对于11月行情走成这样，确实超出了很多人的意外，客观来说，大部分时间的走势还算是正常的，但月尾几天的持续杀跌超出了想象。恒指运行空间在 16881.98-18174.69点。
市场运行格局表现为箱体的间歇脉冲行情，而刺激因素都来自于消息面，如月初的鼓励头部证券公司通过并购重组等方式做大做强，刺激了一下证券股，大盘也跟随上涨，但最终这个并购题材也没走出来;月中则是中美首脑旧金山的会晤，市场炒了一波关系缓和的预期，也就跳空上涨了一天;下旬还有地产50名单，但也只是短暂刺激。这种很不流畅的上涨导致资金畏缩不前。而月底北交所的突然火爆对港股形成分流的担忧，还有月底资金紧张导致拆借利率的飙升、公募基金净值大跌引发的赎回压力导致割肉盘压制市场。
虽然整体大盘走势不理想，但个股行情依旧比较精彩，热点方向主要围绕几大热门板块展开，如华为MATE60催化之下的消费电子类的瑞声科技(02018)走势相当强劲，其声学增量囊括了手机、汽车、元宇宙、CHATGPT几大方向，金股的舜宇光学(02382)主要是在手机方向，涨幅也不错。同时，华为卫星通信这块也刺激了南京熊猫电子(00553)的疯狂拉升，关键是叠加了脑机接口、机器人等题材。医药方向赛生药业(06600)、金股的康方生物(09926)是其中的佼佼者;汽车这块的龙头是发动机类的金股潍柴动力(02338)一路攀升、自动驾驶方向的耐世特(01316)也涨幅可观;另外，细价股的国美零售(00493)短期翻倍，得益于公司的新零售变革。
可以说11月管理层也作出了努力，很希望股市能刺激起来。然而，政策给出的方向对实体经济层面收效并不大，市场信心没有得到有效提振。实体预期打不起来，股市就看不到方向。对于12月而言，投资者的信心在进一步趋弱。
按照港股的这种趋势，12月走势整体预计是以继续探底为主，底部探明之后，再看两大重磅会议是否能催化一下：如中央经济工作会议和政治局会议。
港股眼下有几大迫切需要解决的问题：首先是月初的恒大(03333)将进行最后一轮聆讯，这次能否过关市场在密切关注，如果最终失败对地产行业、金融业都会造成负面影响。就看最终结果如何。其次，资金面是较大的制约因素，无论是国内基金或是国外的投资，无一例外都会受到较大的赎回压力，因为现在除了投美股的资金回报还不错，投A股和港股基本上都是亏钱状态，越到年底赎回的资金会越多，负面反馈之下会有不少品种面临平仓的风险。
再看外部环境，当前欧元区经济恢复速度和强度都偏弱，PMI均在荣枯线之下，而日本政府债务已经高达国内生产总值的250%，一直通过财政刺激经济但收效递减，只有美国经济保持了韧性，但两场冲突对其消耗很大。高利率对美国实体经济带来沉重压力。
全球均进入消费降级的阶段，从赛富时公司预计，美国11月和12月的在线销售额将比2022年同期增长1%，这是至少5年来的最低增速。奥多比公司预计，这一时期的收入将增长4.8%，远低于疫情前13%的平均增速。
今年是全面进入“疫情”修复的一年，但修复的程度并没有达到预期的效果，很多行业和疫情前相比相差甚远。同时，新出的巴以冲突又带来了新的问题，关键是美国已经被卷入，最终如何收场，会不会风险外溢也是需要考虑的方面。
从好的方面来看，基本面数据支持投资者预期美国货币政策转向。一方面，继10月美国PMI不及预期之后，11月Markit制造业PMI再度超预期下行，前期强劲的非农就业人数在10月大幅低于预期，8月与9月的非农就业人数累计下修超过10万人，说明经济增长动能减弱。12月美联储议息会议大概率会维持按兵不动，现在普遍的预期是明年上半年会开启宽松政策。
国内方面，预计央行将保持流动性合理充裕来配合4季度增发1万亿元国债、以及地方化债。如果稳汇率压力下降，央行可能会进一步降准降息。此外，包括政府债、政策性银行债、政策性金融工具等在内的广义财政发力也将有助于支撑社融增速。
整体看，面对12月行情，预计继续以高震荡的波动为主。这个波动或许伴随如事件驱动，如中欧峰会领导人会谈、中央经济工作会议等等，另外还有一些风险事件如地区选举、月底的圣诞节假期等等。
2023年12月投资策略：往“长坡厚雪”方向配置
智通财经11月金股大幅跑赢大盘。11月同期恒指最大涨幅6.2%;十大金股11月平均最大涨幅11.4%。十大金股月度最大涨幅具体如下：十大金股月度最大涨幅具体如下：潍柴动力(02338)涨27.2%、舜宇光学科技(02382)涨16.5%、康方生物(09926)涨16.4%、申洲国际(02313)涨13.7%、长城汽车(02333)涨12.6%、石药集团(01093)涨8.5%、中芯国际(00981)涨8.2%、万洲国际(00288)8.1%、天齐锂业(09696)涨3.6%、 中国宏桥(01378) 涨1.9%。
相对大盘走成这样，这个涨幅还是比较满意，半数实现了10个点以上的收益，整体比较均衡。最强的潍柴动力从头涨到尾。策略对头，基本上就成功了大半。
鉴于12月市场的高度不确定性，这个年终时点，出新题材的概率很低，市场的机会只能继续往“长坡厚雪”方向进行配置。
对于个股的挖掘，不知道大家有没注意到，几乎每一个月医药股都是必配，绝大部分的医药股都表现强于大盘。长期看，医药板块会长期受益于人口老龄化，是跨越周期的避险品种。短期看利好因素也比较多：包括国家对创新药的扶持、反腐影响淡化整体环境趋好、集采价格也不断倾向于药企的发展、纳入医保目录形成催化，整体估值也偏低。
大消费里面的手机和汽车，在华为的不断催化下，行业在产生变革的同时更多的带来的是机遇。这里面包括手机消费电子、鸿蒙系统、及华为相关汽车。爆发时点需要密切关注华为的相关发布会。
AI方向重点走硬件方向，未来的趋势是AIPC。其它有业绩改善的教育、煤炭类。
具体品种：
医药： 沛嘉医疗-B(09996) 中国中药(00570)
汽车: 零跑汽车(09863) 东风集团股份(00489)
消费： 高伟电子(01415) 维达国际(03331)
软件： 中国软件国际(00354)
IT: 联想集团(00992)
教育： 粉笔(02469)
煤炭： 中煤能源(01898)
详细清单如下：
1，沛嘉医疗-B(09996)
23H1公司心脏瓣膜介入业务实现收入1.08亿元，同比增长107%，公司瓣膜介入业务高速增长主要系公司产品的医院覆盖率进一步提升以及二代可回收产品快速放量所致。截止23年6月底，公司TAVR产品新增覆盖120余家医院，累计覆盖医院近410家，销售团队达到199人。23H1公司完成1250台TAVR产品终端植入手术，超过22年全年手术植入量，公司的TAVR产品自21年Q4商业化以来，临床反馈良好，市占率得以稳步提升。近期，沛嘉医疗携手美国医疗器械孵化器inQB8 Medical带来创新经导管三尖瓣置换(TTVR)系统MonarQ的最新研究进展。据悉，MonarQ全新一代经导管三尖瓣置换系统的首次人体成功植入，证实了这个新系统的可行性和安全性。计划将于2023年至2024年开始进行MonarQ TTVR系统CE和FDA的批准研究。公司在主动脉瓣、二尖瓣和三尖瓣治疗领域具有全面深入的产品研发布局，有望持续巩固公司在心脏瓣膜领域的领先地位。公司神经介入业务居于国产公司前列，随着在研产品管线的持续丰富、获证产品商业化的不断推进，公司神经介入业务有望维持高速发展。
2，中国中药(00570)
公司在并表同济堂药业、天江药业后业绩稳健增长，2017-2021年公司营收由83.38亿元增长至190.53亿元，CAGR为22.95%;2017-2021年归母净利润由11.70亿元增长至19.33亿元，CAGR为13.36%。由于去年同期低基数，上半年，公司的中药配方颗粒收入同比+78.5%至49.3亿元，收入占比同比上升6.3个百分点至53.0%，得益于配方颗粒销售回升和规模效应，其毛利率同比提升2.5个百分点至64.1%。23年9月，公司山东组建成立了15个省参加的中药配方颗粒采购联盟，对200个中药配方颗粒国标品种开展集采，组织医疗机构完成了需求量填报工作，采购文件已于9月6日发布，此次规则要求在最高有效报价基础上降价40%即可入围，集采结果预计将于四季度公布，预计配方颗粒的降价将带来该品类的市场渗透率提升。公司2023年上半年完成配方颗粒上市备案品种数达523个，并持续推进渠道下沉，配方颗粒业务呈现恢复性增长。随着中药配方颗粒国家标准陆续落地，公司业绩未来有望重回快速增长通道。
3，零跑汽车(09863)
零跑汽车2023年第三季度的收益为56.56亿元，较2022年同期的42.88亿元增加31.9%，较2023年第二季度的43.71亿元增加29.4%。同比增长主要归因为销量增加以及销售车型结构的改善带来的平均售价提升。公司最大变化在于第三季度首次实现毛利率转正为1.2%，今年第二季度为-5.2%，去年同期为-8.9%。原因是结构在改善，如15-20万元的C系列交付量猛增，C11交付量为27378辆(含增程序)，同比增加58.6%;C01交付量为8325辆(含增程式)，同比增加1384%。现有主力车型均实现纯电+增程“双动力”布局，满足了更广大人群多元化、多场景的用车需求。近期，LEAP3.0架构及首款全球化车型C10亮相慕尼黑及广州车展，预计于明年一季度进行交付。该车型也是零跑与Stellantis集团合作导入海外的首发车型。未来2年5款全球化产品将在欧洲、亚太、中东、美洲等地同步销售。随着销量稳步增长，零跑汽车除了整车出口或海外建厂，通过输出技术寻求合作模式走向国际市场，作为全面解决方案的提供者，并有望为零跑开辟第二增长曲线。
4，东风集团股份(00489)
11月10日，东风智能新能源品牌SHOW暨eπ品牌发布会在武汉举行，并首发亮相该品牌首款C+级轿车eπ007。前期全新智能新能源品牌eπ的推出，意味着公司已完整构建起由岚图、猛士、eπ、纳米组成的覆盖豪华、高端、主流、小型的全领域新能源乘用车品牌格局。该品牌对标特斯拉MODEL 3、比亚迪汉此类主流价格区间的车型以及品牌。亮点较多，智能驾驶方面，eπ007全系标配 L2+级智能辅助驾驶系统，拥有31个感知硬件。动力方面，新车提供增程和纯电两种动力，其中纯电双电机版本将搭载峰值功率400kW的四驱双电机，零百加速可达3秒级。增程版车型综合续航可达1200km，纯电百公里能耗低至11.9kWh。eπ品牌将锚定体量巨大的15-25万级主流市场。据悉，在400V电压平台下，该公司已掌握了当前最高的4C充电技术，搭载此项技术的新车型将在2024年上市。而且面向未来，东风正在研发800V电压平台，实现6C充电，充电10分钟续航600km，新车型将在2025年量产。近期股价持续上扬和公司的不断回购密切相关。值得注意的是，2023年11月21日，Stellantis集团从公司回购5000万股普通股，约9.34亿欧元，Stellantis并计划注销上述股份。
5，高伟电子(01415)
公司深度绑定苹果，2020/2021/2022年，单一大客户占营业收入的比重为97%/99%/99%。公司主要集中在前摄领域，手机后摄市场更大，公司若能进一步切入后摄，将推动进一步增长。AppleVisionPro的摄像头模组数量高达12颗，或为高伟电子独供。此外，高伟电子或将参与苹果新发布的头显设备VisionPro相机模组，未来随着新产品放量，也将推动高伟电子业绩走高。招商证券发布研报称，该行预计2023H1为利润低点，2023H2利润将实现环比改善，2024年利润继续增长、2025年显著放量，主要基于：(1)2023H1公司手机和平板CCM出货量有望环比提升，受益于海外大客户下半年出货量高于上半年、以及结合新老机型份额差异，公司在下半年手机摄像头模组供应链整体份额高于上半年;(2)公司在大客户后摄模组业务进展顺利、后摄业务增量空间广阔，后摄模组价值量相比前摄模组将显著增加。公司已顺利切入速腾聚创激光雷达的组装、标定和出厂测试业务。速腾采用“905nm+MEMS”技术路线，斩获众多乘用车企量产订单。公司携手速腾开辟激光雷达赛道，斩获速腾聚创雷达的模组代工订单，助力公司二次增长。
6，维达国际(03331)
公司第三季度录得收入47.4亿港元，同比增长8.4%(自然增长率为11.6%);销量和产品结构的优化是主要的增长动力。总体维达第三季度业绩好于预期，毛利率和经营利润率也在逐步回升。虽然近期木浆价格有点回升，预计下半年的木浆成本会比上半年低，利润率应能继续逐步回升。由于维达拥有良好的品牌、产品和创新能力以及集团专注于高端市场、集团在线上渠道继续保持领先地位及个人护理业务在中国开始发力。公司高端生活用纸产品收入占比已经从2019年的24%成长至2022年的41%，取得了长足的进步。高端产品差异化特色更显著，有望带来更强的用户粘性，进一步巩固品牌优势。收购SCA亚太地区业务以来，公司的国际化进展总体处于厚积薄发的状态，考虑公司马来西亚总部投运和市场份额的领先，国际化的潜力或迎来更进一步的兑现。值得注意的是，据市场传闻，两大印尼富商家族金光集团及金鹰集团，均有意竞购瑞典EssityAB所出售的维达股份，每股收购价则超过20港元。
7，中国软件国际(00354)
公司目前在多个城市开展算力租赁及运营工作。中软国际作为华为、盘古的核心合作伙伴，有望凭借在华为产业的战略布局以及核心位势，做大国产算力租赁及运营市场，形成新的收入增长。上半年，公司深度参与了华为鸿蒙、智能汽车、AIGC等一系列核心战略业务的研发落地工作。绑定以华为为代表的战略级大平台能力的10%，与华为云签署盘古大模型合作协议，成为百度"文心一言"首批生态合作伙伴，以及文心千帆大模型平台生态伙伴。公司正式通过openEuler开源社区、鲲鹏全栈解决方案兼容性等多项认证，并中标中移动操作系统迁移项目，在国产化信创领域实现持续突破。公司持续深化与用友、金蝶的合作，与浪潮达成战略合作关系，整合双方优势打造ERP领域联合解决方案，共拓重点行业ERP市场。长安汽车作为中软国际多项业务合作伙伴，有望进一步成为中软国际推进开源鸿蒙座舱项目落地的潜在客户，共同促进自主可控的国产车机操作系统产品与技术升级。近期，北京中软国际信息技术有限公司、深开鸿与深智城正式签署全面战略合作协议。
8，联想集团(00992)
联想集团第三季度收入273.1亿美元;股东应占溢利4.26亿美元;已经连续两个季度实现业绩环比增长，毛利率同比提升至17.5%，创二季度历史新高。非PC业务占比超过4成，同比提升近3个百分点。其中，SSG业务营收139亿人民币，运营利润27.8亿人民币，双双创下历史新高。公司PC以外业务在集团整体营收中的占比进一步提升到41.4%。公司计划于未来三年内累计投资十亿美元，以扩展其人工智能能力。亮点：1)据公司高层对外透露，AI 服务器供不应求，联想最新发布的两款 AI 服务器，订单数量火爆，一些订单甚至要排到明年。全新推出的两款联想问天AI服务器，覆盖全域应用，未来联想100%算力基础设施产品支持AI，50%基础设施研发投入在AI领域。2)联想与英伟达合作推出混合AI解决方案。3)联想集团、英特尔公司、爱奇艺三家企业签署合作备忘录，三家公司未来将在AI PC领域展开深度合作。4)联想推出了其首款AI PC，并预计其AI PC将于明年年中有望量产。
9，粉笔(02469)
11月26日，2024年度国考公共科目笔试正式开考。据悉，本次国考报名人数首次突破300万，平均约77人竞争一岗位，国考计划招录规模达3.96万人。国考计划招录人次保持稳定增长，对公考培训板块形成催化。粉笔有望凭借良好的品牌声誉和高效的OMO模式承接需求转化，进一步扩大用户规模和市占率。公司线上、线下、图书销售三大板块收入和毛利率均全线增长，FY19-22线上/线下培训营收增速分别达29.1%/38.4%。上半年，线上平台注册用户数量稳步提升，累计拥有5620万注册用户;线下培训业务已成功覆盖全国，并于战略要地建立186个营运中心 。公司率先打造了线上公考系统班产品，H22平均客单价500元，2022年系统班产品付费人次达114万人。同时，公司还进一步开发线上精品小班。公司线下营运中心及招生逐步完善稳定，线下培训收入有望继续稳步增长。AI+教育也是粉笔未来成长的最大看点和核心驱动力之一，其“OMO一体化+线上庞大客户群体”的特点正是开展AI+教育的独特优势。公司先后开发并投用了RTC互动直播系统、智能批改系统等技术设施，率先实现了人工智能在教育领域的应用。
10，中煤能源(01898)
公司公布，于2023年10月，商品煤产量为1109万吨，同比增长21.1%;销量为2353万吨，同比增长18.3%;自产商品煤销量为1173万吨，同比增长14.4%。1-10月，商品煤产量约1.12亿吨，同比增长11%;销量约2.38亿吨，同比增长6.3%;自产商品煤销量1.114亿吨，同比增长9.1%。中煤能源足额足量履行电煤中长期合同，近年来经营业绩保持稳定。公司于2023年10月16日披露了《中国中煤能源股份有限公司关于控股股东增持公司股份计划的公告》，公司控股股东中煤集团拟自该公告披露之日起12个月内通过上海证券交易所采用集中竞价、大宗交易等方式增持公司A股股份，累计增持数量不超过5000万股。亮点：1)2023前三季度公司化工品销量大幅增长，价格回落但成本管控良好;2)大海则煤矿竣工验收，产能有望释放增量;3)获控股股东中煤集团增持公司153.61万股A股股份，控股股东增持计划彰显发展信心。
(文/ 万永强 智通财经研究中心总监)
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