东吴证券:首予赛生药业(06600)“买入”评级 全球首个口服SERD有望成爆款产品

346 2月2日
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陈宇锋 智通财经编辑

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,首予赛生药业(06600)“买入”评级,预计2023-2025年实现归母净利润为10.14/11.87/13.75亿元,以分部估值法预计2023年净利润为10亿元。公司价值约200亿人民币,显著低估。

东吴证券主要观点如下:

优秀的盈利能力及卓越的经营效率,显著低估:

2023H1收入约为16.03亿元(+8.7%),近5年销售收入CAGR 18%;2023H1净利润约为6.3亿元(+18.4%),近5年营业利润CAGR达到102%,公司的毛利维持在75%以上,净利率在30%以上,销售费用率在25%以下;公司连续两年现金派息,2023年完成7亿的溢价要约回购,未来派息及回购仍是公司长期策略。

日达仙保持高速稳健增长,IO联用开启第二增长曲线:

日达仙具备消费属性,患者价格敏感度低,自费脱离医保体系销售,院外占比接近80%。日达仙已构筑较强的品牌壁垒和医患忠诚度,过去5年经历集采、VBP落标后仍正向稳增长(5年CAGR 14.3%),目前政策噪音完全消除。日达仙具备重塑免疫治疗格局的潜质,与IO联用带来日达仙第二增长曲线,美国正在探索和mRNA疫苗联用,海外市场正在拓展,具有超长的生命周期。

多个创新大单品逐步上市,全球首个口服SERD有望成爆款产品:

艾拉司群是全球首个且唯一获批的口服SERD,有望替代氟维司群,并进一步打开SERD药物在HR+乳腺癌的渗透率。艾拉司群有望成为国内首个上市口服SERD,乳腺癌每年新发群体40万,至少20亿峰值爆款产品。多个创新产品Vaborem(20亿峰值)、RRx-001(10亿峰值)、特拉万星(5亿峰值)等将在2024~2025年开始逐步获批上市。

全球领先的GTP商业化平台,持续赋能产品放量:

赛生药业在业内率先开创数字化+零售的GTP(直达患者)模式打通院内院外市场。GTP于2015开始布局院外市场,目前覆盖2000以上核心医院,GTP平台链接医生、患者、DTP药房,构建医患私域闭环,产生超高用户粘性,目前有20万+的注册医护人员,25万+的患者客户,资源有望持续赋能创新药的销售放量。

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