本文节选自“国际投行研究报告”微信公众号，作者凌通社。原标题为《摩根士丹利：我们最近削减了香港/中国股票指数的目标，现在预测为熊市，预测人民币走弱到6.65元/美元，只买防御性股票！》，文中观点不代表智通财经观点。
在我们的香港/中国内地指数目标价格下降后的熊市和MS FX团队的美元走强观点之后，我们确定防御性的香港/中国内地股票，以及避免的股票。
我们最近削减了香港/中国内地股票指数的目标，现在预测为熊市。我们的外汇观点是人民币近期进一步走弱截至3Q18，人民币6.65元/美元。
我们认为重要的是要确定：
1）防御性股票可能会跑赢恒生指数进一步的下行风险（图1）;
2）投资者应该持有的香港/中国内地股票避免美元走强和/或美中贸易谈判的不确定性情景（图表2）。
我们还调查了摩根士丹利的香港/中国内地研究关于各个行业如何在熊市中发挥作用的团队。
防御性名单集中在具有港元收入的防守领域作为电信和公用事业公司以及防御性的香港房地产公司（房东和房地产）房地产投资信托基金）。“避免”清单集中在有债务和/或其他成本的股票上以美元计价，以港币或其他货币计算的有限收入与美元相比相对稳定，和/或对美国中国的影响较大贸易谈判不确定性。
我们还筛选了投资者应该避免在熊市中避免的股票。
这些股票通常符合以下一个或多个标准：1）更高的波动性; 2）相当可观的收入风险人民币（兑美元走弱）或美元成本风险; 3）受美国中国贸易影响
争议，有很多近期的不确定性等。
近年来，恒生已越来越依赖人民币，目前约有60％的收入来自中国。 但是，它是HKD，因此美元指数挂钩。 人民币兑美元汇率走弱的时期（2015年及2016早期）与恒生指数熊市相关，而人民币兑美元走强期间则则与牛市相关（见图表10）。 近期交易中，人民币兑美元汇率开始明显走低，中国贸易伙伴新兴市场和欧元区的货的普遍疲软。
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（编辑：文文）
