智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，维持龙源电力(00916)“买入”评级，考虑到2023H1业绩、新增装机容量及目前项目储备情况，预计2023-2025年归母净利润为82、93、106亿元。公司发布2023年中期业绩，上半年完成营收198.47亿元，同比下降8.38%;完成归母净利润50.27亿元，同比提高19.24%。
天风证券主要观点如下：
电量增长而电价略降，公司售电收入同比+5%
2023年上半年，公司累计完成发电量397.47亿千瓦时，同比增长9.48%，其中风电同比增长9.57%;火电同比下降4.61%;光伏等其他可再生能源同比增长96.75%。公司平均上网电价457元/兆瓦时，同比减少21元/兆瓦时;其中风电同比减少17元/兆瓦时，主要是由于风电市场交易规模扩大、平价项目增加以及结构性因素综合所致。叠加煤炭销售收入大幅下滑影响，2023年上半年公司完成营收198.47亿元，同比下降8.38%。
风电分部收入增速大于经营开支增速，经营利润同比提高3.6亿元
成本方面，上半年公司经营开支同比下降15.5%至118.96亿元，主要系煤炭成本下降、折旧摊销费用提高、薪酬成本时序调整等影响。两者综合影响下，公司上半年实现经营利润86.16亿元，同比增长了5.1%;其中风电分部和光伏分部分别同比提高了3.64、0.9亿元，而火电分部利润下降约1亿元。此外，公司财务费用净额同比降低了12%至15.63亿元。上半年公司完成归母净利润50.27亿元，同比提高19.24%。
公司新能源资源储备充足，装机有望加速扩张
2023年上半年，公司新增投产项目控股装机容量515.41兆瓦，其中风电125.20兆瓦;光伏390.21兆瓦。公司项目储备充足，上半年新签订开发协议29.34吉瓦，同比增加77.94%，其中风电15.32吉瓦、光伏14.02吉瓦，均位于资源较好地区;上半年累计取得开发指标4.01吉瓦，其中通过平竞价取得开发指标3.07吉瓦，包括风电1.58吉瓦，光伏1.49吉瓦。目前组件价格已有所回落，同时《风电场改造升级和退役管理办法》今年6月已正式印发，公司老旧风电场改造及新项目建设均有望加速。
风险提示：宏观经济大幅下行的风险;电价下调的风险;政策执行不及预期的风险;行业竞争过于激烈的风险;补贴持续拖欠的风险;公司开发项目不达预期的风险等。
