海通证券:煤价上周五止涨 电力即将重估

192 9月1日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,火电23年Q1盈利筑底提升,政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右,国内火电投资机会明显。

▍海通证券主要观点如下:

上周矿难导致煤炭供给收紧,但上周五煤价已经止涨,现阶段电力板块投资价值十分明显。

据中国新闻周刊百家号,8月21日,陕西延安新泰煤矿(年生产能力30万吨)发生瓦斯闪爆事故导致陕西产量收缩。需注意7月以来山西内蒙都在收缩产能,但电厂存煤逆势上升,整体高库存导致煤价止涨。上周电力板块或受广东现货电价较低影响整体调整,然而电价能否兑现是个长期事件,尤其部分地区的电力供需基本面较好,其调整或并不合理。

矿难影响会逐渐减弱,进入煤炭淡季并非电力的核心逻辑,而是旺季产能不释放依然能维持煤炭供需平衡,加上近期水电恢复,以及电力板块近三个月的调整,目前电力板块的投资价值较明显。

受安检影响,内蒙山西7月煤炭产量环比下降,但电厂库存并未太大变化。

1、山西原煤产量:1-7月原煤产量7.9亿吨,YOY+4.7%(1-6月6.8亿吨,YOY+5.2%);7月原煤产量1.1亿吨,YOY+0.6%(6月1.2亿吨,YOY+6.1%)。2、内蒙古原煤产量:1-7月原煤产量7.04亿吨,YOY+1.8%(1-6月6.07亿吨,YOY+2.2%);7月原煤产量0.97亿吨,YOY-1.0%(6月0.98亿吨,YOY+2.1%)。

储能发展较快,但价格机制尚未理顺,且目前较难盈利:

据储能与电力市场公众号统计:1、23H1独立储能/可再生能源储能装机占比为64%/32%(2022年为43%/46%),独立式储能装机超越可再生能源储能,成为我国最主要的储能应用领域。

2、储能容量租赁费用:招投标市场价格平均值为126元/kWh/年,仅为各地政府指导价格平均值(244元/kWh/年,指导价范围为150-337/kWh/年,贵州最低吉林最高)的51.8%,也仅为投资回报需求的容量租赁平均价格(若项目IRR为6%,则为170元/kWh/年)的74%。

目前还是各省独立储能布局较早而风光电价机制并未理顺,长期看容量租赁并不是独立储能合理的盈利来源。

天气转凉,来水增加,水电出力或压制煤价。

1、据中国天气网公众号,预计25-28日西南地区大部降雨继续增加,该轮降雨可能意味着华西秋雨即将出现,最早从8月下旬开始,最晚在11月下旬结束。

2、根据Wind,三峡7月入库YOY-1.2%、出库-29.9%,8月至今入库、出库YOY+37.6%、+69.4%。3、据中国天气网公众号,25日起30℃气温线将退至长江以南,今后几天北方气温将逐渐降到常年偏低的水平,对西南至江淮等地来说,由于一轮明显降雨的助力,气温将较常年同期明显偏低,今年或会提前入秋。

风险提示

(1)经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。(2)电力市场化方向确定,但发展时间难以确定。

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