财通证券:如何看待近期美债对国内市场的影响?

316 10月24日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,财通证券发布研究报告称,历史上与当前类似的情绪点位出现后,市场均有一定程度的修复,但修复程度各异,时间上最短3周,最长可达半年。并且除了2018年以外和2022年初以外,其他时点之后都有约2-3个月的市场修复。因此即便以最保守的假设(将当前下跌看做长周期大跌的起始)来看,11月市场状态有适度恢复的概率是比较大的。此外,转债估值变动亦有跌破2023年区间的状态,而债市情绪已经接近中长期底部位置,不过其趋势转向通常更慢。

▍财通证券主要观点如下:

回头来看,6-8月正是核心矛盾的切换期。

近期国内股债表现均不佳,美债利率上行成为市场普遍关注的重点,国内宏观情况对情绪的影响有一定减弱。回头看,加息预期的波动和美债利率的上升在今年的大部分时间内都存在,但影响市场情绪的“核心矛盾”其实在6-8月间发生了悄然的变化。

11月或可期待压力缓释。

以今年的情况进行复盘,至少可以总结出两点特征:1)并非必须美债利率下行后国内资产才有机会,上行速度明显放缓、未出现突破中长期技术形态的强力上行时,也可能给予国内市场机会;2)关键仍在于市场的注意力朝向,美债超预期的上行自然会格外引人注目,但市场对国内经济共识逐步增强、关切心逐渐平稳也是重要的前提条件。

从美债自身状态看,预计11月起或可期待压力缓释,届时投资者从心态上对美债利率上行的适应性会更强,国内或有新的信息牵动投资者注意力。

阶段高点或可先锚定5.2%附近。

目前而言,无论对于美联储政策,还是全球宏观走势乃至地缘政治话题,投资者普遍认同以2008年作为一个新的起点,也普遍认同当前许多问题是2008年以后相关行为的延续或者反转。实际上10年美债在2008年以前的位置也在技术上有一定意义,若以此为参考,则其阶段高点或可锚定5.2%附近。

此次市场下跌具有更多的“中长期作用”。

从股市维度看,其情绪状态相比8月21日在横轴上更靠左侧,而纵轴则更高,表明本次下跌对中期情绪的影响更为剧烈。因此,此次下跌虽然在时间上是8月的后续,但在预期冲击、心态重塑层面的作用或许更大,会使得更多投资者产生中长期悲观的想法。这可能导致未来的情绪转向更不容易,但同时也有利于测试市场中长期的下限和底部。

短期不必过分悲观,长期应动态调整预期。

历史上与当前类似的情绪点位出现后,市场均有一定程度的修复,但修复程度各异,时间上最短3周,最长可达半年。并且除了2018年以外和2022年初以外,其他时点之后都有约2-3个月的市场修复。因此即便以最保守的假设(将当前下跌看做长周期大跌的起始)来看,11月市场状态有适度恢复的概率是比较大的。

此外,转债估值变动亦有跌破2023年区间的状态,而债市情绪已经接近中长期底部位置,不过其趋势转向通常更慢。

风险提示:

市场情绪变化、统计规律失效、政策方向改变。

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