国金证券:华为入局中高端电车市场 扩容还是内卷?

344 10月27日
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张计伟

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,问界新品爆款,更多是带动智能电车细分市场扩容,而非竞争。该行认为汽车行业将进入大整合时代,智驾奇点时刻来临。软硬件分离趋势下,车企智驾差距带来合作需求。未来车企智能化速度&油车出清速度将加快。当前时点,整车端建议关注软硬件实力兼具、具备先发优势的造车新势力车企等。此外,11月智界S7、12月问界M9有望复刻问界M7市场热度,再超市场预期,关注华为系及其产业链。

国金证券主要观点如下:

华为入局中高端电车市场,有望加速各细分市场电车渗透。

目前华为核心在20-50万中高端市场,我们测算20-50万价位段,23年销量预计788万辆,同比+16.6%,市场增速显著。市场格局来看:1)电车:特斯拉、蔚来、小鹏、理想等智能电车品牌群雄逐鹿,表现领先;2)油车:BBA传统豪车腹地。华为凭借强大品牌力,技术积累及产品力带来出圈效应,唤醒消费者电车需求,加速油电替代。

问界新品爆款,更多是带动智能电车细分市场扩容,而非竞争。

华为强悍品牌力引发出圈,智驾超预期&主动被动安全出色表现吸引油车消费者转向电车。早期华为系占有流量,与友商行成一定竞争;但友商价格调整后,用户客群扩大,订单销量较以往迎来提振,加速下层市场份额提升,从而总体上促进智能电车的渗透。

赛力斯问界:M7/M9销量中坚,后续有望推出更多极具竞争力产品。

M7车型落在竞争激烈20-40万价位段,依然取得爆款级订单量。且订单中60%左右为售价30.98万智驾版。该价位产品力较强的有理想L7、蔚来ES6,及油车奥迪Q5L等,月销1万~1.4万。M9价格预计落在40-60万价位段,具有增程与纯电两种版本。该价位主力车型为理想L9(增程)、蔚来ES8(纯电),及油车奔驰GLC、宝马X5等,月销8k~1万台。

华为-奇瑞:新品有望做大纯电中高端车型市场。

智界S7覆盖在20-30万区间纯电中大型轿车市场,竞争激烈,但市场规模大。小鹏P7,比亚迪汉EV/海豹,特斯拉Model 3,极氪001,蔚来ET5/ET5T等月销4~5万台左右。该市场规模大12万辆+,仍有较大渗透空间。EHY预计在25-35万元纯电SUV市场,竞争者主要为特斯拉Model Y,小鹏G9,上汽智己LS6及蔚来ES6等,渗透空间更大。

华为-江淮:轿车-MPV并举,高举高打塑造国产智能出行新豪华。

13以来SUV与MPV份额持续增长,轿车市场挤压。近3年,MPV市场供需增加明显,30万以上MPV CAGR +44%。23年MPV供给增加,1-7月同比+34.8%。随着新车的推出,MPV市场加快增长。80-90万MPV市场容量约2.4万辆,预计50-80万预计仍有20万辆规模增量。

投资建议:

华为的崛起有望加速带动电车市场渗透。华为通过不同车型进入各价位&动力&细分市场中,预计带动多个细分市场渗透。20-50万元,预计23年销量788万辆,同比+16.6%。20-30万轿车市场,主要被比亚迪,南北大众,特斯拉及两家丰田主导,该价位市场年规模150万辆。50-80万MPV,预计有20万辆市场增量规模。

汽车行业将进入大整合时代,智驾奇点时刻来临。软硬件分离趋势下,车企智驾差距带来合作需求。未来车企智能化速度&油车出清速度将加快。当前时点,整车端建议关注软硬件实力兼具、具备先发优势的造车新势力车企等。11月智界S7、12月问界M9有望复刻问界M7市场热度,再超市场预期。建议关注华为系及其产业链,整车端赛力斯(601127.SH)、江淮汽车(600418.SH)、长安汽车(000625.SZ)等;零部件关注座椅、智慧车灯、AR-HUD、光场屏等。如星宇股份(601799.SH)、沪光股份(605333.SH)等。

风险提示:智能化进度不及预期、L3法规落地时间不及预期、智能汽车市场渗透率不及预期。

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