模来排序，2018Q2陆股通基金减持前十的个股分别为：北控水务集团、中国南方航空股份、农业银行、中国国航、旭辉控股集团、吉利汽车、BRILLIANCE CHI、中国中药、紫金矿业、中芯国际。
三、QDII基金
1、区域分布
截至2018年7月26日，QDII基金在港股中的为投资规模为342.48亿元，为占比为62.11%，相比较于1季度的65.05%，占比有所下降。
2、行业分布
(1)存量情况
2018度二季度QDII基金的前三大重仓行业分别为金融、信息技术、能源，配置最少的三个行业为工业、材料、公用事业。
(2)动态增减
从市值角度看，与一季度相比，增持较高的行业为电信服务、信息技术、医疗保健，仅金融一个行业出现了大幅的减持;
从比例角度看，与一季度相比，增持比例较高的行业为电信服务、房地产、可选消费，仅金融出现了10.86%的减持。
3、个股分布
截至2018年7月27日，QDII基金在港股市场共投资132只个股。
(1)按持股数量排序
按照持股数量来排序，2018度二季度QDII基金持仓前十的个股分别为：中国银行、工商银行、建设银行、中国石油股份、中国石油化工股份、农业银行、中国人寿、石药集团、邮储银行、中国平安。
前十大个股持股数量占总持股数量的比例由一季报的的的81.46%降低到了75.70%，持股集中度有所降低。
(2)按持股市值排序
按照持股市值来排序，2018度二季度QDII基金持仓前十的个股分别为：腾讯控股、建设银行、工商银行、中国平安、中国银行、中国移动、中国石油股份、中国石油化工股份、友邦保险、石药集团。
前十大个股持股市值总持股市值的比例由一季报的的71.99%提高到了70.65%，持股集中度同样有所降低。
(3)按Q2增持规模排序
按照增持规模来排序，2018度二季度QDII基金增持前十的个股分别为：中国移动、腾讯控股、碧桂园、友邦保险、邮储银行、中国生物制药、中国海洋石油、统一企业中国、舜宇光学科技、东阳光药。
(4)按Q2减持规模排序
按照减持规模来排序，2018度二季度QDII基金减持前十的个股分别为：中国平安、工商银行、中国银行、建设银行、中国人寿、中国石油化工股份、招商银行、瑞声科技、农业银行、比亚迪电子。
四、陆股通基金与QDII基金的比较
1、相同点
(1)港股仓位均有所下降
Q2陆港通基金投资港股的仓位比例为36.82%，相较于一季度的39.71%出现下降;QDII基金投资港股的仓位比例为62.11%，相较于一季度的65.05%同样有所下降。
(2)金融、信息技术、医疗保健三个行业持仓均较多
陆港通基金与QDII中，金融、信息技术、医疗保健均分别为第1、2、4大重仓行业。
(3)均减持了大量的金融股，增持了大量的医疗保健
陆港通基金与QDII基金在Q2均减持了大量的金融股，其中QDII减持的比例更大;同时均增持了大量的医疗保健行业。
2、不同点
(1)能源、可选消费的持仓不同
能源是QDII基金的第三大重仓行业，而陆港通基金中，能源的配置比例排名非常靠后，取而代之的是可选消费配置比例较高。
(2)行业持仓的变动方向不同
相比较于Q1而言，QDII基金的增持方向主要在科技股，包括电信服务、信息技术等行业;而陆港通基金的增持方向主要在消费股，包括医疗保健、可选消费、日常消费等，陆港通基金非但没有增持科技股，反而减持了大量的信息技术行业股票。
(3)持股的集中度不同
QDII基金的持股集中度要远高于陆港通基金。按照持股数量来计算，QDII基金的持股集中度从81.46%降低到了75.70%，陆港通基金的持股集中度从39.86%提高到了48.84%;按照持股市值来计算，QDII基金的持股集中度从71.99%降低到了70.65%，陆港通基金的持股集中度从38.29%提高到了46.90%。
风险因素：基金仓位下滑、中报业绩不及预期、贸易摩擦升级、海外政治风险等。
