浙商证券保险行业四季度策略报告:把握底部向上的机会

193 10月26日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,经济预期向好,保险板块顺周期,贝塔属性凸显,叠加开门红催化,板块当前处估值低位,维持“看好”评级;个股方面,推荐①资产端高弹性的中国人寿(601628.SH),②NBV增速领先的中国太保(601601.SH),③产险龙头中国财险(02328)。

▍浙商证券主要观点如下:

负债端:全年NBV仍有望实现较快增速

1、寿险NBV:预计23Q4单季度NBV增速边际回落,但全年来看,受益于上半年NBV的强劲增长,预计今年NBV仍将实现较快增速,扭转自2020年以来每年业绩持续下滑的态势,个股看,预计23年全年NBV同比增速:平安(+22.6%)>太保(+20.5%)>国寿(+13.3%)。

2、开门红:部分险企已经开启开门红运作,虽然近期受监管政策、渠道调整等影响,但无需过度担忧,开门红仍然值得期待,归因:

①防御性金融需求依然旺盛:根据央行发布的数据,2023年9月末,国内居民存款余额持续攀升,达134.7万亿元,同比增加16.4%,居民对较低风险的金融资产配置需求较高,同时,银行存款利率9月初下调,国有大行5年期存款利率降至2.25%,险企开门红期间主推的储蓄型产品预定利率3%,且能够长期锁息,适配客户的核心需求,竞争优势依然较强。

②监管政策预计对开门红冲击不大:金监局近期下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》,要求“报行合一”,不得大幅提前预售保费,防止激进发展,监管强化对部分险企(尤其中小型险企)可能出现的“拼费用”粗放模式进行严格管理,规范市场竞争环境,中长期看,反而对大型险企更为有利。

3、产险COR:监管加强车险费用管控,中国财险公司内部持续优化业务结构,加强渠道专业化、精细化发展,践行“保险+风险减量服务+科技”的新商业模式,充分计提未决赔款准备金,预计23年中国财险的车险COR有望控制在97%以内,非车实现承保盈利,总体COR为98%。

资产端:股市向好及利率上行形成驱动

23Q3的GDP增速超预期,预计后续经济延续向好,顺周期背景下,保险板块受益于股市向好,及利率上行,投资收益有望增厚。①股市:在“活跃资本市场,提振投资者信心”等政策方向指引下,权益市场的短期调整,或进一步增强政策逆周期发力的预期,中央汇金的持续增持,利于提振市场情绪,风险偏好有望得到修复。

②利率:根据浙商证券固收团队的判断,预计23Q4的10年期国债收益率或先下后上,运行区间在【2.65%,2.80%】之间,当前长端利率(2023年10月23日)在2.7%,预计利率仍有10BP的上行空间。

风险提示

宏观经济恢复不及预期,寿险改革滞缓,权益市场低迷,长端利率下行,地产风险扩大。

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