港股整个2月走势波澜不惊，有点像去年12月份的走势，差不多整个月都在横盘整理，看不到多少波动，恒指2月运行空间在26373.01-27156.28点。
之所以行情走得比较纠结，是因为2月市场一直笼罩在美国对伊朗的军事行动方向，这是最大的制约因素，期间进行了多轮谈判，但均未取得成果。另外，AI对市场的负面冲击在开始显现，不少软件应用端个股遭受压力。而利好方面几乎没看不到政策层面的支持，美联储也如预期没有降息，只有行业本身中国大模型方向让市场信心有所提振。
因此，港股市场大的催化就来自于新上市的两个大模型类公司大放异彩，如智谱（02513）：推出了GLM-5大模型大涨最高2.2倍；MiniMax-WP（00100）：推出M2.5模型也最高涨超1倍，再是持续涨价的AI设备光纤类的长飞光纤光缆（06869）、GPU概念的天数智芯（09903）、覆铜板概念的建滔积层板（01888）均涨超60%以上；还有北美缺电引发燃气轮机紧张的东方电气（01072）也涨超60%。中东局势竞争刺激航运类的中远海能（01138）最高涨近50%。上个月提到的香港地产股普遍都继续走强，部分内房股也创出高点。比较糟糕的是互联网巨头在2月行情里面均出现破位下行，恒指能稳住算不错了。
对于3月行情的走势，重点要看中东伊朗战事的发展。2月底以色列和美国对伊朗发动了军事打击，这个动作是迟早的事情，因为从双方谈判就可以看出，美国提出的三大条件，伊朗一个也实现不了，因此根本没有回旋的余地，之所以搞那么多轮谈判，其实也是美国在拖延时间，做好充分准备等待最佳的打击时间而已。最明显的例子就是2月27日包括美国在内的多国已经发出人员撤离以色列的指令，中国驻以色列大使馆：提醒在以中国公民密切关注安全形势变化。这可以看出形势已经非常危急。
北京时间2月28日午后，以色列对伊朗发动了先发制人的打击，以色列正在准备第一阶段为期四天的密集而强有力的联合进攻。央视记者当地时间3月1日获悉，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡。这个剧本和委内瑞拉马杜罗的剧本何其相似？伊朗也展开了反击，据伊朗伊斯兰革命卫队发布6号公告。公告指出，伊朗已展开“真实承诺4”的第六波行动，伊朗伊斯兰革命卫队对以色列和该地区的美国军事基地发动了大规模导弹和无人机袭击。公告称，该地区的27个美国军事基地以及以色列军队位于哈基里亚的总司令部和特拉维夫的大型国防工业园区等，均遭到袭击。
哈梅内伊之后，形势变得复杂，但伊朗政权并没有被颠覆，伊朗并非委内瑞拉，政权掌握在伊斯兰革命卫队手上，而且军力、战力也强得太多。伊朗最高国家安全委员会秘书拉里贾尼表示，临时领导委员会将很快成立，并将选举新的最高领袖。而新当选的最高领袖是强硬派还是保守派大概率决定了这次战事的走向。
预计短期很难结束，毕竟最高领导人都被炸身亡，不太可能就这样没有名堂的很快结束，没有谁敢这么做。起码持续时间按周来看，因为对美、以而言，这次目的就是两个，首先是颠覆政权，斩首行动虽然取得了效果，但内部并未出现松动；其次是打掉伊朗的远程导弹，因为这对以色列的威胁非常大。这个目标也没有完全达成。
如果能持续半个月以上的话，就会进入胶着的状态。至于发展到以色列、美国派地面部队这种可能性是不大的，因为万斯讲过：对伊朗军事打击，“绝不会”导致中东陷入持久战。美国也负担不起多条战线。
不过，凡事都不能绝对，最大的问题在以色列，内塔也不能输，如果输了其位置也不保。反正多观察，考察烈度的观察点就在于看霍尔木兹海峡是否被彻底关闭。如果完全关闭了，那么意味着事态比较严重了，全球经济都会受到影响。比较快的情况是半个月以内双方有来有往，然后美国发起重新谈判。历来伊朗都是有梯子就上、见坡就下驴。
由于美国对伊朗发动了攻势，那么美国对乌克兰这块的支持力度就会直线下降，俄罗斯就会抓紧时机大举发动攻势，尽可能的多占领一些乌克兰的土地。虽然美国很希望尽快结束，但主动权已经不在他手上，手上越来越没牌了。上个月泽连斯基与特朗普通话，他表示三方会谈可能于3月初在阿布扎比举行，估计也很难了。
地区的小冲突应该影响不大，如巴基斯坦和阿富汗的双方交火，一般都不会持续太久。没多大影响。日本方向需要注意一下，高市早苗顺利当上首相之后，接下来会推动国会启动修宪起草、取消武器出口解禁等等，另外也要小心其配合美国在中东的动作。
对于3.19美联储FOMC议息会议，按照目前的一些数据来看，3月降息的概率依旧不高，美国最新初请失业金人数小幅增加4000人至21.2万人，在劳动力市场稳定的情况下，2月失业率似乎将保持不变。该报告意味着劳动力市场仍处于"低招聘、低解雇"状态，这印证了经济学家的预期，即在主席鲍威尔5月任期结束前，美联储都不会降息。当然，这还要看美国2月非农就业的情况来进一步验证。
巴拿马政府对中国港口的短视操作，预计会迎来全方位的反噬，国内头部航运企业调整运输航线，将部分货运业务转移至秘鲁、哥伦比亚等国的港口。与此同时，中方暂停了运河相关桥梁、邮轮码头、地铁扩建等总额14亿美元的基建项目谈判，直接切断了巴拿马的基建发展助力。海关部门也优化了对巴拿马香蕉、咖啡等主要出口农产品的检验流程，进一步冲击其对外出口产业。多家外资银行重新评估在当地的投资风险，多国跨国企业暂停了在巴拿马的新项目计划，拉美地区的投资信心也受到直接影响。
对于表现好的国家，我们也积极回应。商务部决定对部分加拿大进口商品取消加征关税的反歧视措施。国务院关税税则委员会：不加征对原产于加拿大的油渣饼、豌豆加征的100%关税以及对原产于加拿大的龙虾、蟹加征的25%关税。实施部分关税。鉴于时间紧迫，该委员会表示不计划举行公开听证会。
德国总理默茨结束为期两天的访华行程，称赞与中国的"良好合作"，默茨以前态度非常强硬，这次能来华就表明了其转向务实的方向，作为欧盟的火车头，从抗拒到逐步接受，对欧盟也会起到潜移默化的作用。
国内3月重磅就是3.4-3.11全国两会：政府工作报告、GDP目标、产业政策等等。有机构预计2026年全国GDP增速目标或为4.5%-5.0%。财政：预计2026年财政预算赤字率将保持在4%左右，超长期特别国债、地方政府新增专项债、政策性金融工具等广义财政工具的规模也有望稳中有升，总体而言，预计2026年广义财政赤字率可能在11.7%左右。货币：预计货币政策将延续适度宽松的基调，全年降息10-20bps，并通过降准和国债买卖等多种形式维持流动性充裕。地产：需求端政策仍有持续加码空间，包括一线城市限制性政策、收储工作等；供给端城市更新将作为推动城市高质量发展的核心抓手，核心投向涵盖老旧小区改造、保障性住房建设、市政基础设施补短板、城中村改造等多个领域。注意一下3.20日的LPR，主要影响地产、银行、高负债板块。如果降低则是利好。
整体来看，港股在中东战事扰动及重大会议例行下跌预期下，月初会面临压力，之后看战事的发展不断调整方向，大层面来说，也不用那么紧张，要始终相信我们自身的实力。A股应该会比港股更强，因为外资更受外部环境影响。
2026年03月投资策略：走中东战事这条线
智通财经2月金股大幅跑赢大盘。2月同期恒指最大涨幅0.04%；十大金股2月平均最大涨幅8.2%。十大金股月度最大涨幅具体如下：中联重科(01157)涨21.7%、中国中免(01880)涨18%、蔚来-SW (09866)涨9.3%、紫金矿业(02899)涨8.8%、上海石油化工股份(00338)涨6.3%、粤海投资(00270)涨5.6%、中远海运港口(01199)涨4.9%、光大环境(00257)涨4.8%、微盟集团(02013)涨2.9%、快手-W (01024) -0.5%。
上个月确实挺难的，上涨的品种相当少。走的线路都是强者恒强的方向，底部的品种很少能走起来，2月金股大部分都是偏稳健的品种，但最强的几个没有选到。这个也无法苛求，谁也预测不到会出火爆的大模型，还有英伟达业绩再超预期也很难预判。
3月的情况差不多是明牌了，策略毫无疑问就是走中东战事这条线，这里面涉及品种有几块：首先是石油方向，打起来一般石油都会涨价，而弹性更大的是油气设备；黄金、有色、大宗等资源品都会涨价；其次是航运，预计很多船只会绕行霍尔木兹海峡，同时红海也会被胡赛武装封锁，还有更严重的如果这个海峡关闭的话，运力会更紧张。因此基本上一大半都往这个方向配置，其它方向就是造船军工、涨价的化肥，还有AI大模型快速发展引发云业务的需求提升，两会概念的核聚变氢能等等。后半段或许会有新的题材出来，但很难提前预判，操作上建议灵活应对，如果战事趋于缓和要尽快兑现。
具体品种：
油设：山东墨龙（00568）
航运：中远海发（02866）
黄金：招金矿业（01818）
铝业：中国铝业（02600）
基建：中国中铁（00390）
钢铁：鞍钢股份（00347）
氢能：国富氢能（02582）
化肥：中化化肥（00297）
造船：中船防务（00317）
云业务：金山云（03896）
详细清单如下：
1.山东墨龙（00568）
美以对伊朗发动军事打击，全球能源市场骤然绷紧。华盛顿以沉默示出信心——战略储备暂不动用；而OPEC+则可能主动出手，以超预期增产稳定市场。据报道，美国能源部一名官员表示，针对此次军事行动可能引发的油价上涨，美国政府完全“没有讨论过”动用战略石油储备（SPR）的问题。这一表态暗示，华盛顿判断此次冲突对油价的冲击将属可控。
与此同时，据报道，OPEC+两名代表透露，该组织定于周日召开的会议将讨论大幅扩大增产规模的选项。当前最大的不确定因素在于霍尔木兹海峡。据新华社报道，伊朗媒体周六报道，伊朗伊斯兰革命卫队已警告部分船只通行不安全，该海峡已被“实际上”封闭。这条狭窄水道承载着全球约20%的石油供应，一旦关闭，任何储备释放都难以弥补缺口。
1月28日晚，山东墨龙发布公告，于2025年1月1日至2025年12月31日，预计净利润为正值且属于扭亏为盈情形。归属于上市公司股东的净利润400万元至600万元，同比增长109.15%至113.73%；扣除非经常性损益后的净利润亏损2850万元至2500万元，同比减少90.85%至91.97%。
2.中远海发（02866）
中东政治形势紧张，或进一步推高风险溢价。近期，油运市场火爆叠加地缘政治动荡，VLCC日租金冲高，已突破20万美元/天。根据波罗的海交易所数据，截至2月26日，BDTI（波罗的海原油运输指数）VLCCTD3C航线TCE（等价期租租金）报20.9万美元/天，创下2020年4月以来新高。
一方面，需求端总体稳健，长航线需求较好，原油涨价预期或推动进口需求前置，但需关注高油价对需求的反向抑制作用；另一方面，供应端除前期VLCC运力增速缓慢、船舶老化等中长周期因素外，短期被制裁油轮规模持续上行、储油运力高位运行也边际减少了市场供给。
从供给端的市场运力情况来看，克拉克森研究提供的数据显示，截至2026年初，全球VLCC船队20年以上船龄占比约20%，15年以上船龄占比达42%。2026年船队交付量将较2025年上升，船队规模同比增长3.2%。同时，受运费市场火热及交易活跃的推动，油轮二手船价格持续上涨，截至2月底，克拉克森研究油轮二手船价格指数较今年初上涨约9%，其中10年船龄VLCC原油油轮二手船价格较年初上涨超过20%。
公司围绕航运物流产业主线，专注于以集装箱制造、集装箱租赁、航运租赁为核心业务。在集装箱制造板块，产能利用率维持高位，其中，特箱业务表现亮眼，开顶箱、折叠箱等产量同比提升。在集装箱租赁板块，公司全球化布局步伐加快，已覆盖超过43个国家共180余个港口。在航运租赁方面，2025年公司积极推进船舶的产融结合项目，其中甲醇预留环保船型占比提升，顺应了航运绿色转型趋势。
3.招金矿业（01818）
当前国际大环境复杂多变，黄金催化因素相当多，最直接的当然是局部的战争。各大投行均上调了黄金的预期，摩根大通预计2026年底黄金价格将达到每盎司6300美元；瑞银则认为年中金价最高或触及6200美元/盎司。
招金矿业基本面也相当强悍，2025年前三季度营收120.52亿元(+54.10%)，归母净利润21.17亿元；上半年净利同比+160.44%，创历史新高。经营现金流充沛，2025年前三季度38.00亿元，抗风险与扩产能力强。
公司资源储备方面：截至2024年末金资源量1446.16吨、可采储量517.54吨，支撑长期增长。主要看点是海域金矿，这个资源禀赋：储量562吨、品位4.2g/t，属于亚洲最大海底金矿，项目估值132.82亿元。公司持股70%，达产后年产黄金15-20吨，贡献权益产量10.5-14吨，相当于再造一个招金。
成本优势方面：目标克金成本≤340元，显著低于行业均值，全周期价值突出。进度方面，2025年基建推进，2026年试生产、2027-2028年达产，进入业绩释放期。该项目联合紫金矿业共同开发，降低建设与运营风险，加速达产。
长期来看，“十五五”末自产金目标50吨（2024年约18.34吨），三年翻倍。
4.中国铝业（02600）
去年前三季度公司实现归母净利润108.72亿元，同比增长20.65%。2025年第三季度，中国铝业实现归母净利润38.01亿元，同比增长90.31%；扣除非经常性损益后的净利润达37.75亿元，增幅103.37%。年初至三季度，公司实现归母净利润108.72亿元，同比增长20.65%。
利润增长主要源于公司持续强化成本管控、优化资源保障与产销量提升。2025年前三季度，原铝产量600万吨，同比增长6.76%，氧化铝产量1304万吨，同比增长3.74%。中国铝行业头部企业，综合实力位居全球铝行业前列。
公司的主要业务包括铝土矿、煤炭等资源的勘探开采，氧化铝、原铝、铝合金及炭素产品的生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电等。公司氧化铝、精细氧化铝、电解铝、高纯铝及金属镓的产能均位居世界第一。
铝价中枢抬升，2.3-2.5万元/吨铝价或会成为常态：当前国内产能接近产能天花板，尽管海外电解铝项目投产建设有加速迹象，综合来看，预计26-28年全球电解铝供应增速仅2-3%。需求端，房地产投资需求让位于制造业需求，泛新能源领域需求坚实，叠加AI用铝需求的逐步放量以及铝代铜推进，预计26-28年全球电解铝需求增速3-4%。全球流动性宽松背景下，供不应求趋势持续凸显，考虑到海外产能incentive price普遍位于2.3万元/吨之上，铝价中枢显著抬升，预计未来2.3-2.5万元/吨的铝价或会成为常态。
综上，机构给予“买入”评级。
5.中国中铁（00390）
2月11日，经过多轮竞价，公司参股30%的中金（兴安盟）矿业以78.7亿元竞得复兴屯银铅锌多金属矿1区探矿权。该参股公司的其他两大股东为中国黄金（55%）和内蒙古本源矿业（15%）。
复兴屯1区以银锌、铅锌和锌矿体为主，是一超大型银铅锌多金属矿床，据评审备案，复兴屯1区银矿石量2629.2万吨、银金属量5105吨，品位194.2克/吨，伴生锌金属23.57万吨、铅金属13.52万吨。
公司现有5座在产现代化矿山，出产铜、钼、钴、铅、锌、银6种金属，其中铜、钼产量位居国内前列，在建蒙古木哈尔铅锌矿。本次参股获取复兴屯多金属矿矿权为公司资源板块带来新增量。
复兴屯多金属矿以银金属为主，以白银价格20元/克、全维持成本6元/克计算，假设开采期20年，勘探与建设期4年，则在2030年起，复兴屯多金属矿将为公司带来每年10.7亿投资收益，占2024年中铁资源归母净利润的35.6%，占2024年公司整体归母净利润的3.8%。
综上，公司矿产资源板块在产5座矿山，在建蒙古木哈尔铅锌矿，本次新获取的矿权将为资源板块利润带来显著增量。机构维持买入评级。
6.鞍钢股份（00347）
此前鞍钢股份发布公告，预期公司（连同其子公司统称为“集团”）于截至2025年12月31日止12个月归属于公司股东的净亏损相比2024年同期将取得下降。归属于公司股东的净亏损为人民币40.77亿元左右，同比减亏人民币30.45亿元左右，减亏幅度约42.75%；归属于公司股东的扣除非经常性损益后的净亏损42.28亿元左右，比上年同期收窄约41.29%；基本每股亏损0.435元左右。
行业方面，钢铁呈现供需双降、结构优化、盈利边际改善态势。
供给端：总量收缩+结构分化，资本开支延续弱增态势。受“反内卷”政策导向、房地产行业下行及基建支撑力度有限等多重因素叠加影响，钢铁行业资本开支已连续四年放缓，2025年进一步陷入负增长区间。产量层面，1-10月，全国粗钢产量达8.2亿吨，同比减少3.9%，月度产量呈现明确的前高后低走势。结构分化特征显著，制造业用钢与建筑业用钢产量呈现反向变动，冷轧薄板（+9.9%）、无缝钢管（+7.9%）、电工钢板带（+7.3%）等高端制造类钢材产量增速居前，而建筑用钢筋产量同比下滑约1.2%，反映出行业供给结构向高附加值领域倾斜。
需求端：内需持续收缩，专项债拉动效应边际减弱，出口成为重要拉动力。国内粗钢消费降幅持续扩大，2025年1-10月国内粗钢需求量为7.1亿吨，同比下降6.4%。传统用钢领域需求延续疲软态势：房地产与基建领域用钢需求持续收缩，2025年10月房地产新开工面积、施工面积分别降至0.37亿平方米、0.44亿平方米；尽管地方政府专项债净融资规模维持高位，但资金投向更侧重债务化解，对钢材消费的拉动效应显著减弱。出口已成为稳定钢铁行业运行的核心支撑力量。1-10月，我国钢材出口量达9774万吨，同比增长6.4%，该行预计全年出口量将再度突破1.1亿吨，有效对冲了内需下滑压力；同时，贸易环境变化未对出口形成显著制约，出口市场的韧性为行业供需平衡提供了重要保障。
盈利端：煤焦钢产业链利润再分配格局下，钢铁行业盈利边际明显改善。2025年钢价中枢整体下移，普钢价格呈前高后低运行特征，截至2025年11月24日，普钢综合价格报3447元/吨，较年初高点回落约200元/吨。
综上，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的优异向上弹性，又具备供给格局改善带来的板块估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇，机构维持行业“看好”评级。
7. 国富氢能（02582）
2月13日，公司成功中标中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所80K冷箱采购项目，中标金额为人民币320万元。项目聚焦于国家级核聚变研究平台的关键低温系统，为设施的稳定运行提供重要工程支持，与中国第十五个五年规划一致。
从全国首台10吨级氢液化装备等重大装备突破出发，公司在深冷换热、冷箱系统工程、可靠性设计与交付体系上已经形成了可迁移的底层能力。成功中标项目显示公司的低温工程技术能力已从氢能领域进一步拓展至低温核聚变的关键元件与系统整合，不仅为集团开拓新的收入增长点，更释放氢能与核聚变这两项未来能源技术之间的协同效应。
此外，国家能源局1月30日举行新闻发布会，国家能源局能源节约和科技装备司副司长边广琦表示，截至2025年底，我国可再生能源制氢项目累计建成产能超25万吨/年，较上年实现翻番式增长。“十五五”时期，国家能源局将与国家发展改革委等有关部门通力协作，强化产业规划引领，加大政策支持力度，加强核心技术攻关，推进氢能试点，健全标准认证体系，深化国际交流合作，大力培育氢能未来产业。
机构指出，“十五五”期间，在政策推动下，氢能有望逐步迈入产业化阶段。在零碳工厂、零碳园区的建设带动下，绿氢及氢基绿色燃料的市场规模有望逐步扩大，新的应用场景将带动绿氢产业链和电解槽设备需求的增长，提前布局氢基绿色能源项目的投资方也有望受益产业发展前期的产品溢价。
8. 中化化肥（00297）
据报道，美国宣布将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入国防关键物资。此前2025年11月，美国内政部及USGS已新将磷酸盐纳入关键矿产清单。此举导致全球磷供应链重构，国际磷肥价格突破700美元/吨。
公司在国际化肥市场上具有重要影响力，拥有逾60年的化肥国际贸易经验和国际贸易关系网络实力。公司拥有自己建设的、国内领先的分销服务网络，覆盖了中国95%的耕地面积。公司业务涵盖资源、研发、生产、分销、农化服务全产业链。公司注重股东回报，近年来经营现金流充沛，分红比例稳步提升。
复合肥行业竞争残酷，企业需在技术、成本、渠道、品牌、服务全方面比拼。公司的成本和渠道是传统长板，近年背靠大股东先正达的支持，依托公司自有的“耕地保护国家工程研究中心”国家级研发平台，发力攻关“生物+”复合肥，成功突围，研发出了数个生物肥大单品。去年以来，公司坚定推进“生物+”战略，研产销各环节继续发力，高端“生物+”产品在提质抗逆与促进生长等各方面表现良好，支撑了公司业绩增长。
此外，公司子公司中华云龙现拥有磷矿资源量2亿吨，磷矿产能60万吨/年。中华云龙2025年重点工作包括加快没租哨磷矿探转采手续办理及220万吨/年采选一体化项目建设，目前稳步推进中。中化云龙的没租哨矿区储量达1.1亿吨，大湾矿区储量达0.9亿吨，属优质低硅钙质矿，易磨易选，重金属（Cr、Cd、Hg、As、Pb）含量低，为高磷饲钙优选原料。
综上，公司是中国化肥行业领军企业，资产质量优异，盈利能力强，现金流强劲，分红率保持较高水平。未来公司钾肥进口主通道地位稳固，基础业务盈利稳定；“生物+”战略有望持续发力，支撑公司业绩上行。
9. 中船防务（00317）
公司2025年报业绩预告符合预期，预计2025年归母净利润同比增长150%-197%，预计2025年实现归母净利润9.4亿元至11.2亿元，同比增长149.61%-196.88%；扣非归母净利润8.5亿元至10.2亿元，同比增加153.27%-203.93%。单2025Q4，预计实现归母净利润2.85至4.65亿元，同比增长49.94%-144.67%；扣非归母净利润2.45至4.15亿元，同比增长39.25%-135.92%。
2025年公司业绩显著增长主要系1）船舶产品收入及生产效率有所提升，产品毛利同比改善；2）联营企业经营业绩显著提升，参股公司分红金额增加，公司确认投资收益同比大幅增加。船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。
1）需求：
①量：根据克拉克森统计，2025年全球船舶行业新接订单同比下降24.2%。其中，箱船同比增长4.8%，油轮同比下降30.3%；散货船下降30.7%；LNG船同比下降56.1%；其他船型同比下降52.0%。
②价：截至2026-1-16，克拉克森新船造价指数报收184.69点，今年以来增长0.01%，2021年以来增长46.82%，位于历史峰值96.4%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨。
2）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量相较上一轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难，叠加换船周期、环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。
综上，机构维持“买入”评级。
10. 金山云（03896）
公司25Q3实现营收24.78亿元，同比+31.4%，而25Q1、25Q2收入增速分别为10.94%、24.18%，25Q3收入增速进一步加快，得益于AI基础设施及产品不断升级，AI收入增长贡献。
细分来看：
25Q3公有云服务收入17.52亿元，同比+49.1%，其中AI收入达7.82亿元，同比约+120%，AI需求旺盛；25Q3行业云服务收入7.26亿元，同比+2.2%。
公司与小米-金山生态战略合作持续攀升，来自生态收入达6.91亿元，同比+83.8%。25Q3公司实现经调整经营利润0.15亿元、经调整净利润0.29亿元，相较于24Q3经调整经营利润，是首次实现经调整利润盈利，盈利能力持续提升，彰显公司高质量可持续发展战略持续发力。
此外，公司2025年10月2日完成新一轮配售，共配售3.38亿股，每股配售价为8.29港元，募资净额约27.60亿港元，80%用于支持AI业务，包括扩张基础设施及提升云服务能力。技术及模型生态方面，金山云星流平台已完成从资源管理平台向一站式AI训推全流程平台的战略升级，实现了从异构资源调度、训练任务故障自愈到机器人行业应用支撑、模型API服务商业化落地的全链路闭环；平台已支持近40种不同模型，包括XiaomiMiMo、DeepSeek、Qwen3、Kimi等。
综上，机构维持金山云“增持”评级。公司正处于AI驱动业务增长的新发展阶段，考虑到公司受益于AI智算云市场规模爆发增长，目标价10.03港元。
文/ 万永强（智通财经研究中心总监）
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