华泰证券机械24年展望:温和复苏 供需错配

117 11月9日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,23年制造业库存持续去化,4月以来利润同比增速拐头向上,意味着行业进入了被动去库存阶段,过去3轮大周期中该阶段平均时长7个月,据此推算被动去库有望于23年年底结束,并迈向主动补库存阶段。建议重点关注新技术/出口/国产替代板块:1)机床:政策支持叠加产业竞争力提升,国产替代有望加速;2)工业机器人:智能焊接机器人应用进入从1到10的推广阶段;3)叉车:23年内销改善,出口持续增长,电动化趋势持续,头部厂商海外渠道进一步拓展;4)缝纫机:23年内销处于历史周期底部,复苏潜力大,竞争格局演绎强者恒强。此外同时关注工控/激光/机床刀具等板块。

▍华泰证券主要观点如下:

供需错配:船舶海工迎接供给受限大背景下的“海上基建大周期”

全球碳中和的时代目标使得船舶海工的供给端弹性发生了较大变化,在复苏过程中大幅放大了行业供需错配的程度,带来了对应的投资机会。

1)船舶:产能扩张受限于船坞扩建政策,供给端刚性。本轮周期的需求以大型箱船、LNG船为主,与上轮周期有差别,使得头部船厂产能具备稀缺性。新造船价指数2012年来新高,累计新接订单量上修,看好周期向上。

2)海工:海上油气项目投资额大、开发周期长的属性,决定了产业链的倒序复苏,23年热度已传导至钻井平台环节。而行业供给端底部大幅出清,同时标准化产品范围和下游应用不断扩大,头部企业有望受益。

人形机器人:具身智能产业提速,关注感知层和执行层的投资机会

技术进步+巨头入局+政策激励下,2023年人形机器人产业提速。在决策层,大模型使机器人理解自然语言,泛化能力增强,RT-2输出字符串可直接对应到机器人的坐标、旋转角等信息,实现了“手脑协调”。在感知层,六维力/关节扭矩传感器是人形机器人知“轻重”的力控核心,具备高价值和高壁垒,而触觉是机器人另一重要感知力,个别国内厂商国际领先。在执行层,准直驱方案扭矩密度更高,未来渗透率有望提升。

人形机器人是形如机器人的智能体,与工业机器人的竞争要素有所不同,多模态大模型的快速发展将提升人形机器人的智能化水平,加快人形机器人产业化进程。

工程机械:国内周期磨底静待拐点,海外景气高企星辰大海

1)国内:年内开工端数据仍处于低位,后续需等待认房不认贷、降低存量房贷利率等地产政策“组合拳”的逐步落地。2)海外:23年海外市场需求依然高景气,国产商已经完成了从“配套”到“自主”出海的转变,对比海外龙头市占率仍有较大提升空间。

新能源:关注新能源装备出击全球及技术迭代

1)光伏设备:23年国产商海外自建本土产能成为趋势,24年需关注欧美利率降息等潜在积极变化。国内产能短期高速扩张的情况或有波折,技术迭代将带来设备存量置换和“涨价”双重逻辑,电池环节关注HJT、XBC、钙钛矿进展,细分领域关注激光、0BB、电镀铜、金刚线。

2)锂电设备:23年国产新能源车出口虽降速但仍维持高景气度,储能的加速发展将助力电池需求长期增长,24年关注大圆柱电池、复合铜箔、复合铜箔集流体等新技术。

3)氢能:地方政策相对中央政策布局超前,国内碱性电解槽价格不断下探,经济性凸显,看好电解水制氢系统的长期成长空间。

风险提示:

工业复苏/产业进步不及预期;原料价格波动;国际贸易关系恶化;关税缓和相关政策落地进度不及预期;新能源相关产业政策不及预期。

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