智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，维持阿里巴巴-SW(09988)“买入-A”评级，预计FY2024/25收入同比增长12.1%/11.5%，调整后EBITA为1775/2086亿元，目标价144港元。公司1QFY24总收入同比+13.9%至2342亿元，调整后归属普通股东净利润同比+42.7%至447亿元，均好于机构一致预期。阿里今年以来执行的用户聚焦策略已初见成效，核心电商业务正逐步复苏，同时在降本增效举措驱动下不断优化运营效率，多个业务条线利润率均有显著改善，此外有序推动各个业务集团上市有助于激发组织活力，推动业务敏捷度。
安信证券主要观点如下：
淘天集团用户聚焦策略初见成效，CMR重拾增长：
季度内淘天集团收入同比+12.1%至1150亿元，占收比49.1%，同比略有下滑，其中CMR收入同比+10.0%至797亿元(VS上季度同比-5.0%)，同比恢复正增长。6月淘宝App的DAU同比+6.5%，在用户聚焦策略的执行下，公司通过丰富内容布局增强消费者互动，同时注重强化价格竞争力，618期间用户的订单量和平均订单金额实现稳健增长，其中88VIP会员的消费金额实现双位数增长，季度内淘天集团经调整EBITA同比+9.1%至493亿元，主要得益于CMR的复苏，部分被电商板块用户投入和直营业务占收比增加所抵消。
国际零售业务增长强劲，板块亏损大幅收窄：
季度内国际数字商业集团收入同比+40.7%至221亿元，其中国际零售收入同比+59.5%至171亿元，国际批发收入达50亿元，同比较为稳定。季度内零售商业整体订单同比+25%，其中lazada订单录得同比双位数增长，速卖通及Trendyol单量实现强劲增长，得益于单量的强劲增长及运营效率的提升，季度内国际数字商业集团经调整EBITA亏损同比大幅收窄至4亿元。
云业务短期依旧承压，推动AI落地应用：
季度内云智能集团总收入同比+4.1%至251亿元，同比主要由存储、网络、AI计算相关产品所驱动，部分被CDN业务需求下滑所抵消，截至7月，公司的开源平台魔搭(ModelScope)已托管1000+AI模型，累计模型下载量超4500万次，此外公司还在7月推出了文生图模型通义万相。本季度钉钉接入通义千问能力，并向企业客户开放测试，未来有望进一步向合作伙伴释放AI能力，截至3月末，钉钉付费企业已达10万，其中小微企业占比达58%，中型企业和大型企业分别占比30%/12%。
风险提示：消费复苏不及预期;行业竞争加剧;地缘政治风险波动;架构重组调整不及预期。
