智通财经APP获悉，中金发布研报指出，一季度经济数据边际改善，市场聚焦经济环境在上市公司基本面的反映，把握基本面拐点以及修复弹性可能是重要的投资思路。在一季报业绩预报和报告披露阶段，重点关注三条思路：1)一季报业绩可能超预期或环比改善的景气领域，如出口链行业。2)业绩逐步从周期底部回升、产业趋势明确的细分领域，例如半导体、通信设备等TMT相关行业。3)温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业，例如部分上游资源以及传统制造领域，该领域与红利板块的重叠度相对较高。
中金主要观点如下：
2024年一季度A股非金融盈利增速或较去年同期基本持平，营收正增长。国家统计局公布一季度GDP同比增长5.3%，受物价因素影响名义GDP同比增长为4.2%，结合一季度CPI累计同比基本持平和PPI同比下降2.7%，中金自上而下测算A股一季度非金融营收同比可能为个位数增长，利润端方面，结合工业品价格变化中金预计利润率或持平略低于去年同期，估算一季度非金融盈利增速或与去年同期基本持平。已有部分参考指标包括：
1)截至4月13日，根据中金公司重点覆盖A股公司不完全统计(约822家)，A股整体/非金融一季度盈利同比增速预测为-1.3%/2.0%;
2)3月以来分析师对A股2024年盈利预测整体下修4.7个百分点，但下修幅度较年初有所改善;
3)2024年1-2月工业企业利润累计同比增速为10.2%，较2023年12月的增速放缓6.6个百分点，但较2023年全年增速高出12.5个百分点，制造业利润同比+17.4%，为工业企业利润增长的主要拉动项。
一季报全球定价的资源品和出口链或表现较好。结构上：
1)能源和原材料行业或延续分化。2024年一季度国内外大宗商品价格延续分化，全球定价的大宗商品涨价(如原油、工业金属和贵金属等)，盈利有望较去年同期实现明显增长，与内需或房地产相关的商品价格则可能相对较弱(如黑色金属、煤和建筑材料等)，成为国内PPI偏弱的主要因素，相关行业一季度盈利或弱于去年同期。
2)出口链行业业绩仍具韧性。受益于部分海外经济体增长韧性以及库存周期反弹，部分前期受海外去库存拖累的行业或迎来需求改善，一季度我国出口数据累计同比转为正增长，预计出口链相关行业可能受益，但需要关注的是出口“以价换量”特征对利润率的影响，以及地产链相关行业内销的影响。
3)中游制造仍需消化供过于求的问题，光伏和新能源汽车产业链部分龙头公司业绩或相对稳健，但行业整体一季度或面临业绩同比走弱。
4)下游多数领域业绩有望同比改善。1-3月社零总额同比增长4.7%，复合增速呈现一定的改善趋势，3月以来部分地方出台消费品以旧换新政策，对下游耐用消费业绩有一定支持。
5)TMT板块业绩增速在低基数作用下有望改善。当前全球和我国半导体销售周期持续回升，但受产能利用率因素影响板块业绩改善弹性或仍有限，苹果产业链销售也较为低迷，科技硬件业绩改善或主要来自低基数，AI相关应用对业绩贡献仍待观察。
细分领域有哪些亮点？结合中金行业分析师自下而上反馈：
1)能源、原材料行业：减产影响下油价预期转好，石油天然气业绩同比有望改善，化工品盈利也受益于油价、产品价格上行以及出口好转；有色金属主要受海外经济韧性以及地缘波动影响价格持续走高，黄金股业绩或超预期;需求偏弱导致钢铁、煤炭及建材盈利相对偏弱，需要关注部分细分领域业绩低于预期。
2)中游制造：新能源汽车产业链在淡季及降价影响下加速筑底;光伏主产业链业绩仍环比下降，各环节单位利润仍可能呈下降趋势，但光伏玻璃受益于供需平衡收紧以及库存消耗有望超预期，逆变器出口景气度仍较高;机械行业整体仍未见需求改善拐点，但逆周期政策延续利好机械板块细分领域，新质生产力及人工智能相关领域或受益，如人形机器人、工业母机、氢能、复合集流体等。
3)下游消费：春节消费拉动社零稳步回暖，零售、旅游等行业业绩边际改善，但3月以来持续性待观察，下游理性消费及K型分化趋势凸显;轻工日化、家电、纺服持续受益于外需改善及海外渠道库存改善;汽车行业内外需稳健，出海带动产业链业绩增长。其中潮玩龙头、美妆医美、空调上游零部件、纺织制造业绩有望超预期，生猪养殖行业关注业绩拐点。
4)TMT领域：一季度消费电子业绩整体偏弱;半导体制造产能利用率仍下滑，但半导体设计受益于消费电子周期上行有望同比正增长;电信服务部分龙头企业分红比例提升提供稳健回报和防御属性;软件及服务预计弱复苏，有望看到AI应用的部分落地进展;传媒互联网表现分化，电影、游戏业绩有望改善。其中AI相关应用、办公软件、国产软件、电信运营商、海外数通光模块供应商有望超预期。
5)金融地产：银行受息差拖累业绩增速预计持续下滑;券商受投行及机构业务线拖累业绩或同比下降，保险面临投资端高基数影响，利润表现仍承压;主流房企结算毛利率仍处筑底阶段，现存土储仍存减值压力，物业管理业绩韧性较强。
结合分析师预测自下而上的测算，1Q24盈利同比增速可能较高的板块包括汽车、农林牧渔、机械设备、电子、社会服务等。
