智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，新一轮电改市场化价格引导，2023 年火电容量电价落地，期待电能量、辅助服务、绿色、容量市场继续推进。市场化推动电力资产定位与模式转变，价值长期回升。
板块方面，火电板块电价落地+资产减值损失可控，关注当前时间点火电投资机会。天然气板块降费顺价促需求、现金流价值凸显分红提升。水电板块量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24 年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。
此外，核电板块成长确定、远期盈利&分红提升。2022、 2023 连续两年核准 10 台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定 2030 年成长。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。消纳关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：配电网智能化、电网数字化、电网设备国际化。
东吴证券观点如下：
本周重点事件：
1.三部门印发《关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接 大力促进非化石能源消费的通知》。此次进一步加强绿证与节能降碳政策衔接，激发绿证需求潜力。
重点包括：1）实施非化石能源不纳入能源消纳总量和强度调控，明确核电消费可扣除：非化石能源消费量从总消费量中扣除，据此核算能耗强度降低指标。2）将绿证交易电量纳入节能评价考核指标核算。3）明确绿证交易电量扣除方式：参与跨省绿证交易的电量，计入受端省可再生能源消费量，绿证抵扣的消费量原则上不超过能耗强度下降目标所需节能量的 50%。4）加快可再生能源项目建档立卡和绿证核发：到 2024 年 6 月底，全国集中式可再生能源发电基本完成建档立卡；5）扩大绿证交易范围：鼓励实行新上项目可再生能源消费承诺制，探索实施重点用能单位化石能源消费预算管理，超出预算部分通过购买绿证绿电进行抵消。6）完善绿证与碳核算碳市场管理衔接，绿证对碳足迹管理支撑保障，推动绿证国际互认。
2. 2024 年电力供需总体紧平衡，新能源累计装机将首超火电。
中电联预计，2024 年全社会用电量 9.8 万亿千瓦时，同增约 6%，最高用电负荷 14.5 亿千瓦，同增约 1 亿千瓦，供需总体紧平衡。中电联预计 2024 年全国新增发电装机规模同比 2023 年相当。2024 年底全国装机容量达到 32.5 亿千瓦，同增约 12%，风光装机占比约 40%，超过煤电装机。
行业核心数据跟踪：2 月电网代购电有涨有跌，无明显价格趋势；动力煤价格旺季不旺。
电价：24 年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在 1-3%（加上煤电容量电价后）。煤价：截至 2024/2/4，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价为 909 元/吨，环比上涨 0.8%。天然气：截至 2024/2/2 美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/中国 LNG 到岸周环比-23.1%/+6.6%/+1.8%/-2.1%/+6.8%至 0.5/2.4/2.4/3.3/2.4 元/方。 2023 年我国天然气表观消费量达 3900 亿方，同增 7.2%（2022 年同减 2.7%）。截至 2023 年 12 月底，全国共有 27%的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为 0.20 元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至 2024/2/3，三峡水电站水位为 167.86 米，同比增长 8.1%。
投资建议：
新一轮电改市场化价格引导，2023 年火电容量电价落地，期待电能量、辅助服务、绿色、容量市场继续推进。市场化推动电力资产定位与模式转变，价值长期回升。
1）火电：电价落地+资产减值损失可控，关注当前时间点火电投资机会。建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】，推荐【皖能电力】【华电国际】等。
2）天然气：降费顺价促需求、现金流价值凸显分红提升。重点推荐具备核心资产受益需求释放【九丰能源】，稳增长高股息【新奥股份】【蓝天燃气】。
3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24 年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。
4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、 2023 连续两年核准 10 台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定 2030 年成长。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。
5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：重点推荐【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：重点推荐【虚拟电厂】产业链；趋势三电网设备国际化：重点推荐特高压和电网设备板块。6）CCER 方法学落地关注海上风电。
风险提示：
电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等。
