中信证券:股票市场当下是积极入场时点 将迎接“金九”行情

186 9月7日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,近期,地产“认房不认贷”政策在一线城市落地,存量房贷利率下调,限购城市的首付比例下限降低。活跃资本市场政策方面也出台了降低印花税和限制减持等政策。后续还有化债等政策在制定当中,最终可能要实现“坚决阻断经济走弱和预期转弱的循环”的目标。另外,8月PMI和高频数据也显示经济基本面出现企稳迹象。对于股票市场,当下是积极入场时点,市场将迎接“金九”行情。对于债券市场,政策可能会对债券利率产生扰动,当然货币宽松的预期仍在,调整空间预计相对有限。对于商品市场,前期已经出现一定涨幅,性价比不如股票。

▍中信证券主要观点如下:

采用新的方式建立了中国的“经济环境指数”和“金融环境指数”,并构造了四个高频宏观指标,来跟踪并且领先判断一类或者多类资产价格的走势和拐点。

8月份经济环境指数仍为负反映出当前经济复苏基础仍不牢固。8月份金融环境指数依然处于零轴上方,主要原因是8月15日央行超预期降低MLF和逆回购利率。8月15日人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率分别比上次降低10bp和15bp。四个高频指数中,8月实物量指数、货币流动性指数和房地产景气指数呈现上涨,信用条件指数有所回落。

根据模型,当前市场继续保持在“稳增长”状态,金融条件指数继续为正,经济条件指数走平。

3月模型测算结果提示市场进入“防风险”状态,此后一直维持在“防风险”状态当中,主要是经济恢复速度放缓、信贷扩张放慢以及人民币汇率贬值。7月市场重回“稳增长”状态,8月继续保持在“稳增长”状态当中。根据之前的回测,在当前阶段和下一阶段中的理论优势资产均有超额收益。因此,在“稳增长”状态当中通常建议超配债券和股票资产。

从基本面来看,预计政策超预期落地有望扭转投资者对经济的悲观情绪,股票市场将迎接“金九”行情,债券市场或有所波动。

近期,地产“认房不认贷”政策在一线城市落地,存量房贷利率下调,限购城市的首付比例下限降低。活跃资本市场政策方面也出台了降低印花税和限制减持等政策。后续还有化债等政策在制定当中,最终可能要实现“坚决阻断经济走弱和预期转弱的循环”的目标。另外,8月PMI和高频数据也显示经济基本面出现企稳迹象。

对于股票市场,当下是积极入场时点,市场将迎接“金九”行情。对于债券市场,政策可能会对债券利率产生扰动,当然货币宽松的预期仍在,调整空间预计相对有限。对于商品市场,前期已经出现一定涨幅,性价比不如股票。

9月有如下三个宏观事件值得关注:

第一,政策放松后地产销售恢复的效果如何。目前,一线城市“认房不认贷”已经落地。一线城市是本轮地产宽松中政策最后放松的城市,也是购房需求最为坚挺的区域之一,预计地产交易活跃度有望出现明显提升。不过考虑到地产开发企业的现金流依然比较紧张,地产企业拿地、新开工和投资的恢复还需要进一步观察。

第二,人民币汇率能否企稳。8月人民币汇率再次出现波动,离岸人民币兑美元一度接近7.35。与此同时,股市的北向资金8月大幅净流出897亿元,创下历史单月最大流出记录。不过,近期稳增长政策、经济基本面和央行汇率工具箱均有积极变化,9月人民币汇率将企稳回升。

第三,大宗商品价格能否延续上涨。8月,南华综合指数和南华工业品指数分别上涨4.27%和3.54%。8月PMI原材料库存指数和产成品库存指数分别为48.4%和47.2%,较前值增加0.2和0.9个百分点,表明企业去库存有所放缓。如果大宗商品价格能够延续企稳回升势头,则经济可能会加速进入被动去库存阶段。

风险因素:

政策不及预期;经济修复不及预期;汇率大幅波动风险;美国货币政策调整超预期风险;国际地缘局势升温。

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