国金证券:首予越秀地产(00123)“买入”评级 目标价9.8港元

95 10月23日
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陈宇锋 智通财经编辑

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,首予越秀地产(00123)“买入”评级,预计2023-2025年归母净利润为41亿元、47.1亿元和56.5亿元,同比增速+3.7%、+14.9%、+19.8%,目标价9.8港元。地产行业处于政策宽松期,公司土储质量高,多元拿地补货能力强,销售有望持续增长。

国金证券主要观点如下:

背靠广州国资,销售规模稳步上升。

①大股东越秀集团持股43.39%,二股东广州地铁持股19.9%,双股东与公司协同发展。②公司发展稳健,销售规模持续增长。1H23销售额836亿元,同比增速+71%,销售规模排名提升至第13位,同比增速为TOP20房企首位。该行认为公司后续销售增长仍具有持续性,主要因为:①土储充足,2022年末土储货值对销售额的覆盖倍数达5.5倍;②土储优质,截至2023H1公司土储中93%位于一二线;③广州单城在公司销售和总土储中占比均超40%,当前广州已出台系列支持政策,市场正在逐渐修复。

拿地节奏好、力度较足、聚焦核心城市、渠道多元。

在节奏上,公司在2H21以来的拿地窗口期(土地利润率相较1H21改善)适度扩表,获取项目利润率较优。在力度上,公司2022年拿地强度1.68,2023H1拿地强度0.88,权益拿地金额排名已上升至行业第六。在聚焦上,公司2022年及2023H1新拿地100%聚焦一二线,在大湾区以外,持续加码华东地区和北京等去化较有保障的城市。在渠道上,通过“6+1”多元增储构建起拿地的护城河,2020年以来新增土储中超过50%来自非公开竞争,在当前核心城市核心项目竞拍激烈的环境中,差异化拿地方式助力公司足额补充优质土储。

经营稳健财务安全,融资利率降低,财务费用下降。

1H23公司三道红线指标进一步优化,剔预资产负债率66.8%,净负债率53.2%,现金短债比4.2x。公司良好的财务结构和国资背景受资本市场认可,融资渠道畅通。上半年公司于境内成功发行5支共54亿元信用债;境外成功发行2笔共34亿元的自贸区离岸人民币债券。1H23新发行债券利率都在4%以下,融资成本已降至3.98%(较2022年下降18bp)。今年5月公司以9.0港元/股的价格完成供股,所得款净额约83亿港元。

风险提示:广州市场恢复不及预期;核心城市补货不足;政策效果及持续性不及预期。

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