智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，特高压工程从核准至投运全程周期约2年。截至今年8月底，2023年已经核准开工4条特高压直流，投资额总计超1100亿元。目前十四五期间剩余待核准开工10条(9直1交)。根据新能源大基地建设进度，推算预计十五五期间还需开工25条特高压(22直3交)。预计2024-2025年有望迎来核准+确收双高峰。建议关注：平高电气(600312.SH)、思源电气(002028.SZ)、中国西电(601179.SH)、特变电工(600089.SH)、许继电气(000400.SZ)、国电南瑞(600406.SH)等。
国盛证券主要观点如下：
风光发展带动电力远距离输送需求，特高压需求放量迫在眉睫。
我国西部、北部地区拥有80%以上陆地风能、60%以上太阳能和70%以上水能资源，而全国70%负荷集中在中、东部地区，形成我国原有资源与用电负荷逆向分布，因此需要跨区域输电。国家能源局2022年1月在《关于委托开展“十四五”规划输电通道配套水风光及调节电源研究论证的函》中首次提出建设“三交九直”12条特高压通道配套水风光等能源基地，其中10条特高压明确匹配风光发电基地。因此匹配风光基地建设为特高压的核心底层建设逻辑。第二批风光大基地总计建设455GW，其中外送315GW;预计十四五完成建设200GW、外送150GW，因此特高压建设刻不容缓。
直流特高压更利于远距离点对点输电，需求可见性高。
目前西部清洁能源基地距离中、东部能源高消费地区长达800-3000KM。特高压直流点对点直达输送、中间不停靠，输送容量大、电压高、损耗低，效率高，更适宜跨省长距离输送电力，且远距离输电上，特高压直流更具备经济性。特高压交流更多作用区域联网，有助于完善区域电网建设。风电大基地建设有望带来高确定性直流需求以及配套的交流工程。
十四五规划中预计剩余9条特高压直流、1条特高压交流待核准开工，行业需求持续高增。
根据现有规划，十四五期间，第二批风光大基地剩余8条特高压直流、1条特高压交流外送通道待核准开工：其中配套第二批风光大基地建设第一期项目115GW外送通道中，剩余4直+1交已规划未开工、4条待可研。十四五规划中非风光大基地配套通道1直待核准开工：藏东南-粤港澳直流通道(主要输送水电)已规划未开工。
关注价值高、壁垒高、集中度高的特高压直流核心设备：换流变压器、换流阀、GIS、直流保护系统、直流穿墙套管。目前特高压核心设备换流变压器>换流阀>GIS>直流保护系统>直流穿墙套管各自单线价值高、各产品毛利率高。从市场集中度看，特高压核心设备生产技术壁垒高，符合生产的企业主要集中在市场头部企业。特高压关系整个电力系统的安全，目前具有投标资格企业少;直流控制保护系统CR3达100%、直流穿墙套管81%、换流阀CR3达83%、GIS的CR3达70%、换流变压器CR3达77%。
特高压核心零部件分接开关、晶闸管，盈利水平高、竞争格局占优。有载分接开关是特高压直流换流变压器核心部件，当前集中度高，毛利率约60%，国内企业仅华明装备一枝独秀。晶闸管是换流阀最核心零部件，国内市场派瑞股份、时代电气为核心供应商，毛利率约60%。
风险提示：风光大基地外送通道总需求不及预期风险、风光大基地建设不及预期风险、数据假设值与实际出入导致的测算风险、竞争加剧风险、统计误差风险。
