智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，油运市场产能利用率已处阈值，预计未来数年供需将继续向好，景气上升与持续将超预期，当战略性重视。油轮在手订单有限，船东规模下单意愿不足，且老龄化严重，环保监管与制裁趋严将加速老船拆解，供给刚性将凸显。红海影响助力淡季不淡，2024Q1油轮船东盈利中枢将继续上升，更重要的是再次验证油运淡季产能利用率已处阈值。预计地缘冲突对油价与油运的影响将持续甚至加剧，建议放低短期波动关注中枢趋势，继续看好油运超级牛市期权。
维持增持评级标的：招商南油(601975.SH)、中远海能(600026.SH)、招商轮船(601872.SH)、中国船舶租赁(03877)。
国泰君安主要观点如下：
运价跟踪：节奏主导淡季运价高位波动，运价维持高位
1)原油油运：油价回落运价上冲，实业界乐观预期景气上行。近期运价维持高位,上周中东-中国VLCC TCE环比-2%，维持5万美元。2)成品油运：运价中枢维持高位，高景气持续性将超预期。近期新澳线MR TCE维持高位,上周均值环比持平，维持3.9万美元。3)干散货运：过去一年BCI弹性增加，运价中枢稳中有升。短期贸易节奏继续主导运价表现，近期有所回落,上周BDI环比-6%。4)集装箱运价：红海绕行与出口增加致供需改善，欧美航线运价一年新高。上半年供需同比改善，SCFI美西、欧洲航线SCFI运价指数延续同比分别+271%/+297%。
原油油运：产能利用率已处阈值，淡季不淡催化乐观预期
国泰君安表示，过去两年全球原油油运贸易重构，原油油运需求显著增长,驱动原油油运产能利用率已处阈值，预计未来两年供需将继续向好，其中VLCC规模将大概率缩减，原油油运景气上升与持续将超市场预期。年初以来市场对全球经济与原油需求预期改善，且VLCC拆解再现，叠加淡季不淡，催化市场对供需继续向好的乐观预期。
成品油运：产能利用率已超阈值，运价中枢维持高位
国泰君安指出，由于2022年恐慌与抢运驱动超预期高景气，2023年炼厂东移接力支撑高景气持续，成品油轮船东盈利中枢上行。成品油运产能利用率应已超阈值，叠加红海影响，24Q1运价中枢再创历史同期新高，成品油轮船东盈利同比大增。预计未来两年需求增长将超预期，在手订单交付压力有限，供需将继续向好，成品油运景气上升与持续将超市场预期。
风险提示：经济风险、地缘形势变化风险、环保政策执行风险等。
