华泰证券:全球增长韧性超预期 降息预期推后

418 3月2日
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陈秋达

智通财经APP获悉,华泰证券发布2024年2月海外宏观月报指出,海外增长动能有所回升,1月全球制造业PMI回升到荣枯线,美国非农超彭博一致预期,欧元区综合PMI有所改善;同期,美国CPI超预期回升,而欧日通胀略高于预期。联储和欧央行整体偏鹰,但日央行表态偏鸽。增长和通胀超预期导致市场降息预期推后,美欧长端利率上行,美元走强,美股上涨。关注3月FOMC联储对降息和缩表的表态以及2月非农和通胀数据。

核心观点

增长:各国增长动能有所回升,美国非农超预期,欧元区综合PMI整体改善;但日本四季度GDP回落超预期。全球制造业PMI 1月回升至50,为17个月以来首次达到荣枯线;全球出口增速也有望继续回升。美国1月美国新增非农就业为35.3万人,大幅超过彭博一致预期的18.5万人,11-12月非农就业也明显上修;多重因素叠加导致美国1月零售环比收缩0.8%,大幅低于彭博一致预期(-0.2%),但1月数据噪音较大,估计2月美国零售增长将较1月明显反弹;1月30年期固定房贷利率回升至6.9%,制约房贷申请,新屋和成屋销售环比回升幅度不及预期。欧元区2月服务业PMI上行1.6pct至50.0,自去年8月以来首次回升至荣枯线,制造业PMI不及预期,但位于46以上;综合PMI在服务业推动下回升至48.9,维持改善态势。日本四季度GDP季比折年增速超预期回落至-0.4%,服务消费和政府支出是主要拖累因素,但居民消费和企业设备投资降幅逐季收窄,相对亮眼。

通胀:1月美国CPI超预期回升;欧元区略超预期,但近期整体偏弱;日本通胀高于预期。1月美国通胀偏强。1月美国CPI和核心CPI环比超预期回升至0.3%和0.4%。分项来看,核心商品环比收缩0.3%,连续8个月为负;核心服务环比回升0.7%。一次性调价需求等因素推动1月CPI超预期回升,持续性或存疑。1月PCE和核心PCE环比回升至0.3%和0.4%。欧元区通胀近期整体偏弱。1月HICP和核心HICP同比回落至2.8%和3.3%,虽然略高于预期,但核心HICP的3个月折年增速仅为1.5%,仍然偏弱。日本通胀超预期。1月日本CPI同比回落至2.2%,但高于预期的1.9%;除生鲜食品和能源的CPI同比回落至2.0%。

市场:降息预期后移,美欧长债收益率上行,美股上涨,美元指数上涨,油价上涨,黄金下跌。增长和通胀超预期,叠加央行鹰派表态,联储首次降息时点从5月推迟至6月,2024年累计降息幅度下降61bp至85bp。截至2月27日,美、德10年期国债收益率较1月上行32bp和29bp至4.31%和2.46%。全球股市普遍上涨,标普500、纳斯达克和道琼斯指数分别上涨4.8%、5.7%和2.2%,新兴市场多数国家股指上涨。美元指数回升0.3%至103.8。大宗商品价格涨跌互现。布伦特和WTI原油上涨1.7%和4.0%至84.3美元/桶和78.9美元/桶;黄金下跌0.8%;工业金属和农产品多数下跌。

政策:联储FOMC会议纪要偏鹰,欧央行官员表态整体偏鹰,日央行表态偏鸽。纪要显示联储官员认可政策利率见顶,但多数官员指出过快放松货币政策立场会带来通胀风险,并强调依赖后续数据来判断是否能实现通胀目标,而少数官员认为过久维持紧缩或带来经济下行风险。缩表方面,联储官员认为3月需对缩表进一步讨论,部分官员表示对充裕准备金阈值的估计存在不确定性,支持放缓缩表速度;缩表和降息可以同时进行。欧央行官员表态整体偏鹰,行长拉加德表示工资压力仍然强劲,需要更多通胀回落的证据。奥地利央行行长霍尔兹曼表示认为欧央行不会先于联储降息。日央行行长植田和男释放鸽派信号,称即使结束负利率,宽松的金融环境也将持续;副行长Uchida表示结束负利率后日央行也不太可能持续快速加息。

风险提示:高利率导致金融脆弱性暴露,海外央行鹰派超预期。

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