信达证券:A股走牛的宏观环境正在形成

211 11月17日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,信达证券发布研究报告称,A股走牛的宏观环境正在形成。第一,经济继续处于温和复苏的轨道。计算的月度GDP指数显示,10月GDP同比增速在6.1%左右,高于9月水平。往后看,经济基本面存在持续改善的基础。一是当前失业率已降至历史较低水平,有助于提振微观主体的预期和信心。二是10月24日全国人大常委会批准国务院增发国债1万亿元,稳增长再加力。第二,地产多项指标虽然仍在低位,但后续增量政策可期。地产“三大工程”建设短期内有利于稳定地产投资,对冲地产行业的周期性下行压力,长期而言是房地产市场向新发展模式转型的重要方向。可以期待央行考虑启动PSL、或是其他专项借款工具支持“三大工程”建设。

导读:

在前期报告中提出当下权益市场的主要矛盾有三点,(1)经济预期的提振,(2)房地产市场企稳,(3)美联储从鹰派转为鸽派。如今这三大因素均边际上对权益市场变得更加友好。

▍信达证券主要观点如下:

工业增加值同比增速小幅上升。

10月工业增加值同比增长4.6%,增速较上月小幅回升0.1个百分点,高于万得一致预期的4.3%。出口产业链受到量的拉动,对工业生产形成重要支撑。10月出口同比较9月下滑,出口增速回落很大程度上是受到价格的拖累。可以看到10月家用电器、集成电路、液晶平板显示模组等多项重点商品的出口价格要低于9月,这背后可能是出口企业存在“以价换量”的现象。

基建投资增速小幅回落,地产数据仍然低迷。

10月基建投资增速回落。一方面,基建投资增速下滑与基数有关;另一方面,资金接续、施工节奏等问题也对基建投资造成影响。制造业投资维持韧性。3月开始私营工业企业利润降幅不断收窄,9月累计降幅收窄至-3.2%。

利润的好转使得民营企业资本开支趋稳。房地产数据仍然低迷。8月末开始,各地政策陆续出台。根据30大中城市数据,10月一二线城市新房成交有一定程度的回暖,但三四线城市保持平淡。投资端,地产投资同比继续下滑,新开工同比连续三个月回升,反映房企开工意愿回升,但幅度较为有限。

居民消费在9月提前透支,10月社零两年增速下滑。

今年“十一”假期开始较早,且节日后一般消费会呈现放缓态势,因此,10月社零下滑与居民消费在9月提前透支有关。体育娱乐用品、文化办公用品零售增速明显加快。

A股走牛的宏观环境正在形成。

第一,经济继续处于温和复苏的轨道。计算的月度GDP指数显示,10月GDP同比增速在6.1%左右,高于9月水平。往后看,经济基本面存在持续改善的基础。一是当前失业率已降至历史较低水平,有助于提振微观主体的预期和信心。二是10月24日全国人大常委会批准国务院增发国债1万亿元,稳增长再加力。

第二,地产多项指标虽然仍在低位,但后续增量政策可期。地产“三大工程”建设短期内有利于稳定地产投资,对冲地产行业的周期性下行压力,长期而言是房地产市场向新发展模式转型的重要方向。可以期待央行考虑启动PSL、或是其他专项借款工具支持“三大工程”建设。

第三,美国多项数据走弱,或预示加息周期已经结束。对于国内资产来说,美元、美债收益率回落可以减弱国内资产估值的压力。

风险因素:

政策明显收紧;海外经济下行对出口影响超预期。

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