智通财经APP获悉，华福证券发布研究报告称，预计23/24年全球新增光伏装机为380/470GW，24年同比增速达24%，需求仍有韧性。国内方面，上游原材料成本大幅下降，刺激终端需求带动光伏装机超预期，预计23/24年光伏新增装机达180/210GW，24年同增17%。美国方面，IRA法案刺激+PPA电价上行+降息周期开启共振光伏装机需求，预计24年新增装机达38GW。此外，欧洲多国上调装机目标彰显碳中和实现决心，能源政策及绿色转型继续推动欧洲光伏需求增长，预计23/24年新增光伏装机为65/90GW。
华福证券观点如下：
行业：中美欧市场三重发力，新兴市场起量在即。
全球：预计23/24年全球新增光伏装机为380/470GW，24年同比增速达24%，需求仍有韧性。中国：上游原材料成本大幅下降，刺激终端需求带动光伏装机超预期，预计23/24年中国光伏新增装机达180/210GW，24年同增17%，需求增长基调不变。美国：IRA法案刺激+PPA电价上行+降息周期开启共同提振光伏装机需求，预计24年新增装机达38GW。欧洲：多国上调装机目标彰显碳中和实现决心，能源政策及绿色转型继续推动欧洲光伏需求增长，预计23/24年新增光伏装机为65/90GW。新兴市场：中东及非洲市场能源转型速度加快叠加区域优势明显，预计23/24年新增光伏装机为12/16GW。
主链：盈利见底可期，新技术进展推动头部企业受益。
硅料：产能过剩为共识，预计至23年底全球多晶硅产能超240万吨，支撑组件需求超900GW，24/25年维持过剩格局，预计24年硅料出清现金成本为5万元/吨;头部企业具有成本优势，重点关注NP硅料价差及颗粒硅技术进步。
硅片：23年主要厂商硅片产能为826GW，隆基绿能及TCL中环硅片双寡头地位稳固;预计23/24年内层砂供应缺口分别为0.9/0.2万吨，伴随矽比科扩产产能释放内层砂供应紧缺相对缓解。
电池：TOPcon技术仍有提升空间，激光SE及双面poly叠加可使量产效率由目前25.3%提升至26%+;HJT产业化及降本进程加速，XBC高转换效率或为远期晶硅电池技术主流。
组件：头部厂商占比持续提升，前十家组件厂商23年出货量约223GW;该行预计目前当硅料价格为65元/kg的情况下，PERC、TOPCon、异质结(低温银浆)及异质结(银包铜+0BB)成本分别为0.93/0.98/1.08/1.05元/W，组件价格或将在成本线附近形成支撑。
辅材：关注产能或库存有望出清、新技术放量结构升级环节。
逆变器：海外尤其是欧洲户储&微逆库存高企，渠道去库压力压制逆变器出货，23年逆变器出口表现不佳;受欧洲光伏经济性较高叠加能源自主可控需求不变影响，24年光储终端高增速助力欧洲逆变器库存出清。碳碳热场：需求端考虑新增/替换/改造三类需求，预计25年需求将达14733吨，22-25CAGR为43%;供给端预计23-25年行业供给分别为9771/11671/14971吨，25年CR4产能有望达84%，行业产能向头部集中;热场价格实现探涨，叠加头部企业降本持续，24年盈利有望触底反弹。
银浆：TOPCon银浆加工费较PERC正银有300+元/kg溢价，头部银浆企业有望充分受益TOPCon出货占比提升;头部银浆企业布局上游银粉&银粉国产化比例提升，叠加LECO专用银浆加工费提升，24年头部银浆企业单位盈利或能提升。
胶膜：截至23年底行业名义产能约70亿平，较24年组件需求处于过剩状态;胶膜毛利率受上游粒子价格影响大幅波动，24年预计随粒子价格处低位水平实现改善;伴随N型电池技术百花齐放，重点关注胶膜封装方案多品类变化。
玻璃：扩产及融资政策收紧，光伏玻璃产能投放明显减缓，23年10月我国光伏玻璃在产产能95280t/d，同比已降至36%;23Q1-24Q4光伏玻璃过剩产能比例分别为22%/19%/3%/1%/6%/5%/4%/3%，叠加上半年玻璃盈利性压力测试下落后产能出清实际供给更少，光伏玻璃供需结构已逐渐趋于平衡。
焊带：光伏焊带从扁形焊带向MBB圆形焊带、SMBB焊带、低温焊带、XBC焊带方向发展，细线化成为焊带未来发展重点趋势;0BB开启降银新思路，HJT有望催生低温焊带需求;BC发展助推圆焊带替代需求，龙头企业在扁型焊带领域积累深厚。
投资建议：
1)竞争优势显著、具备高纯石英砂保供的硅片龙头：建议关注TCL中环(002129.SZ);
2)量利齐升的一体化组件：建议关注隆基绿能(601012.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、晶科能源(688223.SH)等;
3)盈利修复、有望享受新技术溢价的电池环节：建议关注爱旭股份(600732.SH)、钧达股份(002865.SZ)、仕净科技(301030.SZ)等;
4)受益于需求爆发、量增利稳的逆变器及辅材环节：建议关注阳光电源(300274.SZ)、德业股份(605117.SH)、固德威(688390.SH)等;
5)电站开发运营环节：建议关注晶科科技(601778.SH)、能辉科技(301046.SZ)、林洋能源(601222.SH)等;
6)具备成本优势的硅料龙头企业：建议关注通威股份(600438.SH)、协鑫科技(03800)、大全能源(688303.SH)。
风险提示：全球光储需求不及预期、产业链价格下降超预期、海外利率下降不及预期。
