智通财经APP获悉，国泰君安发布研报表示，分子端预期已充分反应，当前处于底部。该行认为，2023年以来，市场对经济的预期波动明显大于其实际增速波动，并且预期在波动中逐步下调，目前分子端预期已在底部，甚至处于相对过于悲观状态。在低预期之下，该行认为即使3-4月份分子端呈现出弱恢复，向下风险也相对有限。从行业驱动力来看，食品饮料是偏顺周期的行业，受宏观经济影响相对较大，且预期波动更是大于实际增速波动。23年消费力呈现弱恢复，行业从消费升级到销量驱动，成长逻辑受质疑，导致估值大幅回落。啤酒、大众品等估值已达历史最低点，白酒估值达历史30%分位附近，主流公司PE跌至24年20倍以内、低于海外，短期看分子端悲观预期已充分反应，下行空间有限。
流动性改善，分母端有望带来修复。分母端看，前期市场中小市值标的深度调整、微观交易结构加速出清，风险偏好下调，从而交易层面底部出现。随着流动性问题逐步缓解，部分中小成长股估值有望逐步修复，风险偏好也有望呈逐步修复趋势。同时国内货币相对宽松，长期利率中枢下移大趋势不变。分母端短期风险释放、预期有望改善。
消费估值重塑，配置价值凸显。分子端行业增速有所放缓，靠销量驱动增长打破此前成长逻辑，但增速仍明显高于海外；分母端国内利率低于海外主要发达国家。国内消费企业估值理应高于海外，但目前行业估值偏低，短期低估已反应相对悲观预期。该行认为行业成长逻辑转变，估值重构导致短期估值大幅下行，但低于海外实属异常，核心在于对未来预期不稳，一旦预期稳定，短期超跌有望明显扭转。
风险提示：宏观经济波动加大、市场竞争加剧、食品安全风险等。
