中信建投:上半年医药公司整体收入稳健增长 子行业分化加剧

44 9月8日
share-image.png
汪婕

智通财经APP获悉,中信建投发布研报表示,2023年上半年,医药上市公司整体收入稳健增长,盈利出现下滑,主要与去年同期基数有关。子行业分化加剧,表现较好的有医疗设备、医美、中药、医药零售、综合器械、化学制剂和血制品等,其中,医疗设备增速较快与去年同期低基数有关,院端相关的其他器械、化学制药及血制品等行业也有不同程度恢复,医美持续复苏,中药Q2仍有较好的表现。

中信建投的主要观点如下:

后续看好:

处方药:技术驱动,创新升级;政策触底,传统转型。

技术创新驱动药物形式变化,ASCO众多企业发布最新进展,多个国产双抗、ADC、免疫疗法及细胞疗法数据值得关注。从治疗领域来看非肿瘤领域百花齐放,减重成为重要增长极。政策信号见底,集采风险逐步释放。创新转型的仿制药企走向估值正循环。

医疗器械:围绕院端复苏、政策出清及格局变化,精选结构机会。

医疗设备:医疗新基建维持高景气,看好内镜、康复和设备上游投资机会。高值耗材:集采推动上市公司战略调整,关注集采落地品种业绩拐点。IVD:关注常规诊疗复苏及政策落地。低值耗材:国内受益诊疗量恢复及产品升级,海外受益大客户订单的持续获取。

医疗服务:看好眼科及严肃医疗等细分赛道。

2023年终端需求持续修复,眼科医疗服务弹性较大。

中医药产业链:小荷才露尖尖角。

供给侧:中药注册管理专门规定出台,促进行业长期高质量发展;中成药集采稳步推进,整体进度符合预期;基药目录调整在即,中药品种有望受益;支付端:政策春风持续加码,医保大力支持中医药传承创新发展。

行业整体收入稳健增长,盈利出现下滑。

2023年上半年行业营收实现同比正增长,今年2季度迎来复苏;2023H1销售费用边际增长趋势小幅扩大,可能与诊疗活动复苏有关;从22年、23Q1、23H1趋势看,研发费用增速下降;2023年H1扣非净利润同比下降22.37%,较Q1有所收窄,主要与去年Q1部分特殊业务贡献的利润基数较高有关。

细分行业分化加剧,下滑较多的子行业主要与去年同期基数有关。

表现较好的子行业包括:医疗设备、医美、中药、医药零售、综合器械、化学制剂和血制品等。23H1业绩下降较多的有医疗信息化、科研试剂、其他器械和体外诊断。其中,医疗设备增速较快与去年同期低基数有关,院端相关的其他器械、化学制药及血制品等行业也有不同程度恢复,医美持续复苏,中药Q2仍有较好的表现;原料药、IVD及科学试剂等表现比较低迷。就扣非增速排名的变化来看,医美、中药、医疗服务、综合器械、高值耗材和其他器械有所上升,上升较快的是医美、医疗服务和高值耗材。

制药、CXO、器械、服务及中药等重点板块情况。

①制药:受益院端复苏,上半年板块各项指标整体呈现回升趋势。代表性公司研发费用率整体趋稳,恒瑞医药等维持在15%以上,持续以研发驱动公司转型升级。②CXO:淡化短期波动,看好长期发展。受去年同期高基数及下游需求增速放缓影响,板块增速放缓,各家订单分化。代表性公司积极进行内部精细化管理和开拓海外客户。③器械:基数效应致整体下滑,常规品种均有复苏。医疗设备增长最快,与去年同期低基数有关;集采对高值耗材影响不一,部分品种盈利有所企稳;IVD下滑较多与基数有关。④医疗服务:板块业绩持续复苏,下半年季度增速波动加大。⑤中药:复苏叠加补库存需求,Q2行业延续良好增长趋势。

风险提示:行业政策风险:因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化,对行业发展预期影响较大。

相关阅读

东吴证券:电动车行业盈利分化显著 中游盈利逐步回归 龙头竞争力强化

9月6日 | 汪婕

国金证券医药板块中报总结:业绩迎来整体性改善 基本面重回上升通道

9月5日 | 李佛

港股异动 | 诺辉健康(06606)涨超9% 下半年收入或延续高增长态势

9月5日 | 张计伟

汇添富过蓓蓓:医药还会震荡回调 四季度大概率迎来一轮反弹

9月5日 | 陈筱亦

申港证券:政策与市场双重驱动 SPD行业迎来新一轮发展机遇

9月1日 | 李佛